香江入南洋 | 特朗普外交格局裡的東南亞
這個禮拜，世界都為狂人特朗普迴歸美國總統而瘋狂，“特朗普2.0”被視為他第一個任期政策的深化，在“特朗普2.0”的外交裡頭，逐步顯示出明顯的“差序格局”，即越近美國的國家，給予外國的關注度越高，因此，加拿大、墨西哥放在外交的優先位置，地緣上與北美鄰近的格陵蘭也優次甚高，再來則是歐洲，原本喊聲震天的對華手段則放在更次要的位置上，至於東南亞仍未是特朗普外交戰略重點。
1月20日的美國就職典禮是首次邀請外國嘉賓參加的就職典禮，從嘉賓人員名單就可以看出對東南亞的輕視，沒有東南亞國家的領導人被邀請參與就職典禮，傳統上與美國關係友善的菲律賓總統小馬可斯也沒有在邀請之列，就代表新一屆美國政府一改拜登作風，菲律賓牌並非挑動地緣矛盾的焦點；至於臺灣代表團，則是由國民黨籍的立法院院長韓國瑜領軍，並非由民進黨系的人帶隊，也代表著兩岸關係可能在特朗普算盤裡，不在優先的考慮之列。
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中美夾縫裡的東南亞
預料特朗普上任後，至少在初期，焦點並非放在東亞地區，而是放在北美及歐洲事務，這對東亞的地緣局勢有放緩和的好處，對於受惠於“供應鏈多元化”、跨國企業“去風險化”策略的東南亞諸國印尼、馬來西亞、越南和新加坡依然是利好的因素。
特朗普在競選期間喊出要對中國產品加徵60%的關稅，但至今未見具體措施，反而是對自己盟友的加拿大與墨西哥先行開刀，加25%的關稅，但對中國只考慮2月1日起向中國製貨品徵收10%關稅，但同時也向中國伸出橄欖枝。有媒體報道稱特朗普表示希望在上任100天訪問中國，以加深與中國國主席習近平的關係，中國外交部發言人毛寧也在回應上予以積極回應，說希望能推動中美關係在新的起點上取得更大進展，而且上週五他也在自家社群平臺Truth Social上發文表示，他與習近平通話，討論了TikTok、芬太尼、貿易等議題。
因此，中美關係看似黯淡，卻由於特朗普的外交政策有著“差序格局”，戰略上重視，但在戰術上屬於較緩的層次，便成為“遠交近攻”的“遠交”部分了。
特朗普本來信誓旦旦，要在就任後24小時內解決的俄烏戰爭，也在他嘴上由24小時變成了6個月，這代表俄烏戰爭比他想像中要複雜得多，俄烏戰事也難以在“美、歐、俄”複雜的三角關係裡找到“亞歷山大式的智慧”——用劍解開以難解著稱的戈耳狄俄斯繩結。該談判，還是要談判，不能完全不顧傳統盟友歐盟的利益。
東南亞低調發財
在俄烏戰爭短期內難捨難離、中美局勢陰晴不定之後，全球供應鏈過去5年由“準時交貨”（Just in time）變成“準備萬一”（Just in case）的趨勢仍然難以改變，基於能源價格高企引發的歐洲企業外移浪潮仍然會持續，甚至可以說剛剛才掀起高潮，以德國為例，去年《財富500強》的德企就要裁員達數萬人，其中最大車用芯片商英飛凌，就要將部分職位由歐洲轉移到馬來西亞和臺灣，東南亞仍然能在這波產業鏈遷移中獲益。
上一篇文章《特朗普的東南亞衝擊波》，我們提過特朗普當選後，以他的個人性格以及和東南亞部分領導人的私交，可能使東南亞在中美夾縫裡更有利，輔以外在國際形勢的有利，但這具有時限性，可能在特朗普在位的前半段較為順暢。但值得注意的是，特朗普是一個“保護主義”掛帥的領導人，意指只要那國對美國有巨大的貿易順差，他都要使用“關稅武器”進行懲罰。
在2024年前11個月當中，貿易總額最大的東南亞國家當中，第8位就是越南、第16位是新加坡、第17位是泰國、第18位是馬來西亞；進口總額方面越南排在第6位，泰國和馬來西亞則分別排在第13和第16位，新加坡則排在第17位。加起來的比例還不到百分之十。然而，東南亞各國的比重不斷在上升當中，在未來幾年更是發展的高速期。
在上世紀70至80年代，快速崛起的日本就幾近把美國作為他惟一的出口對象，最終招致美國的匯率攻擊，逼令日元升值，最終使日本的泡沫經濟爆破。
中期而言，東南亞各國需要吸取日本的教訓，將出口對象多角化，難保日後在特朗普卸任後，其關稅武器仍然被後繼者繼承，就像拜登，雖然與特朗普政見大相逕庭，但對中國關稅沒有半點放鬆，依然承繼了下去。因此，在特朗普時代，雖然東南亞被特朗普輕視，並未放在外交“差序格局”的優先處理位置，但實際上是一件好事，也許可以像中國前領導人江澤民所說的“悶聲發大財”。
但是，盛世之下，都有隱患，東南亞要警惕的日本的覆轍，使出口主導的經濟模式“多向量發展”，同時消除區內的貿易壁壘，使區內的內需增加，長遠更少數外圍的國際氣候變化的影響，才能實現東南亞的長治久安。
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（吉隆坡14日讯）随着特朗普2.0回归及全球贸易战风险升温，马股市自去年以来持续承受外资净流出的压力，导致富时综合指数（KLCI）一度失守1500点。不过，乐天交易（Rakuten Trade）仍有信心市场会恢复上涨趋势，并维持1730点的目标不变。
乐天交易研究主管余贤彬在“2025年第二季市场展望简报——特朗普2.0，一线曙光？”中表示：“根据我们的模型，维持1730点的目标是合理的。目前来看，我们不太可能下调目标，如果需要调整，我们早在本季就采取调整了。”
他提到，由于贸易战的因素，该行对2024至2026年的马股企业盈利增长略作下调，分别从16.9%、9.7%及7.1%调整至16.4%、9.2%和6.5%。
“以2025年盈利预测计算，马股当前的本益比为13.7倍，低于5年平均的16.6倍，为投资者提供很好的投资机会。若给予马股16倍本益比，综合指数的合理目标便是1730点。”
余贤彬指出，尽管目前马股承受卖压，但投资者也不必太悲观，市场终究会迎来曙光。
投资者在等更好时机入场
“如果我是全球外资基金经理，我一定会再次关注亚洲市场，而大马无疑是首选之一，我相信马股未来会重拾升势。”
他补充，从今天的交易情况来看，开盘时指数跌破1500点，但后来又回升到1500点以上，这表明市场上其实有很多买盘，只是投资者还在等待更好的时机入场。
尽管外资持续流出拖累了马股表现，但他认为，随着香港局势逐步平稳，市场或将在年中前恢复稳定。他建议投资者在指数跌破1500点时，逐步累积蓝筹股，以把握低位布局的良机。
联储局降息 将提振大马股汇
谈及影响今年市场的主要因素，余贤彬指出，联储局的利率政策将是关键因素。若联储局启动降息，那么令吉就会走强，从而提振马股表现，当然不排除国家银行会同步追随。
在讨论如何恢复散户购兴的问题时，他回答，市场流动性的回暖需要时间。外资通常先流入蓝筹股，待信心回升后才逐步渗透至中小盘股。因此，真正改善市场流动性，还需等待外资重新回流。
对于目前市场存在不确定性，但分析员仍给予某些个股偏高的目标价，是否不合理？余贤彬提醒投资者，目标价只是分析员基于公司基本面所估算的合理价位，并非股票必然达到的价位。
“目标价不是固定的数字，而是一种参考。何时卖出，完全取决于投资者的个人风险偏好和投资策略。”
在美国经济衰退的忧虑和一些国家降息的背景下，该行预计马币兑美元汇率将在 4.20至4.30之间波动。
余贤彬分享，2025年的市场走势可以说是非常动荡，主要源于美国的政策反复无常。美国现在不仅针对世界其他国家，甚至连加拿大、欧盟这些盟友也不放过。
“我们观察到，从去年年底开始，外资逐渐回流亚洲。要知道，美国股市的外资投资规模约为5.7兆美元，如果其中的10至20%转向亚洲，将对区域市场产生巨大影响。不过，我认为目前的资本回流只是短期反应。”
外资从“美国派”换成“香港点心”
除了地缘政治冲突，外资还在重新调整在亚洲的资产配置，特别是转向香港。可以说，香港现在成为外资的新宠，他们已经从“美国苹果派”换成了“香港点心”。
他解释，今年恒生指数已上涨超过20%。香港股市估值仍低于历史平均水平，外资胃口也越来越大，纷纷加仓港股。
但该行预计，当外资在香港吃饱了“点心”，可能就会开始寻找其他亚洲市场。
8大行业备受看好
乐天交易股票分析员李彩瑜表示，该行看好今年8大行业，并给予这8大行业“增持”的评级，这8大行业包括银行、建筑、医疗和手套、油气、种植、能源与公用事业、科技和电讯。
首先是银行业，基于该行业的健康的基本面、诱人的股息回酬率、韧性的盈利前景，预计2025年的贷款增长率将达到6%，在稳定的利率环境下，净利息赚幅（NIM）将稳定在2至2.5%。
第二个看好的是建筑业，财政部预测该行业在2025年的增长率将达到9.4%，主要得益于超过1800亿令吉的基础设施项目的加速推进。
她指出，手套业的盈利持续恢复和销量增加，加上美国对中国手套制造征收关税，从而使大马手套生产商成为主要受益者。
此外，该行也对油气行业持正面看法，该行预计布兰特原油在上半年将徘徊在70至75美元之间，并预计国家石油的资本开销削减将比之前预计的每年600亿令吉温和，同时2025年的地区活动将有所增加。
她说，该行预计原棕油价格在上半年将徘徊于4500至5000令吉，因此看好种植业的前景。
她指出，第六个看好的行业是公用事业，该行业受益于数据中心激增带来的电力需求。此外，能源行业也受惠于政府提出的到2050年将再生能源发电产能从25%提高到70%的目标。
“大马与英国半导体和软件设计公司安谋控股达成价值2亿5000万美元的协议，以促进前端晶片设计，因此我们仍看好科技行业的前景。”
最后一个行业是电讯业。她解释，移动电讯营运商的每位用户平均收益（ARPU）仍然保持韧性。
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