发布: 5:56pm 13/01/2025

汇丰:马股今年杪上看1820点马币或跌至4.60

（吉隆坡13日讯）受美国高利率及其对中国的关税政策影响，汇丰环球研究预测，马币兑美元汇率将在今年底小幅贬值至4.60水平，同时预期马股有望在2025年杪抵达1850点，但基于马股估值相对较高而维持“中和”评级。

汇丰指出，由于政府鼓励政府相关公司（GLC）将外汇收入转换回马币的措施，将有助于缓解马币贬值压力。与新币、韩元或新台币等亚洲货币相比，马币的贬值速度预计将较为缓慢。

汇丰亚洲外汇研究主管周淑芬今日在线上《2025年亚洲展望》汇报会上表示，自大马政府去年2月开始，鼓励政府相关公司（GLC）将外汇收入转换回马币，带动马币表现优于其他亚洲货币，并摆脱了与弱势人民币的高关联性。

美大选后马币再面临贬值压力

然而，自美国总统大选以来，美国加息预期和可能出台的对中国的关税政策，让马币再度面临贬值压力。从基本面来看，大马的国际收支平衡（BoP）恶化，基本平衡已连续5个季度处于赤字状态，并在2024年次季达到了1.9％的国内生产总值（GDP），2024年第三季为1.4％。

大马经常账户盈余在2024年第三季进一步下降，货物贸易盈余也缩小至多年最低水平。与此同时，居民的海外投资持续增加，创下新高，且2024年前3季的投资总额已大幅超过2023年全年金额。尽管外资继续购买大马债券，但由于外汇对冲需求的增加，可能对马币汇率的支撑有限。

尽管我国外汇储备保持稳定，超过1100亿美元，但在考虑到国家银行大量的短期外汇远期合约和其他短期负债后，实际的净外汇储备低于800亿美元。

周淑芬预计，尽管政府采取的缓解措施将支撑马币走势，使得马币贬值速度比其他亚洲货币来得缓慢。然而，如果国际收支平衡没有改善，鼓励政府相关公司将外汇收入转换回马币的措施可能会逐渐失去效果。

“我们已观察到外国直接投资的流入，这可能有助于缓解美元对马币的压力。”

马股保持“中和”评级

在富时综指方面，汇丰银行预测，马股有望在2025年底达到1850点。大马预计将从供应链重组中受益，特别是在数据中心、半导体和相关科技公司领域。

然而，由于目前相对估值已较高，且投资者在马股的持股力度较强，汇丰银行对马股的看法保持“中和”。

亚洲首席经济学家范力民对大马经济表现持乐观态度，并预测其经济增速将超出普遍预期，这部分归因于强劲的外国直接投资（FDI）流入。在出口方面，尽管大马在电子产品复苏上略微落后于东亚地区，但预计今年将逐步迎头赶上。

汇丰上调我国2024年国内生产总值（GDP）增长预测，从5％上调至5.2％，符合官方4.8％至5.3％的成长预测；2025年经济成长预测为4.8％，这反映了大马稳健的经济基本面。

尽管今年4.8％的经济成长预测相较于去年5.2％的成长预期有所放缓，但范力民认为，考量到当前备受挑战的经济环境，今年4.8％的经济成长仍是一个非常强劲的表现。除了外国直接投资与仍在进行中的一系列投资项目将成为驱动经济成长的主要动力以外，内需的复苏也将有所助益，缓冲了外围风险带来的冲击。

东南亚中国是互补非竞争

尽管中美贸易战的爆发促使许多中国企业将生产力转移至东南亚，这一趋势对当地制造业构成了不小的压力。然而，汇丰银行亚太区股票策略主管林传英则认为，东南亚与中国不应被视为直接的零和竞争关系，而应看作是互补的经济体。中国与东盟之间日益紧密的制造业合作正逐步形成，预计这一格局将继续为东南亚经济增长注入强大动力。

尽管中国廉价商品的出口可能对东南亚的制造型经济体造成冲击，尤其在美国实施关税的背景下，这表明中国仍然具备强大的竞争力，但东南亚同样具备显著的竞争优势。

“如果中国被排除在美国市场之外，东南亚经济体有可能从中国手中夺取美国市占率。”

尽管美国也有可能进一步对东南亚经济体实施关税政策，汇丰银行认为这种可能性在短期内较低，预计中国仍将是首要的限制目标。这实际上为东南亚经济体进入美国市场提供了一个独特的机遇，形成了潜在的利基市场。

他还强调了东南亚与中国经济的互补性，指出这两个地区的供应链整合日益显著。中国企业大量投资东南亚，将其深度融入中国的生产网络。因此，东南亚面临的过度暴露风险相对较小。

尽管如此，某些行业确实会承受更大的压力，而另一些行业则会受益。但整体而言，东南亚的竞争力依然非常强劲。