股海捞月| 摆脱连亏4年颓势 建峰“黑马”之势崛起  

疫前连赚17年

1983年由已故杨全周先生创办，当年他领着不到10人的建峰埋头苦干，历经20年努力终让公司在2003年成功站上马股。上市后建峰没让人失望，从2003年上市，一直到冠病疫情爆发前的2019年，建峰共创下连续17年取得盈利兼派息的强劲纪录，期间派息额最少3仙，最高达7仙。

这亮眼纪录对建筑公司来说绝非易事，稳定订单填补、良好项目规划与执行、成本计算与监督，缺一不可，显示建峰拥有很好的管理团队。即使杨全周在2015年不幸逝世，董事经理一职交由并肩作战多年的儿子杨昌铭接任，建峰业绩仍屡创新高。

无论如何，冠病疫情带来前所未有的严峻挑战，强如建峰也难逃冲击。封城措施严重影响工程进度，供应链中断引发成本飙升，公司疫前所获订单遭重创，毕竟原有合约订价远远不足反映疫情时的成本涨势，亏损无可避免。

从2020至2023年，建峰业绩受成本超支、拨备、注销、资产减值等连串打击，连亏了4年，让市场渐渐忘却公司疫情前的卓越纪录。不过，随受影响的订单陆续完成交付，加上市场稳定复苏，这些年韬光养晦的建峰已迎来重现光辉契机。

手握超17亿未执行订单

建峰目前企于一个相当有利的复苏位置上，未来两年强劲成长可期。其建筑臂膀手握超过17亿令吉未执行订单，改写历来新高，是2023年建筑收入的3.5倍，足以确保未来两年营业额加速复苏，这还不包括自家产业楼盘逾3亿令吉的建筑工程。

更重要的是，现有订单都几乎在2022年12月以后赢下，充分计算了成本通胀因素，可望确保赚幅重返健康水准。

除建筑业务展望好转，其产业发展臂膀也开始发力，去年中在巴生武吉丁宜推出发展值6亿4000万令吉的Interpoint高楼住宅综合项目，因靠近著名永旺购物商场、轻快铁站和各种商店，地点优越，至今已卖出超过70%单位，截至6月30日止未入账销售达3亿8000万令吉，自行包办建筑工程和土地成本仅占总发展值约8.6%，确保有关计划能获健康赚幅，为往后两年业绩带来显著贡献。

至于耽搁多年的综合用途项目“Latitud8”，据知也开始复工，这项国家基建公司（Prasarana）联营项目预定2027年完成，公司目前正与中国承包商做最后商讨，大概率将由对方包办工程和融资。根据2023年报，有关项目发展值预计为8亿2740万令吉。

除上述两大业务，建峰在UiTM Tapah大学的特许经营权将持续至2034年，至今每年皆带来超过4000万令吉营业额和1000万令吉税前盈利。另外还有两栋商业大楼，分别是位于八打灵再也、楼高16楼的The Crest，以及坐落在格拉那再也、楼高17楼的Tierra Crest。扣除集团自用部分，两项资产每年仍为集团带来逾千万令吉的租金及停车场收入，强化集团业绩及现金流量基础。

数据显示建峰业绩已开始摆脱过去4年的亏损泥沼；截至2024年6月30日止上半年，营业额报2亿3326万令吉，按年成长7.51%，另外也报净利139万令吉，初显复苏迹象。

虽然上半年数据不算特别亮眼，但考量部分赚幅受影响的早期订单正在收尾，以及过去1年赢下的超过12亿令吉新订单和Interpoint才刚要贡献，未来季报料会越战越勇，踏进2025年预计将展现更强劲状态。

放眼2026年营业额7亿

根据杨昌铭在社群媒体公开分享的资料，建峰2023财政年营业额突破5亿令吉后，今年预计将继续增长，并放眼在2026年达到至少7亿令吉营业额，建筑部门持续扩张中，产业部门预计迎来进化，因集团正探讨新投资和地皮。

地理而言，公司业务目前集中在巴生河流域地区，但已有一些拓展至北马甚至东马的具体计划。为支持业务扩张布局，建峰近期正积极展开人才招募。

公司财务状况值得一提。从资产负债表看，债务水准似乎偏高，长短期债务合计达5亿7967万令吉，反观现金等同仅有8102万令吉，然而当中的盲点是，其债务包含2亿7976万令吉伊债，这笔债务与UiTM特许经营权收入绑定，实际由财政部付款，将之扣除总债务逾3亿令吉。考虑过去4年的挑战和业务性质，尚属合理。

估值而言，建峰截至上周五市值仅68仙，相当于市值1亿1022万令吉。这是什么概念呢？

这里说的是一家拥有强劲纪录、手握强劲订单的建筑股。单是Interpoint高楼项目，以8至10%净赚幅保守推算，潜在净利便介于5120万至6400万令吉；另外UiTM特许经营权去年税前收入为1180万令吉，按24%税率计算，剩余10年也还有超过8000万令吉净利待领。

换句话说，单是一项产业发展和特许经营权的潜在净利总和，可能已高于公司目前市值。至于公司的实际价值，包括17亿令吉建筑订单、联营项目和账面价值近3亿令吉的投资产业，乃至用过去20年时间验证的强大管理团队、订单填补和执行能力、及未来潜能与商机，就留给市场和时间评估。

该意识到的事实是，建峰在疫情前是一家连续17年取得盈利及派息的杰出建筑公司。虽然疫情一度打乱脚步，业务基本面却保持完好，显然有能力趁着市场复苏东山再起，以更强大姿态回归。

整体来说，最坏的时刻已经过去，未来没有最好，只有更好。

10月组合回酬下跌9.1%

马股10月持续低迷，组合累计9.1%跌幅。

进入11月，美国总统大选和马股第三季财报季将是主要焦点，预计市场的谨慎情绪可望在美国大选后缓解，加上财报季料持续捎来喜讯，盼能为马股注入新活力，一洗近期的沉闷氛围。组合4家公司都将在本月公布季报，盼能捎来好成绩。

下期再见。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征求专业股票经纪的意见，盈亏自取。