美国增中国手套关税至25% 大马手套商可夺回市场

大华继显研究报告显示，美国对中国医用手套征收关税有望重振投资者对大马手套行业的信心，在行业复苏的大背景下，分析员预计国内手套制造商将逐步从中国夺回市场份额。

分行员称，自冠病疫情以来，中国手套制造商以相当激进的速度提高产能，并利用较低的生产成本抢占市场份额。

中国全球市场份额已从2019年的11%左右大幅提升至2023年的30%以上，中国企业主要生产PVC viny和丁腈手套（2023年占总销售额的85%以上），但分析员认为，在加征关税后，丁腈手套的需求将大幅回流大马制造商，其中顶级手套和贺特佳是最大赢家。

报告显示，就产能而言，顶级手套仍是大马最大的手套生产商，产能约为600亿只手套、贺特佳的产能为320亿（包括NGC 1.5工厂）、高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）则是305亿只手套、速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）则大约在210亿只手套。

如果按美国市场而言，美国占贺特佳总销售额的50%以上、占高产柅品总销售额的40%左右、占顶级手套总销售额的20%、占速柏玛的29%。

分析员补充，盈利贡献预计在2025年下半年至2026年才会发生，在中长期内，随着投资者考虑到对中国手套业的越来越多的不利政策，大马手套业的估值将重估。

手套业将迎4利好

根据大华继显证券报告，美国对中国手套加征25%关税，将巩固大马手套业的市场领导者地位。

值得注意的是，美国食品药品监督管理局（FDA）今年对手套产品发出的10次进口警报中，有9次是针对中国出口商，中美政治局势的任何恶化都可能导致大量订单流回国内手套制造商。

截至2023年，中国前三大丁腈橡胶手套企业──英科（Intco）、蓝帆医疗（Blue Sail）中红医疗（Zhonghong Pulin）的丁腈手套年产能合计约为850亿只（2019年约200亿只），占全球市场份额的32%（2019年约7%）。

据了解，美国市场占上述公司的医用丁腈手套出口量30至35%，即每年250亿至300亿只。

由于美国对中国手套征收25%关税，预计到2026年，中国手套的平均售价为19至20美元／千只（目前平均售价17美元），大马手套制造商的平均售价有可能达到24至25美元／千只，同时保持大于90%的最佳产能率。使赚幅在2026年超过冠病前的水平。

在与地区手套生产商进行多轮会谈后，分析员预期在未来几季，手套领域将出现多项利好包括：一）客户对补货的需求增加的周期、二）效率提高和供应合理化带来的赚幅提高、三）主要制造商的平均售价进入上升周期、四）成本趋稳定。

根据对国内和区域手套制造商的调查显示，鉴于早前过剩的库存已基本清空，大多数客户已重新补货，销售订单保持早些时候的复苏趋势，并在2024年首季增长15至20%。

分析员预计，国内手套制造商的利用率将从2023年第四季的39至55%，回升至2024年首季的50至70%。

在过去3季，大马手套生产商表示，任何平均售价的调整主要是为了反映成本转嫁的情况，但在一定程度上受到终端客户的抵制。

中国主要生产商已起价

“我们了解到，中国的几家主要生产商在2024年5月和6月的订单，将平均售价从之前的每千只15美元上调至17美元，这可能标志着过去两年的价格战已开始消散。”

2026年才落实仍存变数

MIDF研究报告显示，目前大马和中国手套制造商之间的平均售价差距为每千只约1至2美元。

分析员预计，对中国医用手套征收更高的进口关税将增加手套的成本，中国手套制造商可能会通过价格调整将这些成本转嫁给客户，导致中国手套制造商的平均售价高于大马和泰国同行。

美国医用手套进口商很可能会在2026年加征关税前，从中国的手套需求转向其他手套制造商。如果美国医院不再使用中国供应商，大马手套制造商凭借此前在美国市场建立的市场地位和高品质产品的声誉，获得销售订单。

美国未必只采购大马手套

不过，分析员也不排除美国从其他国家进口医用手套的可能性。

此外，美国即将于2024年11月5日举行总统选举之际，分析员建议采取审慎的观望态度。由于目前选举还没有明确的赢家，提高进口关税要到2026年才会实行，不排除税率在未来发生变化。

MIDF分析员对该领域维持“中和”评级，因为激烈的竞争预计将继续对价格造成上行压力。

兴业投行报告显示，虽然关税将从2026年开始生效，但这可能会让中国制造商重新考虑向海外市场扩张的计划，以规避关税。

但这种扩张可能会降低中国制造商的成本竞争力，因为中国制造商使用比天然气更便宜的煤炭燃料。

总体而言，分析员预计关税上调的影响将使大马手套制造商长期受益，因为国内同行将有进一步调整价格的空间。