棕油看涨·潜在重估 上游种植业受惠大

（吉隆坡11日讯）对于善变的美国关税将如何影响棕油市场前景，分析员持不同看法，有的认为，印尼遭受的关税比我国更高，且中国买家可能弃美国大豆油转向棕油，将使到大马棕油需求被看好；也有分析员认为，中美贸易战将削弱整体市场需求，从而对棕油价造成压力。

美中或转购大马棕油

兴业研究分析员在报告里认为，如果美国买家从印尼棕油转向大马，同时中国也从美国大豆油转向大马，美国对等关税将在中期内为我国棕油需求带来利好。

此外，分析员指出，虽然有地缘政治和天气问题，但印尼棕油供应紧张，而且库存水平低，预计大马原棕油价格仍然会高企，况且全球其他油籽供应也在萎缩，预计今年17种油脂的库存使用比例（S/U）将保持紧绌，即12.5%，低于2024的13.1%。

“但从长远来看，印尼的生物柴油政策将继续推动该国棕油需求。只要汽油价格不跌破每桶48美元，并且其他因素不变，印尼政府就有足够的资金来补贴B40生物柴油混合计划。”

总结所得，兴业研究维持“增持”种植业，并看到该行业估值正在“缩水”，2025年本益比平均值为10倍，低于14倍历史水平；相反的是，种植业盈利正在增长。

该行首选种植股是柔佛种植（JPG,5323,主板种植组）、砂劳越油棕（SOP,5126,主板种植组）以及森牙直利（SDG,5285,主板种植组）。

贸易战或冲击棕油长期需求

相比之下，联昌研究分析员认为，中美贸易战升级，将对整体棕油需求产生长期负面影响，估计棕油产量会下降，加上原棕油价格走软，使到种植公司首季盈利有所下跌。

“中美贸易紧张局势升级，近期原油价格大幅下跌，所以短期内仍不看好原棕油价格。美国征收对等关税以及中国随后采取的报复行动，可能会对全球经济增长造成压力，并抑制大宗商品需求。”

此外，分析员假设，原油价格持续走低可能会降低印尼生物燃油政策可行性，对原棕油价格造成下行压力。同时，天气好转以及季节趋势，预计支撑棕油供应增加。

展望4月棕油表现，分析员指出，根据质量服务保障机构天祥公司统计，4月首10天，大马棕油出口按月增长29%，达到32万3160公吨。

棕油产量料增

“但接下来，由于全球需求疲软，中美贸易战对原棕油价格会产生负面影响，预计大马棕油产量将增加，而国内使用量会走低。”

该行预计，4月库存将按月增长7%，而产量和出口将分别按月增长6%和15%，至147万和116万公吨。

总结所得，联昌研究维持2025年原棕油均价为每公吨4200令吉的预测，但由于供应会增加，预计次季的均价将低于首季的4726令吉。

“由此估计，按季对比，种植公司在2025财政年第一季的盈利将下降。然而，按年比较，首季盈利将有所改善，因为对比上一年，原棕油价格已走高。”

联昌研究也维持“增持”种植业，首选森牙直利和IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组） 。