黄子伦 | 市场在演什么大戏？

明明这杯水才一半满，一半空，为什么大家不能成熟一点去面对事实呢？为何市场不能够选择按兵不动，或者说不要急于去得出一个结论呢？

上个星期的股市可以说是重演了类似八月初的情节，先是来一个毫无理由的暴跌，然后再急涨。为了同行们的健康着想，我觉得大家都应该去医院做个心脏压力测试。

那么，市场到底是怎么一回事，为什么可以这么剧烈波动？

简单来说，就如我此前文章所言，许多市场投资者都在猜测美联储会否在9月中旬宣布降息，以及幅度多寡，偏偏美联储主席杰罗姆·鲍威尔和两位前主席有点不同。伯南克和耶伦在利率调控方面的鸽派倾向非常明显，都希望用低利率来给市场注入活水，而鲍威尔就没有特别作风。分析指出他更倾向于那种 “无所谓” 的类型，也就是说，如果市场数据告诉他应该降息，那么他就降息，反之亦然。

按理说，这种看数据办事的人通常较为客观，更应该受到市场拥戴，可为何鲍威尔每次发言都能引起市场剧烈波动呢？

首先，市场数据往往滞后于实际情况。其次，当市场数据不能给出明确指引时，问题就会浮现。比如，2022年美国通胀率居高不下，纵使再不懂金融的人也大概能够说出美联储会升息来压制通膨率的结论。但到了2024年，情况就复杂得多，许多数据让你进退两难。失业率高了就该降息、通膨高了就该升息、通膨高了但核心通膨低了要怎么办呢？

过去的市场波动正是在这种数据模糊、前景不明的情况下产生的，因为大家摸不着鲍威尔的思维模式。

鲍威尔会说我还要再看看；相反，如果是伯南克或耶伦，他们就会直接说满的，或者空的。这么一来，市场能够知道他们在面对那些模糊的经济数据时会有什么举措，也比较容易部署。

你说，明明这杯水才一半满，一半空，为什么大家不能成熟一点去面对事实呢？为何市场不能够选择按兵不动，或者说不要急于去得出一个结论呢？

因为市场本来就有许多不同的投资者，大家的投资期限和风险偏好各不相同。就算你我都买入同一只股票，成本价也一样，但买入的比例若不同，也会让我们接下来的行动出现南辕北辙的状况。我可以等，不等于你可以等。而且，搞不好因为你的套利，使得我也不得不做出相对应的判断。

市场，是在不断寻找一个明确的均衡点，也是鲍威尔过去都无法给到市场投资者的（更别提美联储在俄乌战后爆发初期，漠视市场供需关系严重失衡的事实，最后升息举动过于缓慢）。

你不给，大家就各种捕风抓影，像个狗仔队那样去细细品味你的新闻稿，或者像ChatGPT那样去深度学习文章脉络，推敲每个字背后的意义。这也是为什么上个星期三晚上，当美国公布通膨率数据时，美股开盘跳水后又收高的原因——这是市场情绪的拉锯战。

然后，美联储昨晚终于宣布降低利率50个基点。按理说，这种比较激进的降息方式，会有强大提振作用才是。市场表现也的确如此，不过却是给你来一个过山车，先涨后跌。幸好，亚洲股市在周四早盘开市时呈现一片欣欣向荣的绿意。不过，在一些已经上涨了许多，但还没出现大回调的市场就会有比较多

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拉锯战，就像是马股在星期四早上开盘，你可以看到牛熊两方都在不断拔河。

这也是为何我之前也写明了，我们可能需要有一个心理准备，那就是万一美联储没有降息，或者降息幅度不如预期的话，要怎么应对才好。美联储降息后，股市一定会暴涨吗？或者说，股市因美联储降息的上涨是不是能够满足市场的期待呢？

现在说这些，已是轻舟已过万重山。不过，你可以从现在的市场走势学习到一些事情，那就是要提早进行避险。不要忘记，美联储下一轮的FOMC会议是十一月的事情。而在这之前，我们会有好些经济数据等待释放。下个星期就有个人核心消费支出指数（Core PCE），以及每个星期都会有失业金申请数据。

你可能会觉得这无所谓，反正昨晚美联储都给出了强力的降息举措。但如果你对比上一轮的FOMC声明，就会发现美联储花了更多篇幅提到了就业率的问题。市场也在开始预测到底美联储是不是有办法帮助美国实现经济软着陆。

当然啦，一些投资者是不屑去看这些资讯，他们是盲目地买入他们心中认可的优质股。不过，有一点需要更加谨慎的就是，那些估值超高的股票会再次面对强大卖压。这一点，我觉得本地投资者应该感同身受，因为我们在过去一、两个月都在经历这样事情，君不见本地的建筑股、房产股、和数据中心相关的股票价格，都经历了强烈的退潮。当然，也包括最近的能源股，同样遭受国油和砂拉越政府的纠纷，以及利比亚打算增加原油产量等消息所拖累。

因此，比较好的做法就是重新调整投资组合，减少高估值股票的仓位比例，或者增加一定比例的现金，用于拉低成本价，或者建立新仓位。在这种高敏感时期，还是谨慎一点比较好。