手套股集體走高 需求產能回升 展望仍有分歧

“客戶在補充庫存，使本地橡膠手套商受益。工廠利用率已從去年12月的40至50%，提高到65至75%，平均售價上漲至每千件20至21美元。”

分析員指出，手套業上半年表現正面，股價和收益均有所改善，邁入下半年，投資者應會繼續關注手套股盈利、銷量趨勢，以及影響平均售價（ASP）上漲等挑戰。

“我們預計，由於與情期的庫存已在耗盡，全球的手套需求在2024年會達到3290億件，按年恢復15%。”

分析員指出，在新一季，賀特佳和高產柅品的銷量分別按季增長25%和14%。原因是大馬手套製造商目前比中國競爭對手更具優勢，交貨週期更短，為1至2個月。

中國產能已達極限

“中國的產能已達到極限，交貨時間較長，為3至4個月。美國上調中國醫用和外科手套的關稅，2026年生效，到時應更使大馬手套製造商受益。”

分析員指出，手套公司認為未來幾季的銷量將進一步隨著需求而改善，將按季增長5至10%。因此推算，平均售價也將增加至21到22美元。

在多家手套公司之中，輝立資本較看好賀特佳，原因是其盈利持續好轉，並且成本結構優越，為手套業復甦週期做足準備。

輝立資本建議“買進”賀特佳，目標價4令吉10仙。此外，該行建議“持有”高產柅品，目標價2令吉60仙。不過該行建議“售出”頂級手套，目標價60仙。

分析員解釋，賀特佳和高產柅品連續3季實現盈利。相比之下，因營運成本上升以及資產負債表疲軟，頂級手套仍虧損。

“高產柅品將實現最強勁的盈利增長，得益於其成本合理化以及更好的營運槓桿。”

整體上，輝立資本仍對手套業持謹慎態度，並青睞基本面和資產負債表強勁的公司，以便抵禦競爭加劇以及中國手套商產能擴張帶來的挑戰。

相反，肯納格研分析員究對手套業重申對手套業的“減持”評級，認為艱難的經營環境將在短期內持續。

“首季盈利基調仍然疲弱且產能過剩、某些海外手套商發動價格戰、需求疲軟和投入成本高企等因素，都給該行業帶來困擾。”

儘管訂單有所回升，但肯納格研究認為，高營運成本持續，加上較差的規模經濟，銷量也不理想，不良狀況進一步加劇。

從好的一面來看，該行指出，大馬手套商的舊生產設施繼續退役，應該有助緩解供應壓力，至少會給當地企業帶來較理性的競爭。

“預計丁腈橡膠價格將繼續保持高位，佔總成本15%的天然氣也應會上漲。由於產能仍有過剩，未來幾季手套商應難以提高售價，到目前為止只有少數客戶同意此事。”

2026年供需才開始走向平衡

肯納格研究認為，供需情況只有在2026年，才開始走向平衡。當客戶恢復補貨後，估計2024年手套需求將增長30%，至3900億件，然後才放緩至每年15%的有機增長率。

分析員指出，這仍將導致今年產能過剩2120億件，意味著低價和工廠利用率低迷情況，將繼續困擾手套業。

肯納格研究假設每千件手套均價為20美元，平均工廠利用率為45%。

總的來說，分析員認為，不溫不火的盈利能力，無法支撐大部分手套商目前的“高昂”股價。

為此該行給予4家手套商“跑輸大市”的評級，即賀特佳、高產柅品、頂級手套和速柏瑪，目標價分別為2令吉33仙、1令吉48仙、75仙和83仙。