中国加码救股市 做空限制升级

（北京12日彭博电）中国证监会本周收紧卖空规定，严厉打击不当套利行为，竭力挽救不断下滑的中国股市。在成交已创18个月新低的情况下，这种打压只会导致流动性进一步恶化，而不会给价格带来多少实实在在的好处。

境内卖空本就稀有。按照监管机构的说法，融券规模仅占A股流通市值约0.05%。最新数据显示，截至周三，融券余额约人民币319亿元。

空方得向券商借券。如果券商没有券源，他们可以找中国证券金融股份有限公司借。然而，现在这项服务被叫停，导致可供投资者押注的券源数量大大减少。

继今年早些时候收紧量化基金限制之后，新规对量化基金构成又一次重击。境内做空交易的前景阴云密布。彭博新闻社1月份曾报导称，中信证券在收到监管机构窗口指导之后暂停对散户的融券业务。

这些限制措施周四可能提振了A股情绪，成交有所上升。成交额达到7880亿元，比20天均值高出16%。然而，在立竿见影的提振过后，经验证据表明，未来流动性将受损。

《金融杂志》2012年发表一项对2007至2009年卖空限制的研究显示，此类措施未能支撑资产价格，尤其不利于小型股的交易。欧洲证券和市场管理局近期研究发现，2020年的卖空限制损害了交易量，而且即使在限制解除之后，负面影响仍然存在。

在中国，最新限制措施出台之前，在岸交易活动本来就已经日渐萧索。上个月股票总成交额为13.7兆元，为2023年1月以来最低，当月股市因春节而休市一周。2月和4月的流动性紧张也导致小型股大幅回落。

中国政府长期以来一直承诺要重振资本市场。限制卖空可能会适得其反。