砂接管天然气贸易 国油流失部分收入 油气业资本开销受冲击

大砍资本开销

将危及大马区域油气业地位

长期来看，分析员认为，大幅削减国内资本开销是不可续的，因最终会危及大马在区域的油气业地位。

根据国油此前指导，2023至2027年期间的资本开销为3000亿令吉，即每年500亿令吉，包括每年约226亿令吉的国内平均资本开销。

“其2023年的上游和天然气业务占比分别是52%和22%。所以，转移砂境内业务后，可能会很大地削减天然气资本开销。我们相信，砂天然气在国油总投资组合中贡献相当大的一部分。”

从潜能来看，分析员指出，全球天然气需求长期健康增长，主要由电力行业尤其是来自数据中心的需求所推动。为了维持生产目标，天然气项目必须不断发展。

“大家会看到数据中心蓬勃发展带来更多电力需求。国际能源署（IEA）预计，从2022到2026年，全球数据中心电力需求将倍增。其中，人工智能（AI）将是关键的激励因素。训练大型语言模型和其他人工智能应用程序需要巨大的计算能力。”

分析员还指出，燃煤电厂“退役”后，天然气加紧填补这个缺口。另外，如果电池储能没有大规模商业化，再生能源业可能仍不稳定。

“简而言之，我们认为大马需要做好定位，以充足的供应来抓住这种需求，避免失去竞争优势。”

移交砂业务过渡期

国油营运或出现一些中断

在短期内，分析员指出，在移交砂业务的过渡期，国油营运可能出现一些中断，但相信最终双方会尽力提高产量，特别是在油价预计保持稳定的情况下。

分析员认为，国油的生产目标可以保留，其今年首季的产量按年增长4%，有望实现2.7mboepd（每日千桶油当量），并维持这个数目至2030年。

尽管如此，分析员在估值时做最坏打算，即如果国油大幅削减资本开销，勘探和绿地开发项目可能会受到更显著的打击，而棕地项目和维护活动的影响将较小。

“因为国油以维持目前的产量获得现金流为要。而其他需求如国内钻井活动、新建的海上工程、新建连接和调试（HUC）、支持钻井项目的海工支援船（OSV）将相应减少。”

对于国油来季表现，分析员预计，受到新一期合约推动，第三季可能是国油最强劲的季度。

“新一轮的维护合约周期预计在年底推出。其中，由于船舶供应紧张，租船费率仍有可能改善，因此OSV市场预计将保持乐观。”

而FPSO作业管道，分析员认为将保持强劲，云升控股（YINSON,7293,主板能源组）、阿玛达（ARMADA,5210,主板能源组）和国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）等公司仍在积极竞标新项目。

“尽管国油的方向和策略不确定性增多，但如上所述，我们认为双方应能达成解决方案，从长远来看不会危及国内的油气业。”

油气业续增持

至于大宗商品价格，分析员预计，2024、2025和2026年布兰特原油价格分别为每桶88美元、83美元和80美元，而今年下半年石化价格将温和回升。

“原油价走稳是基于美国、中国和部分东盟经济体的经济复苏势头而预测。”

分析员也认为，在全球石油需求健康增长支持下，市场能够吸收石油输出国组织与盟友（OPEC+）的额外生产石油。

在亚洲，之前产能严重过剩和需求疲软，导致乙烯、聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）等赚幅为负。但去库存之后，分析员预计下半年会适度复苏，并假设中国经济恢复强劲推动需求。但是，某些石化产品如烯烃和聚烯烃有竞争压力，分析员没有看到重大上行周期。

总结所得，分析员维持对油气行业的“增持”评级，并首选中戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组）、达洋企业（DAYANG,5141,主板能源组）和云升控股。

分析员补充，达洋企业国际多元程度较高、戴乐集团盈利复苏是近期的催化剂，而云升控股是FPSO领域首选。

考虑到不确定性，分析员较看好上游服务企业，因为支援相关领域方面有更多出路，提供盈利弹性，其中，他们看好国际上多元化程度较高的公司，例如云升、国际船务和阿玛达。

兴业研究选股

公司/建议/目标价(令吉)

阿玛达/买入/0.68

沿海工程/中和/1.64

达洋企业/买入/3.58

戴乐集团/买入/2.96

海事重工/买入/0.60

国际船务/买入/9.35

国油贸易/中和/20.83

华商机构/中和/1.55

云升控股/买入/3.32