利率下行週期啟動 防禦型電訊公司潛在受益

（吉隆坡25日訊）儘管聯儲局降息時機與幅度存有爭議，但分析員認為，防禦型的電訊公司將成為利率週期變化時的潛在受益者，尤其像槓桿率較高的亞通（AXIATA,6888,主板電訊媒體組）在利率下行週期的表現將優於大市。整體而言，大馬電訊公司在利率下行週期獲益排名中，位列東盟的中段班。

大馬電訊公司列東盟中段班

馬銀行研究分析員在報告中說，根據CME FedWatch數據，利率交易員認為，聯儲局在9月、11月和12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中調低聯邦利率目標的概率介於50至94％。雖然降息的時機與幅度仍存不確定性，但分析員將通過電訊公司在之前利率週期中的表現，以及在利率週期轉變時的定位，找尋出最大受益者。

作為防禦型股項的電訊公司，與10年期美債回酬率具有較高的負向關聯性，根據2010至2018年和2022至2024年上半年數據，東盟電訊股價與美國10年期債券回酬率分別為-60％和-90％。令人驚訝的是，與美國10年期債券回酬率相比，電訊公司與國內債券回酬率的負向相關性相對較弱。

5因素框架確定降息週期影響

分析員使用5個因素框架以確定降息週期對電訊股的影響，其中包括股價與10年期美債回酬率的相關性、當前股息回酬率與債券回酬率利差關係、股價歷史表現、槓桿水平，以及資本開銷強度。

從統計數據來看，股價與10年期債券回酬率負向相關性較高的電訊公司，在利率下行週期中的表現將優於大市。利率週期的轉變，以及高回酬率與防禦型股票開始發威，股息回酬率高於10年期債券回酬率的股票將獲得青睞。

儘管絕對股息回酬率與10年期債券回酬率利差為首選，但當前利差與歷史利差的對比也是考量因素之一。一般而言，資本成本較高的市場或增長潛力相對較慢的電訊或電訊基礎設施市場，回酬率都會較高。