砂接管天然氣貿易 國油流失部分收入 油氣業資本開銷受衝擊

大砍資本開銷

將危及大馬區域油氣業地位

長期來看，分析員認為，大幅削減國內資本開銷是不可續的，因最終會危及大馬在區域的油氣業地位。

根據國油此前指導，2023至2027年期間的資本開銷為3000億令吉，即每年500億令吉，包括每年約226億令吉的國內平均資本開銷。

“其2023年的上游和天然氣業務佔比分別是52%和22%。所以，轉移砂境內業務後，可能會很大地削減天然氣資本開銷。我們相信，砂天然氣在國油總投資組合中貢獻相當大的一部分。”

從潛能來看，分析員指出，全球天然氣需求長期健康增長，主要由電力行業尤其是來自數據中心的需求所推動。為了維持生產目標，天然氣項目必須不斷發展。

“大家會看到數據中心蓬勃發展帶來更多電力需求。國際能源署（IEA）預計，從2022到2026年，全球數據中心電力需求將倍增。其中，人工智能（AI）將是關鍵的激勵因素。訓練大型語言模型和其他人工智能應用程序需要巨大的計算能力。”

分析員還指出，燃煤電廠“退役”後，天然氣加緊填補這個缺口。另外，如果電池儲能沒有大規模商業化，再生能源業可能仍不穩定。

“簡而言之，我們認為大馬需要做好定位，以充足的供應來抓住這種需求，避免失去競爭優勢。”

移交砂業務過渡期

國油營運或出現一些中斷

在短期內，分析員指出，在移交砂業務的過渡期，國油營運可能出現一些中斷，但相信最終雙方會盡力提高產量，特別是在油價預計保持穩定的情況下。

分析員認為，國油的生產目標可以保留，其今年首季的產量按年增長4%，有望實現2.7mboepd（每日千桶油當量），並維持這個數目至2030年。

儘管如此，分析員在估值時做最壞打算，即如果國油大幅削減資本開銷，勘探和綠地開發項目可能會受到更顯著的打擊，而棕地項目和維護活動的影響將較小。

“因為國油以維持目前的產量獲得現金流為要。而其他需求如國內鑽井活動、新建的海上工程、新建連接和調試（HUC）、支持鑽井項目的海工支援船（OSV）將相應減少。”

對於國油來季表現，分析員預計，受到新一期合約推動，第三季可能是國油最強勁的季度。

“新一輪的維護合約週期預計在年底推出。其中，由於船舶供應緊張，租船費率仍有可能改善，因此OSV市場預計將保持樂觀。”

而FPSO作業管道，分析員認為將保持強勁，雲升控股（YINSON,7293,主板能源組）、阿瑪達（ARMADA,5210,主板能源組）和國際船務（MISC,3816,主板交通物流組）等公司仍在積極競標新項目。

“儘管國油的方向和策略不確定性增多，但如上所述，我們認為雙方應能達成解決方案，從長遠來看不會危及國內的油氣業。”

油氣業續增持

至於大宗商品價格，分析員預計，2024、2025和2026年布蘭特原油價格分別為每桶88美元、83美元和80美元，而今年下半年石化價格將溫和回升。

“原油價走穩是基於美國、中國和部分東盟經濟體的經濟復甦勢頭而預測。”

分析員也認為，在全球石油需求健康增長支持下，市場能夠吸收石油輸出國組織與盟友（OPEC+）的額外生產石油。

在亞洲，之前產能嚴重過剩和需求疲軟，導致乙烯、聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）等賺幅為負。但去庫存之後，分析員預計下半年會適度復甦，並假設中國經濟恢復強勁推動需求。但是，某些石化產品如烯烴和聚烯烴有競爭壓力，分析員沒有看到重大上行週期。

總結所得，分析員維持對油氣行業的“增持”評級，並首選中戴樂集團（DIALOG,7277,主板能源組）、達洋企業（DAYANG,5141,主板能源組）和雲升控股。

分析員補充，達洋企業國際多元程度較高、戴樂集團盈利復甦是近期的催化劑，而云升控股是FPSO領域首選。

考慮到不確定性，分析員較看好上游服務企業，因為支援相關領域方面有更多出路，提供盈利彈性，其中，他們看好國際上多元化程度較高的公司，例如雲升、國際船務和阿瑪達。

興業研究選股

公司/建議/目標價(令吉)

阿瑪達/買入/0.68

沿海工程/中和/1.64

達洋企業/買入/3.58

戴樂集團/買入/2.96

海事重工/買入/0.60

國際船務/買入/9.35

國油貿易/中和/20.83

華商機構/中和/1.55

雲升控股/買入/3.32