美国供需大缺口 VS 股价反映利好 手套股好淡争持
（吉隆坡5日讯）踏入2025年，美国即将对中国手套征收更高关税，分析员认为美国庞大的手套市场将出现供需大缺口，而大马手套商凭着高产能将从中获利，甚至迎来蓝海市场。
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然而，也有分析员认为，目前手套股价格已反映了盈利复苏的利好，未来上涨空间恐受限，因此下调该领域评级。
分析员指出，除了提高对中国的关税，美国积极扩大当地的手套产能。其医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）提议从2026年1月1日起扩大支付调整计划，将丁腈手套纳入了其中，意即会给予美国制造的丁腈手套调整付款，旨在促进其国内生产的丁腈手套。
目前该国大部分手套进口自海外，CMS估计，截至2024年，美国只有3家丁腈手套制造商，仅能满足该国丁腈手套需求的0.05％。
美国有志增产，但联昌证券分析员认为，这需要时间达成。况且，美国制造的医用手套成本比其他地方较高，尤其是劳动力成本，而且某些进口材料的标准也较高。
“我们估计，美国是全球最大的手套进口国，2023年的年消费量为1100亿件。这凸显了大马对美国出口橡胶手套的潜力，尤其在2025年1月1日起，美国对中国进口手套征收更高的关税，大马手套更相对有利。”
美需时建立手套制造供应链
分析员解释，美国需要不少时间建立整个橡胶手套制造供应链，包括原材料供应、废水管理等，才能逐步达到增产目标。但据CMS称，自冠病疫情爆发以来，美国政府已向美国手套制造项目投资了2亿9000万美元，年产能却只增加了39亿件，占2023年美国手套消费量的3.5％而已。
“这清楚显示，当美国对中国征收高关税后，美国手套供应将出现更大的缺口，而我国手套制造商即可从美国的庞大需求中受益。”
在美国设厂
速柏玛主要受益者
联昌证券分析员认为，速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）是上述消息的主要受益者，因为该手套商在美国设有工厂，将在2025年首季开始商业生产。第一阶段产能的前半部分将每年产24亿件，日后总年产能达48亿件。
“假设美国生产的丁腈手套获得付款调整，设定为每件手套0.13美元，我们预计速柏玛在美国生产的手套需求会很强劲，尤其是来自当地政府机构的订单，这足以抵销速柏玛在美国设厂的成本并有望实现盈利。”
总结所得，联昌证券分析员维持“增持”手套行业的建议，并认为手套业经营环境改善，加上近期马币兑美元汇率回弱，第四季迄今下跌了7至8％，本地几家手套制造商的业绩应该会在2025年第一季起继续增强。
除了速柏玛，分析员看好贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）和顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）是目前的经营环境中的主要受益者。
“贺特佳在美国市场的敞口最大，半年销售额的56.7％出口到北美。而顶级手套的生产能力领先业界，年生产能力为950亿件，尽管目前只有17％销售来自北美。”
不过，大马投行分析员却持有不同见解，虽然也认同美国大幅调高中国手套进口关税将使大马手套制造商受益，但本地手套股的估值已反映出盈利复苏，接下来的回报率不大。
潜在风险阻手套商盈利复苏
该分析员因此把手套业评级从“增持”下调至“减持”，并且预见有些潜在风险会阻碍手套商盈利复苏。
“例如，美国也许会对各地进口商品都征收贸易关税、本地冻结外国劳工招聘可能阻碍手套制造商的扩张计划、中国手套制造商为规避关税转而在境外扩张。”
大马投行不但下调行业评级，还下调了个别手套股的评级，把贺特佳的评级从“买入”下调至“持有”，并且把高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）和顶级手套的评级，分别从“买进”和“持有降级至“售出”。
尽管如此，大马投行首选贺特佳，因该手套商是美国对中国产手套征收高关税后的主要受益者。
“贺特佳是一家纯丁腈手套制造商，在美国市场占有很高份额，资产负债表强劲。”
手套股涨势延续
手套股在昨日大涨之后，今日多数延续升势。
速柏玛表现最出色，由于分析员点名该公司可从美国设厂中受惠，带动股价飙升，最高涨至99.5仙，闭市报98.5仙，全日共涨10仙。成交量放大至7505万2400股，为全场第四热门股。
贺特佳最高起7仙报3令吉76仙，惟午盘间收窄涨幅，闭市微升1仙，收在3令吉70仙。至于顶级手套虽交投活络，最终小起3仙，收在1令吉25仙，成交量2767万6500股。
高产柅品昨日表现最佳，共涨16仙，今日表现失色，早盘站上2令吉65仙高位后，午盘遭套利，闭市跌4仙，至2令吉58仙。
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（吉隆坡19日讯）手套股4天王之一的贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）率先公布季度财报，表现逊色遭券商下砍盈利预测，引发投资者紧张情绪，掀起手套股跌风，惟分析员点出，业者释出剔除老旧生产线讯号以及新业者撤出，目前供过于求风险不大，整体供需有望在2026年趋向平衡，届时订单将重拾动力，投资者或可采取观望投资策略。
营运开销和税务升高，抵销营收增加利好，拖累贺特佳截至2024年12月31日第三季净利按年减少12.83%，至1950万8000令吉，不过首9个月转亏为盈，净赚6006万令吉。
肯纳格研究今日在报告指出，该公司第三季净利按季强弹逾1倍，但2025财政年首9个月表现未达市场预期，且还释出因关税效应，美国市场订单将短暂失序的讯息。
“贺特佳预期，2025财政年末季（今年1月至3月）订单或放缓，估计情况会持续至今年4月底，届时订单能见度才会开始好转，另外基于美国客户提早向中国手套商进货，也看淡厂房使用率或走低至75%（第三季为86%）。我们估算2026财政年厂房使用率可达95%。”
该行获悉，客户预先进货一般耗时3至4个月清库存，因此相信会在今年4月重新补货，而贺特佳将继续推进自动化及数字化，专注成本节省及营运效益，且也合理精简人手，将员工人数从8000减至7000人。
全球手套需求每年攀升15%
“以这样的发展来看，我们认为，市场供应过剩的情况料不会太严重，加上业者有意剔除特定生产设施和新进业者退市，供需情况料能逐步转佳。据我们预测，在没有新产能投运，以及卫生意识抬头助全球手套需求每年攀升15%下，供需料最快于2026年迈向平衡。”
肯纳格研究预期，贺特佳厂房使用率将从76%跌至72%，加上将该公司营运盈利（EBITDA）赚幅预估从14%调低至10%，下修2025财政年净利预测52%，但维持2026财政年预测。
“我们调整后的目标价为4令吉，以反映该公司现阶段订单能见度低现象，维持‘跑赢大市’投资评级，投资者或可采取观望策略。”
不过，该行不排除市场或面临诸如特定中国手套商巨头掠夺性订价（即长时间以低于成本价销售以扫除竞争者）、全球手套需求比预期增长缓慢，以及对我国手套业者不利关税等风险。
另一方面，丰隆研究点出，贺特佳2025财政年首9个月核心净利约5720万令吉，还是比该行及市场预期分别低31%及36%，归咎于欲增设生产线，使得营运成本持续居高不下。
“鉴于管理层预期2025财政年末季手套平均售价将走软、销售趋低（美国客户预先在去年10月至12月间进货），以及增产成本续走高，我们预期，该公司末季财报潜在蒙亏，过了这道坎有望在新财政年逐步走稳。”
从全球市场局势分析，该行调整医疗橡胶手套供需预测时间线，原先预期随着全球厂房最优使用率站上85%，可在今年达致供需均衡，现在相信明年才可达到。
“考量贺特佳2025财政年末季较低的销售预估指引，即期间每个月可销售介于60亿至63亿只手套，比起第三季时每个月销量的76亿只，按季料减少介于17至21%，但相信2026财政年首季起，手套销量有望回弹。”
丰隆研究披露，该公司已在2025财政年第二季为NGC1.5设施的第8厂房增设12条生产线，计划今年底为第9厂房再设12条生产线，届时年度产能将能从2024财政年的320亿只，增至420亿只。
“据我们了解，若市场需求比预期疲软，该公司或剔除NCG1.0设施的老旧生产线，保守估计增产成本居高不下情况将持续至今年底。”
中国生产商每年供应东南亚市场300亿只手套
另外，据贺特佳取得的资讯，中国手套生产商计划每年在东南亚市场投入300亿只手套产能，致力补足在美国市场流失的市占率，而这些额外供应料于明年中开始逐步“上线”。
纵然有更多来自中国生产商的额外供应，但丰隆研究认为，现阶段欲将“中国+1”战略视为供过于求潜在风险，仍言之过早。
“我们预期，贺特佳2025财政年末季很大可能面临亏损，未来则有望取得改善。鉴于更高成本、平均售价与销售表现萎靡的不利因素，我们将2025至2027财政年盈利预期，个别调低81%、69%和38%。现阶段，我们维持该股‘守住’投资评级，目标价从3令吉32仙下砍至2令吉66仙。”
手套4天王续被抛售
鉴于贺特佳发出手套销量疲软的不利指引，造成投资者恐慌抛售，盘中一度大跌19仙或7.28%至2令吉42仙，创下逾5个月低点，连带也为其他手套股带来压力。
经历周二（18日）跌势后，该股今早高开，升高4仙以2令吉65仙报开，惟随着市场对手套领域前景担忧加剧，贺特佳开市15分钟后遇卖压告跌，一度沦为10大下跌股。午盘间，该股欲振乏力，曾大跌19仙至2令吉42仙全日最低，改写去年9月13日以来新低，最终收在2令吉44仙，走低17仙，卖压沉重计有1亿零392万9300股易手，是场内第4大热门股。
其他3大手套天王也难逃跌势，高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）在卖压压境下，最低曾跌至1令吉87仙，闭市探低6仙收在1令吉91仙，成交量有4348万4800股。
顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）跌3仙，收报97仙，计有9967万7000股易手，是第五大热门股；速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）收在1令吉零3仙，滑落1仙，成交量2172万8300股。
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