中國加碼救股市 做空限制升級

（北京12日彭博電）中國證監會本週收緊賣空規定，嚴厲打擊不當套利行為，竭力挽救不斷下滑的中國股市。在成交已創18個月新低的情況下，這種打壓只會導致流動性進一步惡化，而不會給價格帶來多少實實在在的好處。

境內賣空本就稀有。按照監管機構的說法，融券規模僅佔A股流通市值約0.05%。最新數據顯示，截至週三，融券餘額約人民幣319億元。

空方得向券商借券。如果券商沒有券源，他們可以找中國證券金融股份有限公司借。然而，現在這項服務被叫停，導致可供投資者押注的券源數量大大減少。

繼今年早些時候收緊量化基金限制之後，新規對量化基金構成又一次重擊。境內做空交易的前景陰雲密佈。彭博新聞社1月份曾報導稱，中信證券在收到監管機構窗口指導之後暫停對散戶的融券業務。

這些限制措施週四可能提振了A股情緒，成交有所上升。成交額達到7880億元，比20天均值高出16%。然而，在立竿見影的提振過後，經驗證據表明，未來流動性將受損。

《金融雜誌》2012年發表一項對2007至2009年賣空限制的研究顯示，此類措施未能支撐資產價格，尤其不利於小型股的交易。歐洲證券和市場管理局近期研究發現，2020年的賣空限制損害了交易量，而且即使在限制解除之後，負面影響仍然存在。

在中國，最新限制措施出臺之前，在岸交易活動本來就已經日漸蕭索。上個月股票總成交額為13.7兆元，為2023年1月以來最低，當月股市因春節而休市一週。2月和4月的流動性緊張也導致小型股大幅回落。

中國政府長期以來一直承諾要重振資本市場。限制賣空可能會適得其反。