投资问诊 | 松下电器股息高 值得投资吗？
问：读者小胡问，我看松下电器（PANAMY,3719,主板消费产品服务组）一直以来的股息好像还不错，想请问这家公司最新业绩表现如何？股息高吗？这只股值得投资吗？谢谢。
答：松下电器最新公布的2024年第二季业绩失色，不及预期，分析员因此下砍全年财测，并认为会影响股息派给，但全年周息率还可以在5%以上，加上公司财务稳定，因此维持“持有”评级。
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次季业绩逊色
松下电器11月杪公布，由于营收下滑、铜铝等原物料成本走高，加上税率偏高和外汇损失，导致截至2024年9月30日止的2025财政年第二季净利大跌92.57％至246万7000令吉，半年净利也减少62.23％至2026万令吉。
该公司在第二季蒙受1640万令吉外汇亏损，比较前期是获得60万令吉外汇赚益；另外，前期公司有一笔终止厨具电器业务的一次过1180万令吉收入，比较基础也让净利大跌。
该公司第二季营收微跌0.15％至2亿3607万1000令吉；半年营业额下跌1.64％至4亿5702万6000令吉。
另外，该公司董事部宣布派发每股15仙股息，2025年1月20日派发。半年所派发股息共为30仙。
根据该公司表示，营收走低是因为天气转暖，导致家庭淋浴产品的销售额下降及真空吸尘器产品的出口减少。展望未来，管理层预计本财政年的商业环境将十分动荡。尽管面临盈利压力，该公司将继续致力于实现可持续增长。“为了应对这些不确定性，我们将继续积极主动地观察市场状况，提高销售和营运效率。”
丰隆投行研究指出，松下电器业绩不及预期，偏高的税率是主因，第二季的税率高达46.8%，比较前期为18.1%；铜和铝等主要原料成本走高，也伤及获利。
按年而言，该公司营收下跌0.15%，主要受中东和越南对吸尘机产品需求降低，让生活和居家家电销售下跌了10%。不过，冷气机和风扇等空调产品销售增加2%，因为全球暖化带来需求，抵销大部分家电销售下跌冲击。
按季而言，生活和居家家电及空调电器销售各增11%和6%，让营收增长74%；期间特别是淋浴器销售偏高，因为通常财政年的第二和第三季是淋浴器销售的传统高峰期。不过按季获利还是下跌1%，主要受高税率影响。
母公司停产厨具电器
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松下电器日本母公司日本松下（Panasonic）于2022下半年在全球市场停产电饭锅及部分其他厨具电器，已经冲击松下电器在2024财政年的营收减少9%，该公司虽然推出新的净水产品，但短期无法取代厨具电器停产的损失。
根据该公司管理层表示，厨具电器的停产，该公司的增长将暂时中止，分析员认为，雪州沙亚南2号（SA2）工厂仅30%使用率，加上净水相关产品仍处起步阶段，产品的售价又高于其他竞争对手，恐无法修补厨具电器停产后的空缺。
该公司管理层在最新业绩公布后也透露，地缘政治紧张加剧和主要经济体的贸昜政策转向，预料2025年的商业环境动荡。
松下电器出口业务前景受全球通胀走势、地缘政治局势、中国经济复苏低于预期等利空的拖宕。
内部方面，前景也持续挑战，因为厨具电器停产导致的工厂使用率空缺问题继续存在。
根据管理层指出，净水相关产品短期很难完全取代此前的厨具电器，因需时3至5年才达致理想的规模，而且还胥视需求而定。
丰隆认为，松下电器在净水相关产品市场缺乏先发优势，看来很难完全抵销失去厨房电器的销售下跌，要弥补有关损失，该公司必须积极多元产品组合，以扩大现有的销售线，维持竞争能力。
可支配收入增加 带动销售
不过，丰隆也指出，大马开放的雇员公积金第三户头、公务员加薪政策，和最低薪金提高，有望带动消费能力，让松下电器成为潜在受惠者 ，这从按季销售显著增加可见一斑。
由于业绩不及预期，丰隆下调松下电器2025、2026和2027财政年净利预测各17%、17%和16%。
丰隆也预估该公司2025财政年全年股息为每股95.8仙，这比较2024和2023的1令吉36仙和1令吉22仙来得低，但周息率还是在5%以上，估为5.3%；同时，预估2026和2027财政年的股息分别为1令吉零6仙和1令吉15仙，周息率为5.8%和6.3%。
在调整财测后，丰隆根据13倍本益比估值，下调该公司每股目标价，从20令吉零2仙降低至16令吉60仙，低于市值；惟维持该公司“持有”评级，因为资产负债表稳健，是净现金公司，截至2024年9月杪的净现金为4亿8000万令吉，相等于每股7令90仙。
（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）
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