手套股集体走高 需求产能回升 展望仍有分歧

“客户在补充库存，使本地橡胶手套商受益。工厂利用率已从去年12月的40至50%，提高到65至75%，平均售价上涨至每千件20至21美元。”

分析员指出，手套业上半年表现正面，股价和收益均有所改善，迈入下半年，投资者应会继续关注手套股盈利、销量趋势，以及影响平均售价（ASP）上涨等挑战。

“我们预计，由于与情期的库存已在耗尽，全球的手套需求在2024年会达到3290亿件，按年恢复15%。”

分析员指出，在新一季，贺特佳和高产柅品的销量分别按季增长25%和14%。原因是大马手套制造商目前比中国竞争对手更具优势，交货周期更短，为1至2个月。

中国产能已达极限

“中国的产能已达到极限，交货时间较长，为3至4个月。美国上调中国医用和外科手套的关税，2026年生效，到时应更使大马手套制造商受益。”

分析员指出，手套公司认为未来几季的销量将进一步随着需求而改善，将按季增长5至10%。因此推算，平均售价也将增加至21到22美元。

在多家手套公司之中，辉立资本较看好贺特佳，原因是其盈利持续好转，并且成本结构优越，为手套业复苏周期做足准备。

辉立资本建议“买进”贺特佳，目标价4令吉10仙。此外，该行建议“持有”高产柅品，目标价2令吉60仙。不过该行建议“售出”顶级手套，目标价60仙。

分析员解释，贺特佳和高产柅品连续3季实现盈利。相比之下，因营运成本上升以及资产负债表疲软，顶级手套仍亏损。

“高产柅品将实现最强劲的盈利增长，得益于其成本合理化以及更好的营运杠杆。”

整体上，辉立资本仍对手套业持谨慎态度，并青睐基本面和资产负债表强劲的公司，以便抵御竞争加剧以及中国手套商产能扩张带来的挑战。

相反，肯纳格研分析员究对手套业重申对手套业的“减持”评级，认为艰难的经营环境将在短期内持续。

“首季盈利基调仍然疲弱且产能过剩、某些海外手套商发动价格战、需求疲软和投入成本高企等因素，都给该行业带来困扰。”

尽管订单有所回升，但肯纳格研究认为，高营运成本持续，加上较差的规模经济，销量也不理想，不良状况进一步加剧。

从好的一面来看，该行指出，大马手套商的旧生产设施继续退役，应该有助缓解供应压力，至少会给当地企业带来较理性的竞争。

“预计丁腈橡胶价格将继续保持高位，占总成本15%的天然气也应会上涨。由于产能仍有过剩，未来几季手套商应难以提高售价，到目前为止只有少数客户同意此事。”

2026年供需才开始走向平衡

肯纳格研究认为，供需情况只有在2026年，才开始走向平衡。当客户恢复补货后，估计2024年手套需求将增长30%，至3900亿件，然后才放缓至每年15%的有机增长率。

分析员指出，这仍将导致今年产能过剩2120亿件，意味着低价和工厂利用率低迷情况，将继续困扰手套业。

肯纳格研究假设每千件手套均价为20美元，平均工厂利用率为45%。

总的来说，分析员认为，不温不火的盈利能力，无法支撑大部分手套商目前的“高昂”股价。

为此该行给予4家手套商“跑输大市”的评级，即贺特佳、高产柅品、顶级手套和速柏玛，目标价分别为2令吉33仙、1令吉48仙、75仙和83仙。