手套股集体走高 需求产能回升 展望仍有分歧
（吉隆坡4日讯）手套业复苏在望，大马手套股受追捧，周三集体攀升。
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四大天王表现靠稳，顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）一度涨至1令吉20仙，收市时报1令吉19仙，全天涨6仙；贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）最高曾起13仙，最后以3令吉38仙挂收，全天涨9仙。
高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）一度起12仙，收市报2令吉46仙，仍升9仙，而速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）走高2仙，至91.5仙。
此外，康大工业（KOTRA,0002,主板医疗保健组）涨10仙，至4令吉30仙，和四大天王一起走高。
尽管大马橡胶手套需求和产能皆回升，但分析员给予不同的评价，辉立资本看好手套业在复苏中，肯纳格研究却认为短期经营环境仍艰难，要待2026年才会出现供需平衡。
手套业正在复苏
辉立资本分析员在报告里指出，手套业正走在复苏路上，给予该行业“增持”评级，原因是盈利可见度提高，供需动态有利。
“客户在补充库存，使本地橡胶手套商受益。工厂利用率已从去年12月的40至50%，提高到65至75%，平均售价上涨至每千件20至21美元。”
分析员指出，手套业上半年表现正面，股价和收益均有所改善，迈入下半年，投资者应会继续关注手套股盈利、销量趋势，以及影响平均售价（ASP）上涨等挑战。
“我们预计，由于与情期的库存已在耗尽，全球的手套需求在2024年会达到3290亿件，按年恢复15%。”
分析员指出，在新一季，贺特佳和高产柅品的销量分别按季增长25%和14%。原因是大马手套制造商目前比中国竞争对手更具优势，交货周期更短，为1至2个月。
中国产能已达极限
“中国的产能已达到极限，交货时间较长，为3至4个月。美国上调中国医用和外科手套的关税，2026年生效，到时应更使大马手套制造商受益。”
分析员指出，手套公司认为未来几季的销量将进一步随着需求而改善，将按季增长5至10%。因此推算，平均售价也将增加至21到22美元。
在多家手套公司之中，辉立资本较看好贺特佳，原因是其盈利持续好转，并且成本结构优越，为手套业复苏周期做足准备。
辉立资本建议“买进”贺特佳，目标价4令吉10仙。此外，该行建议“持有”高产柅品，目标价2令吉60仙。不过该行建议“售出”顶级手套，目标价60仙。
分析员解释，贺特佳和高产柅品连续3季实现盈利。相比之下，因营运成本上升以及资产负债表疲软，顶级手套仍亏损。
“高产柅品将实现最强劲的盈利增长，得益于其成本合理化以及更好的营运杠杆。”
整体上，辉立资本仍对手套业持谨慎态度，并青睐基本面和资产负债表强劲的公司，以便抵御竞争加剧以及中国手套商产能扩张带来的挑战。
相反，肯纳格研分析员究对手套业重申对手套业的“减持”评级，认为艰难的经营环境将在短期内持续。
“首季盈利基调仍然疲弱且产能过剩、某些海外手套商发动价格战、需求疲软和投入成本高企等因素，都给该行业带来困扰。”
尽管订单有所回升，但肯纳格研究认为，高营运成本持续，加上较差的规模经济，销量也不理想，不良状况进一步加剧。
从好的一面来看，该行指出，大马手套商的旧生产设施继续退役，应该有助缓解供应压力，至少会给当地企业带来较理性的竞争。
“预计丁腈橡胶价格将继续保持高位，占总成本15%的天然气也应会上涨。由于产能仍有过剩，未来几季手套商应难以提高售价，到目前为止只有少数客户同意此事。”
2026年供需才开始走向平衡
肯纳格研究认为，供需情况只有在2026年，才开始走向平衡。当客户恢复补货后，估计2024年手套需求将增长30%，至3900亿件，然后才放缓至每年15%的有机增长率。
分析员指出，这仍将导致今年产能过剩2120亿件，意味着低价和工厂利用率低迷情况，将继续困扰手套业。
肯纳格研究假设每千件手套均价为20美元，平均工厂利用率为45%。
总的来说，分析员认为，不温不火的盈利能力，无法支撑大部分手套商目前的“高昂”股价。
为此该行给予4家手套商“跑输大市”的评级，即贺特佳、高产柅品、顶级手套和速柏玛，目标价分别为2令吉33仙、1令吉48仙、75仙和83仙。
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（吉隆坡19日讯）手套股4天王之一的贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）率先公布季度财报，表现逊色遭券商下砍盈利预测，引发投资者紧张情绪，掀起手套股跌风，惟分析员点出，业者释出剔除老旧生产线讯号以及新业者撤出，目前供过于求风险不大，整体供需有望在2026年趋向平衡，届时订单将重拾动力，投资者或可采取观望投资策略。
营运开销和税务升高，抵销营收增加利好，拖累贺特佳截至2024年12月31日第三季净利按年减少12.83%，至1950万8000令吉，不过首9个月转亏为盈，净赚6006万令吉。
肯纳格研究今日在报告指出，该公司第三季净利按季强弹逾1倍，但2025财政年首9个月表现未达市场预期，且还释出因关税效应，美国市场订单将短暂失序的讯息。
“贺特佳预期，2025财政年末季（今年1月至3月）订单或放缓，估计情况会持续至今年4月底，届时订单能见度才会开始好转，另外基于美国客户提早向中国手套商进货，也看淡厂房使用率或走低至75%（第三季为86%）。我们估算2026财政年厂房使用率可达95%。”
该行获悉，客户预先进货一般耗时3至4个月清库存，因此相信会在今年4月重新补货，而贺特佳将继续推进自动化及数字化，专注成本节省及营运效益，且也合理精简人手，将员工人数从8000减至7000人。
全球手套需求每年攀升15%
“以这样的发展来看，我们认为，市场供应过剩的情况料不会太严重，加上业者有意剔除特定生产设施和新进业者退市，供需情况料能逐步转佳。据我们预测，在没有新产能投运，以及卫生意识抬头助全球手套需求每年攀升15%下，供需料最快于2026年迈向平衡。”
肯纳格研究预期，贺特佳厂房使用率将从76%跌至72%，加上将该公司营运盈利（EBITDA）赚幅预估从14%调低至10%，下修2025财政年净利预测52%，但维持2026财政年预测。
“我们调整后的目标价为4令吉，以反映该公司现阶段订单能见度低现象，维持‘跑赢大市’投资评级，投资者或可采取观望策略。”
不过，该行不排除市场或面临诸如特定中国手套商巨头掠夺性订价（即长时间以低于成本价销售以扫除竞争者）、全球手套需求比预期增长缓慢，以及对我国手套业者不利关税等风险。
另一方面，丰隆研究点出，贺特佳2025财政年首9个月核心净利约5720万令吉，还是比该行及市场预期分别低31%及36%，归咎于欲增设生产线，使得营运成本持续居高不下。
“鉴于管理层预期2025财政年末季手套平均售价将走软、销售趋低（美国客户预先在去年10月至12月间进货），以及增产成本续走高，我们预期，该公司末季财报潜在蒙亏，过了这道坎有望在新财政年逐步走稳。”
从全球市场局势分析，该行调整医疗橡胶手套供需预测时间线，原先预期随着全球厂房最优使用率站上85%，可在今年达致供需均衡，现在相信明年才可达到。
“考量贺特佳2025财政年末季较低的销售预估指引，即期间每个月可销售介于60亿至63亿只手套，比起第三季时每个月销量的76亿只，按季料减少介于17至21%，但相信2026财政年首季起，手套销量有望回弹。”
丰隆研究披露，该公司已在2025财政年第二季为NGC1.5设施的第8厂房增设12条生产线，计划今年底为第9厂房再设12条生产线，届时年度产能将能从2024财政年的320亿只，增至420亿只。
“据我们了解，若市场需求比预期疲软，该公司或剔除NCG1.0设施的老旧生产线，保守估计增产成本居高不下情况将持续至今年底。”
中国生产商每年供应东南亚市场300亿只手套
另外，据贺特佳取得的资讯，中国手套生产商计划每年在东南亚市场投入300亿只手套产能，致力补足在美国市场流失的市占率，而这些额外供应料于明年中开始逐步“上线”。
纵然有更多来自中国生产商的额外供应，但丰隆研究认为，现阶段欲将“中国+1”战略视为供过于求潜在风险，仍言之过早。
“我们预期，贺特佳2025财政年末季很大可能面临亏损，未来则有望取得改善。鉴于更高成本、平均售价与销售表现萎靡的不利因素，我们将2025至2027财政年盈利预期，个别调低81%、69%和38%。现阶段，我们维持该股‘守住’投资评级，目标价从3令吉32仙下砍至2令吉66仙。”
手套4天王续被抛售
鉴于贺特佳发出手套销量疲软的不利指引，造成投资者恐慌抛售，盘中一度大跌19仙或7.28%至2令吉42仙，创下逾5个月低点，连带也为其他手套股带来压力。
经历周二（18日）跌势后，该股今早高开，升高4仙以2令吉65仙报开，惟随着市场对手套领域前景担忧加剧，贺特佳开市15分钟后遇卖压告跌，一度沦为10大下跌股。午盘间，该股欲振乏力，曾大跌19仙至2令吉42仙全日最低，改写去年9月13日以来新低，最终收在2令吉44仙，走低17仙，卖压沉重计有1亿零392万9300股易手，是场内第4大热门股。
其他3大手套天王也难逃跌势，高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）在卖压压境下，最低曾跌至1令吉87仙，闭市探低6仙收在1令吉91仙，成交量有4348万4800股。
顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）跌3仙，收报97仙，计有9967万7000股易手，是第五大热门股；速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）收在1令吉零3仙，滑落1仙，成交量2172万8300股。
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