人民幣反彈 掉期交易套利降溫

（北京16日彭博電）中國境內市場一度火熱的外匯掉期交易正在降溫。

人民幣匯率近期明顯反彈，大幅削弱了境外機構通過掉期市場無風險套利並投資境內資產的熱情，過去一年多，在中國國有銀行穩匯率的交易操作影響下，包括對沖基金等外資一度通過此通道獲取逾6％的收益。分析師表示，即將發佈的外資持有中國債券數據或將呈現這一轉變。

交易員表示，上月起，隨著美國降息預期升溫，中美利差收窄和人民幣脈衝式上漲，國有大行改變了其以極低的掉期點大量借入美元並在即期賣出以穩定人民幣匯率的操作，在掉期市場甚至轉為淨融出美元。掉期點快速反彈，拖累外資通過掉期融入人民幣並投資中國資產的交易。

外資料放緩增持中同業存單

彭博數據顯示，8月人民幣大幅升值逾1.9％，同期一年期美元／在岸人民幣掉期點累計反彈幅度達844個點子，創下2008年9月以來最大單月升幅；根據《彭博社》計算，這也是外資在掉期市場融入人民幣、再投資於一年期銀行同業存單（NCD）的總收益月內降幅超過100個基點的主要成因。

當月外資掉期交易已明顯萎縮，亦預示著境外機構增持中國債券步伐的放緩。兩名交易員稱，8月外資通過在岸市場一年期美元／人民幣掉期淨融出資金略超10億美元，相較前月下降了一個數量級。同時，中資大行在該期限進行美元的融資活動轉為淨融出20億美元，結束了此前至少一年以來的單月淨融入美元資金趨勢。

渣打銀行中國策略主管劉潔表示，“關鍵因素是匯率管理壓力下降後，掉期點明顯反彈，此前人為偏低的在岸掉期點帶來的套利空間出現收窄”，這一套利空間雖然收窄但仍然存在，8月和9月外資仍可能小幅淨增持中國債券產品。

此前境外機構已連續11個月增配銀行同業存單，總計持有規模首破人民幣1兆元大關。