张永隆.大马从货币操控国观察名单除名，是喜还是忧？

美国财政部是根据三个标准来鉴定它的主要贸易伙伴是否是货币操控国：1.对美国的双边贸易顺差值，2.经常账（current account）顺差占国内生产总值的比例，3.持续单方向货币干预的程度。

上星期五，美国财政部公布了半年一度的主要贸易国宏观和汇率政策报告。对于大马来说，这份报告的主要看点在于大马自从在2019年5月被美国列入货币操控国观察名单后，经过了5年半，终于从货币操控国观察名单被除名。

国家银行对此表示欢迎，并表示这显示令吉一直是由市场驱动的货币。相比之下，2019年5月，当我国首次被美国列入货币操控国观察名单时，时任财政部长林冠英表示大马被列入货币操控国观察名单彰显大马坚实的经济基础。林冠英当时的谈话引起挞伐，指责他不了解经济。笔者当时在本栏针对这个问题作出评论，点出关键在于美国财政部用来鉴定货币操控国的标准。

美国财政部是根据三个标准来鉴定它的主要贸易伙伴是否是货币操控国：1.对美国的双边贸易顺差值，2.经常账（current account）顺差占国内生产总值的比例，3.持续单方向货币干预的程度。值得一体的是，虽然这三个标准所衡量的参数自2015年以来一直没有改变，但所用的门槛在不同的年度会有所不同。举例来说，在2019年5月的报告，经常账顺差的门槛是国内生产总值的2%或以上，但在2024年11月的报告，门槛却是国内生产总值的3%或以上。一个国家如果在以上三个标准都超过美国财政部所设下的门槛，就会被美国政府列为货币操控国，如果在三个标准中，有其中两个超过门槛，就会被列为就会被美国政府列为货币操控国观察名单。

我国在2019年5月刚被美国列入货币操控国观察名单时，对美国的双边贸易顺差达到270亿美元，超过了当时的200亿美元门槛；经常账顺差占国内生产总值的比列是2.1%，超过了当时的2%门槛。由于超过了这两个标准的门槛，但在第三个标准，单方向货币干预没有超过美国所设的门槛，所以我国只是被列入观察名单。有趣的是，2019年5月报告里的经常账顺差占国内生产总值的比列2.1%，如果用2024年11月报告中所用的3%作为门槛，大马在这个标准上并不会超过门槛。

回到我国在2024年11月美国财政部的报告成功从货币操控国观察名单除名，主要的原因在于我国连续两个半年（2023年7月到12月和2024年1月到6月），经常账顺差占国内生产总值的比列都下降到美国财政部所设的3%门槛以下，这两个半年的比列分别是1.3%和1.5%。经常账顺差占国内生产总值的比例下降主要反映出我国贸易顺差占国内生产总值的比列下降。贸易顺差占国内生产总值的比例下降，这本身并不是一件好事，它可能反映短期国际贸易的放缓，也有可能反映我国出口竞争力的下降。

其实，美国财政部所设定的三个标准中，真正能直接反映一国是否真的有操控货币的标准应该是标准3，关于单方向货币干预的程度的标准。我国在标准3上，并没有超过美国财政部所设定的门槛。至于标准1和2，严格来说，美国财政部不应该用它们来作为鉴定货币操控的标准，因为这两个标准和货币操控并没有必然的关系。然而，只要美国财政部继续使用这两个标准作为它鉴定货币操控的标准，那其实被列入观察名单，很诡异的，反而是正如前财长林冠英在2019年所说的，彰显我国坚实的经济基础。这一点，可以从新加坡，韩国，越南都还在货币操控国观察名单上得到印证。从这个角度来看，我国从今年11月被美国从货币操控国观察名单除名，反而是放映出我国的贸易顺差表现有所滑落，值得政府去关注。