投資問診 | 獲利料改善 泛亞物流謹慎樂觀

對於該公司前景，該公司管理層謹慎看待，預計未來營運環境將充滿挑戰，下行風險包括經濟活動弱於預期、柴油補貼合理化導致成本上漲，以及地緣政治緊張局勢，但公司會繼續保持策略，並在有利於股東價值的情況下擴大物流能力。

受4大利好因素驅動

興業研究看好該公司2025財政年和未來的前景，主要是該公司受4大利好因素驅動，包括貨運代理業務改善、貨量復甦、新貨倉貢獻，以及來自綜合物流服務（ILS）的補貼。

興業相信，泛亞物流作為首屈一指的綜合物流服務公司，考慮其多元業務的曝露、蓬勃的現金流生成和強勁的成長前景，該公司現有的估值相當吸引人。

鼎峰研究同樣看好泛亞物流的營收和獲利將在2025財政年接下來的幾個季度出現復甦，歸功於該公司對招標承諾客戶的貨運代理服務的價格調整。

MIDF研究也表示對該公司2025財政年的前景感到樂觀，隨著貿易活動提振，運輸量復甦，來臨的招標活動也能讓該公司獲得更多空運和船運的運輸量。另外，新倉庫的使用率逐步增加，預計該公司的合約物流部門的表現將會走高，併為該公司提供更多交叉銷售的機會。

同時，MIDF也看好該公司的資本支出符合投資稅補貼，賺幅有望進一步改善。

興業表示，雖然該公司的貨運代理部門首季不理想，但主要是空運，海運代理（OFF）首季前盈利是按年按季各增34%和66%；但相信空運代理更高投標價在7月生效後，接下來的獲利表現會更好。

此外，預計9至11月旺季期間運費將維持在高位。

合約物流業務料改善

泛亞物流的合約物流（CL）業務首季稅前盈利按季增7%，但按年下跌19%，主要是最大的能源客戶受到美國製裁，影響了海關和貨倉生意。區域港口擁塞也讓卸貨面對問題，從而影響了其運輸業務。

不過，興業看好有關業務表現將改善，新的汽車業務貢獻幫了合約物流業一把，而該公司開始向客戶收取滯留費也抵銷部分港口擁塞衝擊。同時首季的360萬令吉一次性減記後，接下來季度應該不會有進一步減記。

除了各業務接下來季度表現樂觀，興業對該公司佔地85萬平方尺的兩個新倉庫的全額貢獻也感到樂觀，同時該公司繼續受益於其綜合物流服務稅收優惠，無人認領的稅收抵免超過3200萬令吉。

3年財測不變

興業維持該公司2025、2026和2027財政年財測不變，淨利各估為7000萬令吉、8200萬令吉和9200萬令吉；周息率各估2.7%；根據12倍本益比估值，目標價為每股1今吉15仙，維持“買進”評級，投資風險包括可能失去大客戶和賺幅下跌。

鼎峰基於目前國際運費的波動，對貨運代理業務的賺幅謹慎，而目前令吉走強也帶來賺幅受影響的挑戰；在新倉庫於2026年竣工之前，預計國內業務在可預見的未來將保持平穩。

儘管面臨這些挑戰，鼎峰仍維持泛亞物流“買入”建議，目標價不變為每股1令吉。

同時，MIDF也維持該公司的正面前景，目標價為每股1令吉20仙，預計隨著行業接近 10月至12月的高峰期，由於船位短缺，運費將保持在高位。

MIDF認為該公司將完善其貨運代理業務策略，以平衡招標業務與即期業務，因為後者賺幅更高；至於港口擁堵，預料客戶從海運轉向空運，以加快發貨，空運業因此數量將會增加。

另外，新倉庫的使用率逐步增加，MIDF預計合約物流部門的表現將會走高，併為該公司提供更多交叉銷售的機會。加上該公司的資本支出符合投資稅補貼，賺幅有望進一步改善。

投資該公司的主要風險包括主要客戶的潛在損失、運費波動和貿易活動減少。

MIDF維持財測，目標價根據2025財政年14倍本益比，維持1令吉20仙不變，維持“買入”評級。

本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。