发布: 8:00am 21/10/2024

张恒学.马币高飞能飞多远

马币高不是什么值得高兴的事情，马币低也不可耻。可耻的是没有生产力的人高薪优渥；可耻的是努力生产的人遭歧视剥削。这才是真正的社会不公义。

马币自2024年8月骤然升值，从7月底兑美元4.62到9月底的4.12，升幅超过10%。国人一片欢腾（尤其政治人物），更有人说这是大马第二次经济起飞。

奇怪，币值低经济也可以起飞，难道币值不升经济就飞不起？币值低的经济大国多的是，比如日本。可见国人对经济学常识一知半解，所以看到太阳升起而刚好公鸡叫，就闻声起舞，说“这就是原因”。

经济理论可以解释货币为什么升跌，但不能准确推测升跌的幅度和速度。马币近两个月的升值，可靠的解释不多，而关于其幅度和速度的预期，则可以说是多数人的一厢情愿的猜想。那么，可靠的解释有哪些？

其一，美国自9月中宣布降息50个基点（basis point，100bp为1%，50bp即为0.5%），联邦利率从5.25-5.50%降到4.75-5.00%，而马来西亚则维持从2023年5月就定下的3%。事实上，虽然这个决策在9月18日才宣布，但市场预期在7月31日已形成。两国利息差缩小，于是就有资金流出美国流入大马，提高了马币的需求。这是需求定律。

其二，我们知道安华政府积极招商，而大马乘上了新一波数字化革命（digital revolution）的便车，以我们原有的半导体工业，加上再生能源（尤其太阳能）及新兴的数据中心（很多要求净零碳排放net zero），很多科技巨企答应在大马投资。

另外，在中美贸易战美国制裁中国之下，大马成了其中一个受惠国——不少中国公司来大马设厂，希望可以绕过制裁。

在今年上半年大马就有累计1600亿令吉的批准投资额（approved investment），相较去年同期上升了18%。但要注意，这只是“批准”投资额，而非“已落实”投资额（realised investment）。

其三，是今年8月8日财政部宣布的GEAR-uP计划。此计划全名为Government-linked Enterprises Activation and Reform Programme，旨在鼓励官联公司（GLC）及官联投资公司（GLIC）进行本地直接投资（domestic direct investment，DDI），催谷经济。

财政部在当天的文告宣布，大马6家官联投资公司承诺在未来5年内投资合共1200亿令吉，针对“高增长、高价值”的产业进行国内DDI。1200亿令吉是很大的数目，相当于大马国内生产总值（GDP）的6%。更甚者，第二财政部长阿米尔韩查在一次访问中披露，政府有意灵活运用该6家公司合共1万8000亿令吉的资产来推动国内DDI。这笔数字相当于马来西亚一年的GDP。

这第三个原因或许是马币升值最主要的原因，阿米尔韩查自己在9月27日对记者说：“我们知道，通过政府、官联公司、官联投资公司和国家银行之间的合作，我们可以在任何情况下稳定令吉。”阿米尔的话言犹在耳，国人还迷醉在“马币起飞”的幻影之际，马币兑美元在10月初即开始下滑。

到底马币应该值多少钱？

可惜，世上最好的经济学家都给不到你答案。经济学能给的是一套理解方法，而不同的经济理论会对同一件事下不同的结论。

在这里，我想介绍经济学家张五常对币值的一个有趣看法。张五常在一篇题为《以中国青年为本位的金融制度》的文章说：“适当地控制通胀，人民币的本位支持是中国的产品，产品的支持是生产力，而生产力的支持则要靠人民的知识、勤奋与质素了。”

张老当时建议中国放弃外汇管制，有信心在政府放弃管制之后，人民币仍保有其应当的价值。他的信心何在？押在了当时中国的青年人身上。他看到的是中国人好学、肯吃苦和善用聪明，经济生产力增长的潜力很大，而这个“以人为本”的生产力，将为国家的币值提供最稳健的保障。

是的，一国币值最终取决于国人的生产力。先撇开货币政策的因素，生产力越高，生产的产品越多（表示需求也高）；把产品卖到国外去，会增加国内货币的需求量，推升币值，造成通货收缩。这时适当地增加货币供应量，就能起到刺激通货膨胀，稳定币值的作用。

请读者注意，这些政策的前提都是：国人的生产力要提高。

这是说，马币高不是什么值得高兴的事情，马币低也不可耻。可耻的是没有生产力的人高薪优渥；可耻的是努力生产的人遭歧视剥削。这才是真正的社会不公义。

看回马来西亚的经济情况。自年初以来，货币供应都有5-7%的按年增长。另外，政府在财政政策方面也有不少大动作，包括削减柴油补贴、推行渐进式工资，及为公务员加薪。这些都将形成通胀压力。

在通胀来势汹汹的情况下，大家认为国人的生产力和创意精神，能为马币继续增值吗？

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