預付業務萎縮 天地數網仍跑贏大市
（吉隆坡19日訊）天地數網（CDB,6947,主板電訊媒體組）第三季的預付費用戶業務萎縮，分析員認為情有可原，這是整合和保留忠誠預付費用戶的策略，並基於3個因素看好該集團會繼續“跑贏大市”。
天地數網昨日公佈最新業績，第三季淨利按年減少4.11％，至4億3697萬6000令吉；營業額錄得31億2647萬6000令吉，按年略增0.71％。
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肯納格研究分析員今天在報告裡指出，天地數網首9個月業績符合預測。預付費服務收入疲軟，而後付費用戶群擴大，是在預期之內。
“該集團首3季核心淨利為13億4000萬令吉，按年增長32％，已佔了我們全年預測的75％。”
分析員解釋，天地數網預付費收入減少，是出於3個原因。首先，該集團為那些擁有天地通和DIGI配套的SIM卡用戶進行整合。
減少依賴一次性SIM卡業務
“同時，該集團的策略是，減少對一次性SIM卡業務的依賴，並專注於長期優質客戶。此外，該集團嘗試把預付費部分移到後付費。這些合理化動作雖然帶來影響，但正在趨向穩定，用戶流失率明顯低於前幾季。”
不過，企業移動網絡用戶這部分有市場競爭，導致貢獻下降，加劇了天地數網的營收疲軟。
“可喜的是後付費用戶群擴大，業務繼續增長，歸功於更多用戶選擇融合配套、家庭網絡使用率提高、預付群往後付費遷移。並且，家庭光纖用戶的CelcomDigi ONE融合計劃受歡迎，用戶數持續增多。”
有望實現8億損益協同效應
根據天地數網彙報，該集團有望在2027年後實現共8億令吉的損益協同效應，並達到穩定狀態。合併整合成本預計將在2024財政年達到峰值。此外，天地數網預計5G接入費將每季增長，達到約4500萬令吉，與5G流量容量增加的趨勢一致。
“該集團最新的指引是，全年服務收入增長將‘持平至小幅下降’，但維持息稅前盈利為‘個位數下降’。”
綜合所得，分析員看好天地數網3點。其一是預計合併的協同效應將在5年內達到80億令吉的淨現值。
“其次是，2024至2025財政年平均自由現金流量收益率強勁，為7.3％，意味著該集團有能力支付穩定的股息。”
至於第三點，分析員認為，天地數網有大馬最大的移動用戶群，可以轉化為規模經濟。
在估值方面，分析員考慮到，近期U Mobile意外地被當局指定第二個5G網絡營運商，這將為雙5G網絡的發展引入多種情景。
“因此我們把天地數網的2025財政年企業價值倍數（EV／EBITDA）從12倍下調至9倍，但仍比4年均值為高，反映合併後更大的規模。”
分析員維持對天地數網的預測和“跑贏大市”評級，但將目標價從5令吉59仙大幅下調至3令吉82仙。
“新目標價反映了我們的觀點，即預計2025年首季之前，關於5G雙網絡的決議，將不再推動移動網絡營運商（MNO）的重新評級。如前所說，UMobile跑出線，為5G計劃時間表和結果帶來了不確定性。帶更多清晰信息出線時，我們才重新評估。”
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