人行阻击债市多头 单靠卖空远远不够
中国人民银行一再警示债牛风险，投资者却听而不闻，推动回酬率跌至历史低点。人行准备卖空国债，但要想扭转趋势还得采取更多措施。
人行公告称将向一级交易商开展借入国债操作，据报已初步选定2家国有大行开展借入国债操作，为卖空做准备。
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债券多头基本上对这一威胁不以为意。中国10年期国债期货应声回落后，又反弹至纪录高点附近。
人行一直未能轻松夺回国债回酬率曲线的控制权，这一事实表明，国债当前走势并非仅由少数投机者所为。背后的推动因素更大更多。
决定性的推动力是基本面。中国这个全球第二大经济体正在艰难应对消费者和生产者价格通缩压力。其房地产市场和股市2022年以来一直处于下行趋势。避险情绪占上风，家庭储蓄流向债市寻找避险资产。
卖空债券不足以扭转对经济前景的悲观看法和投资者的悲观情绪。正如彭博另一篇所写人行出手或能令债牛刹车，却难防投资者抄底。
人行提振投资者信心的最佳机会可能不在于卖空债券，而在于支持风险资产──股票、待售住宅、房地产投资信托、贷款和其他为实体经济提供资金的信贷资产。
资产价格回升将推动投资者风险偏好回升，通过财富效应重振经济。只有在家庭和企业预期其他领域回报率更差的情况下，当前略高于2%的政府债券回酬率才会显得更有吸引力。
这种方法过去曾奏效。人行自2015年以来投入逾3.5兆人民币（4810亿美元）用于全国棚户区改造，带动的房地产市场繁荣持续到2021年。截至6月，这项贷款工具已连续4个月处于净归还状态。
相比之下，为了应对经济成长乏力和资产负债表衰退，日本中行在3月结束回酬率曲线控制政策和ETF购买之前，持有约70兆日圆（4340亿美元）ETF。
问题不在于缺意愿，而在于缺落实。人行5月称将设立3000亿人民币保障型住房再贷款，鼓励地方政府购买未售出的住房。自那以后，由于投资者看到救助工作进展缓慢，中资地产股下跌约27%。
在阻击债市多头之战中，人行越来越上心。要赢得这场战争，它对阻击经济下行也得同等上心。
（彭博新闻社）
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