发布: 4:22pm 29/07/2024

黄子伦 | 机构投资可以乱乱买？

我想要点出部分是，这里最大的问题不在于有没有赚钱，而是整个决策和监督机制是否到位。因为机构投资就得拿出机构该有的专业水平，也就是设立专业的投资团队来进行决策，设立投资委员会（investment committee或investment panel）来进行监督，并定期给董事局汇报投资情况。

不久前，我国人力资源发展机构被公账会点名，询问为何该机构有许多意义不明的投资行为。其中最具争议性的，莫过于他们想要买下一栋不动产而缴付了一大笔的订金，但最终交易未能完成。此外，该机构还涉及了一些使用金融衍生品的投资。

在人力资源发展机构被公账会点名批评后，英文财经媒体《The Edge》也进行了更细致的专题报道。对此，该机构反应十分激烈，竟然想要发律师函起诉该媒体，此举也遭到公账会的谴责。公账会主席拿督玛丝艾米雅蒂要求该机构撤回对《The Edge》或任何媒体机构发出的律师函，并停止对记者或媒体的威胁。

我不知道人力资源发展机构的公关团队是怎么思考的。要知道，《The Edge》可是本地举足轻重的财经媒体，是所有金融机构都订阅的财经刊物。该媒体的成名作之一，便是揭发前首相纳吉1MDB丑闻的系列报道。那时，他们连被仍在位的首相控告都不怕，区区一个人力资源发展机构，顶多也就是政府旗下的一个小单位，而且还要是自己的账目被公账会点名。面对这样的媒体，他们竟然有胆量发律师函起诉，足以看得出他们有多么慌张，以及其公关团队有多么业余。

说回人力资源发展机构的投资行为，我们无法知道他们内部的投资授权（investment mandate）是什么。根据《2001年人力资源发展法案》的第27项，该机构是能够买入债券以及股票。不过，魔鬼藏在该条文提到一个词，也就是“investment panel”，换言之，就是投资决策是由专门的委员会负责的。而根据公账会对该机构的质询，后者的investment panel是比较弱的。

按理说，像是人力资源发展机构这种不具备庞大投资团队的机构，通常应采取相对保守的投资策略。与EPF、PNB、KWAP、Khazanah等大型官联投资机构不同，若该机构有充裕的资金，较安全的做法是放在银行做定存或者买入货币基金（money market fund）来赚取利息，进取一点的话，是可以买入债券或者债券基金。

购买股票或股票型基金也是可以的，但需注意以下几个方面：

1，投资比例：应限制这些投资在整体投资组合中的比例，尽量保持在10%以下，以降低风险。

2，选择防御型股票：优先考虑投资于防御型股票，例如房地产信托（REITs）或高股息股票，这类股票通常具有较好的稳定性。

3，确保流动性：投资的资产应具备足够的流动性，最好能在一天内平仓离场，以应对市场变化。

如果机构希望采取更为进取的策略，那么在选择股票时需要更加严格地把关，确保投资的质量。

而翻看该机构的2022年和2023年年报，总投资金额分别为8.7亿令吉和14.5亿令吉。股票占总投资金额的比重在2022年和2023年分别为40.5%和42.4%，也就是说，至少四成的投资集中在股票市场。这股票比例绝对不低。

根据媒体报道，该机构所投资的股票名单中，有很多都是高风险投资。就我有限的认知，即便是风险偏好再高的基金经理都不会给自己打造这样的投资组合。如果继续深挖年报里关于投资的注脚，我大概推测出该机构整个投资操作是怎么一回事。但出于谨慎，我在这里就不深入讨论，免得收到律师函。

有些人可能会认为该机构的投资也并非全军覆没，还是有赚钱。不过，我想要点出部分是，这里最大的问题不在于有没有赚钱，而是整个决策和监督机制是否到位。因为机构投资就得拿出机构该有的专业水平，也就是设立专业的投资团队来进行决策，设立投资委员会（investment committee或investment panel）来进行监督，并定期给董事局汇报投资情况。

如果说一家机构不打算设立内部团队，可能是因为认为聘请和培训成本高、耗时长，或者认为这些投资金额会时波动大，成本效益不划算，那么可以选择委任外部基金经理（external fund manager）来外包投资工作。

外部基金经理不是什么新鲜事，许多主权基金和官联投资机构，例如挪威的Norges Bank就在世界各地（包括马来西亚）寻找当地的基金经理来协助处理投资项目；我国的EPF也是有聘请外部基金经理帮忙处理投资项目。股民在上市公司的公告看到的EPF在同一天里的买卖，往往是因为

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