投資問診│源宗集團從事什麼業務？錢景可好？

興業投行研究指出，公司2024財政年預料還可蓬勃的成長，盈利表現將顯著反彈，主要受賺幅的擴大（更高的比率和營業額）帶動。

興業認為，市場低估了該公司新發現的定價力量所能帶來的獲利潛能，這受有限的產量和穩定的需求推動，儘管原料可可豆的價格已經走高相當長的時間。這些前所未有的條件為源宗集團成長沃土，讓該公司可以爭取更大的市場額和延伸其觸及範圍。

興業表示，看好該公司前景，必須先消除一些市場對該公司的誤解，因為與未經證實的論點不同，源宗集團在可可豆漲價之前就攫取了比較低價的原料成本，這帶來的不僅是一次過的好處；反之，其中最重要的是研磨的盈利能力指標有賴於綜合比率（主要受平均售價和營業額驅使）。

“在正常的情況下，在可可豆價格上漲和下跌的環境下，黃油和固體比率往往會相互平衡，導致對盈利能力的衝擊中和。”

盈利可期

另外，興業認為，現在是賣家市場，這為該公司帶來可觀的商機。現在可可豆和研磨的供應短缺，導致比率都處於高點，而需求卻維持穩定，這讓源宗集團從2024年就開始受惠。這應該會顯著的擴大研磨的賺幅，在期貨銷售機制支持下，2024和2025財政年的盈利將會有蓬勃的表現。

可可豆在2023和2024年都處於供不應求，受惡劣天氣、豆莢病、可可腫枝病毒影響，加上供應短缺導致巧克力製造商動力轉至賣家市場，這預料在中期收割季節（4至9月）會持續，因為很難獲得可可豆。

對沖策略獲讚賞

與此同時，該公司積極主動的對沖策略也獲興業讚賞。

源宗集團在期貨銷售機制下進行對沖，可保護該公司的賺幅。研磨商（胥視賬目上管理）一般上會在做多可可豆，並深入期貨期權市場進行對沖和保護頭寸，這導致該公司在2023財政年蒙受龐大的按市值計虧損，基於可可豆價揚升，這有助在未來轉化為更高的營業額。

由於可可豆價格波動激烈和顯著的賺幅成本，該公司管理層把很大數目的受保盤轉為買賣期權，這讓2024年首季的按市值計虧損在可管理的水平。

由於公司前景樂觀，公司也一直在擴張，興業在調整債務假設、更強的賺幅預測和可可豆上漲下，相信該公司接下來的業績將會很亮麗，上修2024和2025財政年的財測22％和6％，淨利預測分別估為2億5800萬令吉和3億4200萬令吉，2026財政年的淨利預測為3億9700萬令吉。

股價具上漲空間

源宗集團最的股價已經破52周新高，至2令吉94仙；過去一年，該公司股價一直在1令吉60仙左右浮動，但是踏入3月卻大幅走高。

興業投行認為該公司股價還有上漲空間，根據15倍平益比估值，上修每股目標價，從每股2令吉70仙上調至3令吉30仙，並維持該公司“買進”評級。

不過，有意投資源宗集團也必須注意潛在風險，根據興業投行認為，可可豆價格波動過度激烈、交易對手的風險、可可需求疲軟、負債和擴充計劃風險，都可能影響該公司的評級。

（本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。）