中国拥1兆美元贸易盈余 人民币依然扶不起来

（北京15日彭博电）这个局面让人匪夷所思。中国坐拥全球最大的贸易盈余，去年达到了1兆美元左右。然而这没能抵销资金外流并支撑起人民币。这种组合无法持续下去。大规模的财政刺激是破题关键。

周二的数据突显了中国经济的现状。首先信贷数据在去年末政府发债增加的推动下略好于预期。

然而这掩盖了民间信贷需求的疲软。企业长期借款继续放缓。在资金最初涌入可再生能源、电动汽车和半导体等所谓的新经济后，信贷热潮正在消退。这表明这些行业的超供问题挤压了盈利能力并使它们更难继续扩张。

内需不足正在推高海外供应，造就了创纪录的贸易盈余。贸易盈余通常会对本币构成支撑。然而人民币兑美元仍面临贬值压力。周二的结售汇数据显示7月以来首次出现外汇流出。

报告揭示了部分美元出口收入留在了海外。例如结汇率进一步回落至60%，触及6月来最低水平。通过将资金存放在海外，出口商可以从美国利率上升中受益。这也反映了他们的预期，那就是中国央行将无法长期抵制人民币的贬值。他们通过等待可以获得更有利的汇率将美元兑换回人民币。

考虑到这一切，令人担忧的情况就出现了。中国信贷成长继续放缓突显内需疲软。创纪录的贸易盈余引起了海外的不满，但在企业囤积美元的情况人民币并没有获得足够的支撑。

要纠正这种失衡就需要大规模的财政刺激来重振信贷成长并提振内需，由此来减少贸易盈余，推高债券殖利率并减轻汇率压力。