发布: 10:31am 13/05/2024

康乐

主攻高賺幅高檔產品康樂獲利前景看俏

文/陈艳芳

吉隆坡讀者張生先問：好像比較少看到康樂（KAREX,5247,主板消費產品服務組）這家公司的報道，我想請教一下這家公司的業績和投資前景如何？謝謝。

答：康樂是全球最大的保險套（又稱避孕套或安全套）製造商，主攻高賺幅的高檔產品，加上保險套市場的高成長，該公司的獲利前景頗受看好，估值也合理，因此獲得“超越大市”評級，也就是現在可以買進的建議，這可以供張先生參考。

全球最大保險套製造商

根據肯納格研究指出，全球的保險套市場急速成長，從2022年的80億至90億美元擴充至2023年的190億至230億美元，年增長8至9％，主要是消費者醒覺提升、產品多元迎合不同需求、全球積極倡議的抑制性傳播疾病（STDs）和性傳播感染（STIs）。

康樂在全球保險套市場佔比20％市場額，每年產量達55億件，可說準備齊全的迎接這一波行業需求漲潮。一旦泰國廠房擴廠完成，該地2024財政年年產量會從現有的2億件增加至7億件。過去10年保險套市場競爭非常激烈，並遇上疫情衝擊，不過肯納格研究認為，康樂期間成功轉型至高賺幅的產品，特別是其商業和自有品牌生產（OBM）部門。這項重新定向政策顯著加強公司的盈利能力，毛利比較一般投標合約的7至10％高，可達20至25％。

根據康樂公佈的截至2023年12月31日第二季業績顯示，銷售和賺幅升高顯著帶動獲利。第二季淨利大增261.68％，至732萬4000令吉；半年淨利也因此揚升191.34％，至1258萬令吉。

期間營業額減少0.89％，至1億2736萬9000令吉；6月營收下滑6.09％，至2億5687萬8000令吉。營收略挫但淨利強增，反映產品賺幅的顯著增加，也顯示其轉型至更有獲利能力領域的效益。

康樂在該事業表現卓越，主導現有市場、擁有先進的研發能力、產品嚴格地遵守國際標準，同時能快速的轉型迎合疫後消費者的優先需要，特別是針對成長市場，諸如中國對高品質保險套的需求。

肯納格研究看好康樂未來的盈利表現，該公司的策略是專注在優質和高品質產品，迎合現有的市場趨勢。除此之外，原料和運輸成本企穩，也有助於該公司未來的獲利表現。同時，該公司在泰國的廠房是公司4家工廠（3家在大馬）中最大的，不但沒有勞工的問題，也可以攫取比較低廉價格的樹膠液（主要原料），更享有吸引人的投資補貼和更低的公司稅（20％，比較大馬為24％）。該廠希望在今年6月可獲得歐盟CE驗證（符合歐盟的安全、健康和環保要求），並在2025財政年上半年獲得美國食藥睹署的認證。

肯納格預測該公司在2024和2025財政年的營收每年可成長24％，達6億6200萬令吉和8億2300萬令吉，主要受商業、自有品牌和投標合約業務的活動增加帶動；該公司2023財政年的營收為5億3200萬令吉。

具產品業務混合優勢

同時，該公司的賺幅預料會再提升，因該公司有產品和業務混合的優勢，加上原料成本和運費穩定，有助淨利顯著成長，肯納格估計2024和2025財政年的淨利有望成長，其中2024財政年預測成長113％，至2200萬令吉；2025財政年再成長88％，至4200萬令吉；該公司2023財政年淨利為1000萬令吉。

肯納格根據2025財政年本益比25倍估值，預料康樂目標價為每股1令吉零6仙，並維持“超越大市”評級；該公司的估值為國際同儕過去5年平均值的溢價20％，以反映該公司在市場的主導地位及強穩的成長前景。

至於投資前景，肯納格基於5大原因繼續建議投資該股：一、該公司在全球安全套市場的領導地位，而全球安全套市場在短期內估計每年可立覆成長8至9％；二、該公司強大的研發和產品革新；三、該公司擁有國際標準和認證；四、該公司轉型至更高端和更高價產品鏈的策略；五、該公司迎接疫後市場復甦，並迎合消費者需求改變至優先考慮購買更高品質和革新的安全套，特別是中國市場。

不過，肯納格也羅列投資該公司股票可能的潛在風險，包括全球政府減少在節育方面的開銷、新的人造膠安全套接受度不如預期、產業混合利多減少和無法漲價以保護現有的高利潤。

（本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。）

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