黄子伦 | 毒/独角兽，傻傻分不清楚？
可怜那些在外头苦苦挣扎的中小型企业经营者，要借贷被银行拒之千里之外，要股权融资还要交出昂贵的学习成本，还不包括那些压根儿没摸到融资门道却被各种老千骗取可观的课程费用。
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写完美国总统选举后，让我们再一次把目光聚焦前一篇文章提到的本地知名时尚品牌dUCk的控股公司FashionValet（以下简称FV）的故事。
之前我们提到FV是得到国库控股（Khazanah）和国民投资机构（PNB）共投资了4,700万令吉，本以为可以扶持出一家本地独角兽企业，没想到最后累得这两家公家投资机构只能以310万令吉出售股权。
原本好端端的电商模式，决定成立实体店，从线上走入线下，完全失去了电商该有的轻资产优势。
许多原本经营实体店的商家在电商普及后，被同类产品的电商们左右夹攻，还要面临高昂的固定成本（店铺和员工）。因此，商家从线下走入线上是更合理的做法。
国库控股自己也说了是看中FV在还是电商模式下的 “高增长潜力” （预计是每年增长60%），但FV却要反其道而行之。拖着臃肿的实体店，你要怎么每年增长60%？
这种重大的商业模式转变，一掷千金的公家投资机构却没细看，很难说得过去。
有需求就有供应
可怜那些在外头苦苦挣扎的中小型企业经营者，要借贷被银行拒之千里之外，要股权融资还要交出昂贵的学习成本，还不包括那些压根儿没摸到融资门道却被各种老千骗取可观的课程费用。
说回正题，为什么这种私人企业的投资随随便便就亏钱一大笔钱，企业还是乐此不疲？
除了我之前说的，许多VC/PE公司是为了赚取管理费，投资机构其实都希望可以找到下一家阿里巴巴、抖音，或者是亚马逊，这种可以吹一辈子的投资项目。
有需求，就有供应。
于是，在金融市场里，有人给出了这么一个新词，那就是 “独角兽”（unicorn）企业。这种商业独角兽的一大衡量标准就是公司得值上10亿美元。
那么，公司的价值要怎么上来？
要注意，我们说的是10亿美元。不是1,000万令吉盈利，这种靠实打实干，还是有可能实现的目标。最容易的方式就是靠各位VC/PE大神吹捧出来。也是我之前文章说的，每一个后来注资的投资者都在给之前的投资者抬轿，提高后者投资账面的价值，这样一层层地叠上去。
为何亏这么多钱
当然，我不是说做VC/PE的是骗子，能够在VC/PE做投资决策的更不会是笨蛋。
相反，他们绝大多数都有非常强的教育背景，常春藤名校毕业都只是基本要求，他们的人脉也都是数一数二的，许多事情只要打个电话就查得清清楚楚了。
既然他们这么聪明，为何还会亏这么多钱？
很简单，那就是VC/PE的一个短板——投资期限过短。很多的VC/PE都会给设立大概5年至7年的期限。用回FV的例子，当两家公家机构在2018年注资，他们大概率就是预计以在2023年到2025年之间套现。
最直接的套现方式就是上市。
但是，你也知道，不是每一个企业都能够在5年到7年之间站稳脚跟。
在互联网大企业横行的年代，人们习惯去歌颂哪些企业多快实现某些目标，例如ChatGPT就被高度赞美比其他的平台多快累积到100万用户，而鲜少有人去注意到底这当中有多少拔苗助长的失败案例。
要我说，FV很有可能就是其中之一。
不过，不管了，让我们回到金融市场。既然要搞上市来套现，甭管你在哪一个市场上市，公司都需要讲好他们的未来成长故事。故事说好了，投资者才愿意花钱，也愿意等。什么故事最吸引人？
古龙和金庸的武侠小说里的主角够吸引人了吧？古龙笔下的主角，例如陆小凤和楚留香，个个出场就是顶尖高手；而金庸喜欢写主角的成长故事，于是你会常常读到类似张无忌或令狐冲慢慢地修炼各种神功的情节。
VC/PE喜欢什么故事？就是古龙和金庸的结合。
补贴是一个大坑
他们要主角一出场就是顶尖高手，例如楚留香，但又要他们可以拿到《九阳神功》和《乾坤大挪移》，让实力进一步增强到可以毁天灭地的水平。
扪心自问，现实世界里哪有这么多不讲生物和物理逻辑，直接开挂的主角？整部小说也就只有主角的晋升阶梯这么不讲道理。大部分人和大部分企业都只是平均水平。奈何，金融市场里的资金却是越来越多，各个投资机构，乃至国家，都非常急躁，都希望尽快找到自己的独角兽企业，那位懂得尚未练就《九阳神功》的楚留香。
还是那句，有需求，就有供应。
于是，被赶鸭子上架的企业，或者假装自己是独角兽的 “毒”角兽，就此诞生。你也看到各种毫无商业逻辑的补贴大战就此展开。因为在他们之前有一家名为亚马逊的公司，依靠不断补贴，改变了用户对上网购物的隐忧，而这模式被阿里巴巴在中国市场很好地复刻出来。下一个他们希望搞出类似名堂的市场，就是
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印度。
可是，补贴就是一个大坑。
企业的口袋深度就决定了他们能够影响消费者习惯多长时间，经济诱因改变了，用户习惯就会寻找下一个更有利的选项。用户有的是选择，但VC/PE不是印钞机，也往往高估了他们的 “钞能力” 并低估了其他竞争对手的诞生概率，折腾到最后只能止损离场，输少当赢。
这只是一种有问题的独角兽投资。
另一个更有问题，自然就是我们说的 “毒” 角兽。
由于很多企业在小规模运作时，是不具备大公司各种监管流程和制度。说白了，往往都是创办人说了算。这是小公司的优势，任何问题都可以快速解决，包括公司的发展方向。
可是，当VC/PE注资后，就容易出现一种暴发户现象，那就是有钱花了，但公司管治（corporategovernance）尚未到位。于是，各种挪用，或者亏空，也就非常容易发生。
而这种公司最危险，因为他们知道VC/PE喜欢什么，爱听什么。
你不是想要看到楚留香修炼《九阳神功》吗？我还给你加入更多的猛料，到哈利波特修炼魔法，飞天遁地都可以，只差没有征服宇宙。在尚未征服宇宙之前，请先给我支付宇宙飞船和燃料费用。这些钱呢？
最后都拿去买自己的豪华别墅，喷射机等等。更坏的，还会在外头设立各种小公司，用 “毒” 角兽吸引到的资金，高价买下自己亏损的公司。
说到公司管治，最近不懂为什么，公司出现管治疑虑的资讯越来越多（包括一家上市公司）。
碍于篇幅，下次再和大家细说。
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