美國增中國手套關稅至25% 大馬手套商可奪回市場

大華繼顯研究報告顯示，美國對中國醫用手套徵收關稅有望重振投資者對大馬手套行業的信心，在行業復甦的大背景下，分析員預計國內手套製造商將逐步從中國奪回市場份額。

分行員稱，自冠病疫情以來，中國手套製造商以相當激進的速度提高產能，並利用較低的生產成本搶佔市場份額。

中國全球市場份額已從2019年的11%左右大幅提升至2023年的30%以上，中國企業主要生產PVC viny和丁腈手套（2023年佔總銷售額的85%以上），但分析員認為，在加徵關稅後，丁腈手套的需求將大幅迴流大馬製造商，其中頂級手套和賀特佳是最大贏家。

報告顯示，就產能而言，頂級手套仍是大馬最大的手套生產商，產能約為600億隻手套、賀特佳的產能為320億（包括NGC 1.5工廠）、高產柅品（KOSSAN,7153,主板醫療保健組）則是305億隻手套、速柏瑪（SUPERMX,7106,主板醫療保健組）則大約在210億隻手套。

如果按美國市場而言，美國佔賀特佳總銷售額的50%以上、佔高產柅品總銷售額的40%左右、佔頂級手套總銷售額的20%、佔速柏瑪的29%。

分析員補充，盈利貢獻預計在2025年下半年至2026年才會發生，在中長期內，隨著投資者考慮到對中國手套業的越來越多的不利政策，大馬手套業的估值將重估。

手套業將迎4利好

根據大華繼顯證券報告，美國對中國手套加徵25%關稅，將鞏固大馬手套業的市場領導者地位。

值得注意的是，美國食品藥品監督管理局（FDA）今年對手套產品發出的10次進口警報中，有9次是針對中國出口商，中美政治局勢的任何惡化都可能導致大量訂單流回國內手套製造商。

截至2023年，中國前三大丁腈橡膠手套企業──英科（Intco）、藍帆醫療（Blue Sail）中紅醫療（Zhonghong Pulin）的丁腈手套年產能合計約為850億隻（2019年約200億隻），佔全球市場份額的32%（2019年約7%）。

據瞭解，美國市場占上述公司的醫用丁腈手套出口量30至35%，即每年250億至300億隻。

由於美國對中國手套徵收25%關稅，預計到2026年，中國手套的平均售價為19至20美元／千隻（目前平均售價17美元），大馬手套製造商的平均售價有可能達到24至25美元／千隻，同時保持大於90%的最佳產能率。使賺幅在2026年超過冠病前的水平。

在與地區手套生產商進行多輪會談後，分析員預期在未來幾季，手套領域將出現多項利好包括：一）客戶對補貨的需求增加的週期、二）效率提高和供應合理化帶來的賺幅提高、三）主要製造商的平均售價進入上升週期、四）成本趨穩定。

根據對國內和區域手套製造商的調查顯示，鑑於早前過剩的庫存已基本清空，大多數客戶已重新補貨，銷售訂單保持早些時候的復甦趨勢，並在2024年首季增長15至20%。

分析員預計，國內手套製造商的利用率將從2023年第四季的39至55%，回升至2024年首季的50至70%。

在過去3季，大馬手套生產商表示，任何平均售價的調整主要是為了反映成本轉嫁的情況，但在一定程度上受到終端客戶的抵制。

中國主要生產商已起價

“我們瞭解到，中國的幾家主要生產商在2024年5月和6月的訂單，將平均售價從之前的每千隻15美元上調至17美元，這可能標誌著過去兩年的價格戰已開始消散。”

2026年才落實仍存變數

MIDF研究報告顯示，目前大馬和中國手套製造商之間的平均售價差距為每千隻約1至2美元。

分析員預計，對中國醫用手套徵收更高的進口關稅將增加手套的成本，中國手套製造商可能會通過價格調整將這些成本轉嫁給客戶，導致中國手套製造商的平均售價高於大馬和泰國同行。

美國醫用手套進口商很可能會在2026年加徵關稅前，從中國的手套需求轉向其他手套製造商。如果美國醫院不再使用中國供應商，大馬手套製造商憑藉此前在美國市場建立的市場地位和高品質產品的聲譽，獲得銷售訂單。

美國未必只採購大馬手套

不過，分析員也不排除美國從其他國家進口醫用手套的可能性。

此外，美國即將於2024年11月5日舉行總統選舉之際，分析員建議採取審慎的觀望態度。由於目前選舉還沒有明確的贏家，提高進口關稅要到2026年才會實行，不排除稅率在未來發生變化。

MIDF分析員對該領域維持“中和”評級，因為激烈的競爭預計將繼續對價格造成上行壓力。

興業投行報告顯示，雖然關稅將從2026年開始生效，但這可能會讓中國製造商重新考慮向海外市場擴張的計劃，以規避關稅。

但這種擴張可能會降低中國製造商的成本競爭力，因為中國製造商使用比天然氣更便宜的煤炭燃料。

總體而言，分析員預計關稅上調的影響將使大馬手套製造商長期受益，因為國內同行將有進一步調整價格的空間。