社論.特朗普迴歸，馬幣迎來動盪期

作為全球儲備貨幣，美元通常會在市場不確定性時升值，而馬幣作為新興市場貨幣則會相應走弱。歷史經驗表明，美元指數的上升往往伴隨著馬幣的貶值，特別是在美國與主要經濟體發生摩擦時。

美聯儲政策的關鍵作用

美聯儲的貨幣政策是影響美元走勢及馬幣匯率的一個重要因素。今年以來，美聯儲的緩慢降息步伐已引發市場關注，另一方面，特朗普已經表態要求美聯儲降息，不過美聯儲不一定會照單全收。美國聯儲局主席鮑威爾日前表示，近期美國經濟表現“相當好”，給了美聯儲謹慎降息的空間。

若美聯儲放慢降息步伐甚至暫停降息，這將對新興市場貨幣，包括馬幣，構成不利影響。主要原因在於，美聯儲的緊縮政策通常會推動美元升值，同時吸引全球資本流向美國。

對於大馬而言，這將進一步增加資本外流壓力，導致外匯儲備減少，削弱國家銀行的政策調控能力。此外，馬幣下滑可能會對國內通脹造成影響，尤其是進口商品形成的通貨膨脹，進一步加劇經濟挑戰。

今年，大馬的經濟成長率有望達到4.8%至5.3%，高經濟增長得益於多個行業的表現，包括服務業、製造業和建築業的顯著增長；但我們積極推動的科技、能源產業似乎尚未帶來貢獻。今年相當高的經濟成長率是處於拜登時代，如果特朗普當家呢？

所以，大馬需要謹慎應對外部經濟環境的變化，確保內部政策的穩定性，並有效應對可能加劇的資本外流風險。

經濟高增長穩定匯率？挑戰與現實

根據美國財政部的最新報告，大馬擺脫干預外匯市場的觀察名單。國家銀行說：“這證明令吉波動是由市場主導。”然而，這是否反映了大馬“無能為力”干預馬幣走勢，還是刻意選擇不干預？

大馬外匯儲備1100億美元，僅能覆蓋不到6個月的進口需求；在全球市場波動加劇的情況下，儲備不足意味著大馬缺乏干預馬幣升值的資本基礎，而不是國行不想幹預。

不過，不干預並不意味著放任不管，國行可以通過貨幣政策調整（如加息以吸引資本流入）或外匯對沖工具來穩定匯率。同時，推動結構性經濟改革，增強經濟韌性，才是應對匯率波動的長期策略。可惜，官員們的對策依舊停留在“信心喊話”！

雖說國內經濟有復甦跡象，但家庭債務激增和通貨膨脹的壓力限制消費增長潛力。如此一來，經濟高增長的好景難以為繼，馬幣匯率也將缺乏穩定支撐而波動。

我們一直以為大馬“雙油”資源的出口有助於支撐外匯收入，但其實兩兩相加不到1500億令吉，如果想靠特朗普的政策推高全球油價而從中受益，可能有些樂觀。

長期的經濟高增長取決於政策的可持續性，而不是靠傳統的農礦產業。所以推動高科技產業和數字經濟的發展、培養多元化與高附加價值的產業經濟，惟有減少對出口原材料和傳統產業的依賴，才能加強匯率的穩定性。臺幣為何長期對美元維持穩定？高科技的產業結構是關鍵因素。

此外，大馬正朝著2027至2028年達到高收入國家目標邁進，但這得取決於匯率和政策的穩定性。當前，投資者信心的增強和政策改革也促進了外資流入和馬幣表現的提升，希望我國能在未來4年迎來機遇。