聯營紙漿廠受看好 IOI集團值得投資？
小投資者丘先生問：IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）旗下聯營公司綠源IOI最近和中國的廈門建發漿紙集團這一項合作計劃，我想知道這項合作的詳情，這項投資的前景看好嗎？IOI集團目前值不值投資？謝謝。
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答：綠源IOI紙漿私人有限公司（NIP，簡稱綠源IOI）是IOI集團和另一家上市公司綠源環球（NGGB,7241,主板工業產品服務組）聯手成立，並通過6億令吉投資，合作打造全國首家不用木，使用棕油果空果串（EFB）的零廢棄紙漿廠，IOI集團持有45％股權，而綠源環球持有55％股權。
這家聯營公司最近宣佈與廈門建發漿紙集團簽署瞭解備忘錄，合作在彭亨北根綠色科技園區打造紙漿生產工廠。根據協議，雙方將成立聯營公司，綠源IOI將持有這家聯營企業的75％股權，剩餘的25％將由廈門建發漿紙集團持有。
肯納格研究指出，如此一來，IOI集團在這項6億令吉投資的零廢棄紙漿廠的持股權將從原有的45％衝稀至33.75％，估計影響非常的小，不及融資該計劃的中期稅後盈利影響。
策略性而言，IOI集團在零廢棄紙漿廠是一項環境社會治理（ESG）正面的投資，需要一些工業、資金和市場的可觸及性才能擴充表現，和大財團諸如廈門建發漿紙集團合作，可以確保計劃的成功和未來擴充及籌措所需要的融資。
這項備忘錄主要是雙方將合作在北根綠色科技園（GTP）共同開發佔地43英畝的紙漿生產工廠，其中綠源IOI將會負責可行性研究、項目準備、採購和業務開發，並且與利益相關者和外部融資洽談，廈門建發漿紙集團則將支援業務發展，並協助獲得外部融資，且承購最終產品。
綠源環球董事經理拿督林添發表示：“這項合作對雙方而言，在創新、永續和經濟發展等方面都是雙贏局面。通過合作將能擴大公司專利技術——預處理精煉化學回收脫色機械化紙漿技術（PRC-RBMP）的使用，將空果串製成紙漿。”
上述廠房設施，初始產能為每年10萬公噸。
在上海交易所上市的廈門建發漿紙集團，市值320億人民幣，隸屬於廈門建發股份，後者是“全球財富500強”企業之一。在2022年，廈門建發漿紙集團的紙漿產量為1300萬公噸，營業額逾640億人民幣。公司主要業務是供應鏈和物流服務提供商，為各種商農品諸如鋼鐵、化學和胃農業生產至汽車、紡織、消費產品和漿紙提供服務。
除了提供船運、海關、貨倉和各種物流需要，該公司也提供數字交易所，讓上游和下游商家進行線上買賣；公司客戶有紐西蘭乳業巨頭恆天然（Fonterra）、全球工業氣體巨頭林德（Linde）及印尼的亞洲漿紙公司。
互補互利 三贏合作
肯納格研究看好這項三方合作，因為可以各自發揮所長，互補互利，是三贏的合作。
綠源環球會專注在成立和營運方面，因為公司擁有預處理精煉化學回收脫色機械化紙漿技術專利權和知識。該公司在2022年6月已經一家年產量一萬公噸的工廠，就位於北根綠色科技園。
至於IOI集團則能保證可靠的的空果串供應，不單單來自該集團在彭亨州的1萬8798公頃的棕油園，也來自鄰近一帶的其他種植公司。聯營計劃或許也可以攫取IOI集團在下游工程的專業。
廈門建發漿紙集團在計劃中可以幫助攫取、船運和賣出綠源IOI紙漿的最終產品至中國。中國是全球最大的漿紙市場，而大型的中國／香港漿紙集團已經在大馬開始有業務，包括玖龍紙業在雪州萬津，理文造紙在雪邦。
由於這項計劃成果需要必須長的時間，肯納格研究維持IOI集團的財測，估2024和2025財政年的淨利分別是12億7800萬令吉和14億2600萬令吉。
該公司2023財政年淨利為11億1400萬令吉；已經公佈的2024半年淨利下跌27.31％，至6億3940萬令吉。
肯納格研究維持IOI集團“市場表現”的中和看法，並根據兩倍賬面值，符合種植公司平均值和四星ESG評級帶來的5％溢價計算，給予每股3令吉80仙的目標價。
投資潛能仍看好
不過，IOI集團的投資潛能還是受看好，主要是該公司在4方面的努力：一、改善種植材料；二、增加數字化；三、為更機械化奠基；四、將油棕樹幹轉為淨零棕基木產品。
無論如何，肯納格也提醒有意投資IOI集潛在的可能風險，包括氣候影響食用油供應、不利的商品價格波動和生產成本通脹。
（本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。）
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