分析：淘汰舊生產線·新業者撤出 手套業料明年供需平衡

肯納格研究預期，賀特佳廠房使用率將從76%跌至72%，加上將該公司營運盈利（EBITDA）賺幅預估從14%調低至10%，下修2025財政年淨利預測52%，但維持2026財政年預測。

“我們調整後的目標價為4令吉，以反映該公司現階段訂單能見度低現象，維持‘跑贏大市’投資評級，投資者或可採取觀望策略。”

不過，該行不排除市場或面臨諸如特定中國手套商巨頭掠奪性訂價（即長時間以低於成本價銷售以掃除競爭者）、全球手套需求比預期增長緩慢，以及對我國手套業者不利關稅等風險。

另一方面，豐隆研究點出，賀特佳2025財政年首9個月核心淨利約5720萬令吉，還是比該行及市場預期分別低31%及36%，歸咎於欲增設生產線，使得營運成本持續居高不下。

“鑑於管理層預期2025財政年末季手套平均售價將走軟、銷售趨低（美國客戶預先在去年10月至12月間進貨），以及增產成本續走高，我們預期，該公司末季財報潛在蒙虧，過了這道坎有望在新財政年逐步走穩。”

從全球市場局勢分析，該行調整醫療橡膠手套供需預測時間線，原先預期隨著全球廠房最優使用率站上85%，可在今年達致供需均衡，現在相信明年才可達到。

“考量賀特佳2025財政年末季較低的銷售預估指引，即期間每個月可銷售介於60億至63億隻手套，比起第三季時每個月銷量的76億隻，按季料減少介於17至21%，但相信2026財政年首季起，手套銷量有望回彈。”

豐隆研究披露，該公司已在2025財政年第二季為NGC1.5設施的第8廠房增設12條生產線，計劃今年底為第9廠房再設12條生產線，屆時年度產能將能從2024財政年的320億隻，增至420億隻。

“據我們瞭解，若市場需求比預期疲軟，該公司或剔除NCG1.0設施的老舊生產線，保守估計增產成本居高不下情況將持續至今年底。”

中國生產商每年供應東南亞市場300億隻手套

另外，據賀特佳取得的資訊，中國手套生產商計劃每年在東南亞市場投入300億隻手套產能，致力補足在美國市場流失的市佔率，而這些額外供應料於明年中開始逐步“上線”。

縱然有更多來自中國生產商的額外供應，但豐隆研究認為，現階段欲將“中國+1”戰略視為供過於求潛在風險，仍言之過早。

“我們預期，賀特佳2025財政年末季很大可能面臨虧損，未來則有望取得改善。鑑於更高成本、平均售價與銷售表現萎靡的不利因素，我們將2025至2027財政年盈利預期，個別調低81%、69%和38%。現階段，我們維持該股‘守住’投資評級，目標價從3令吉32仙下砍至2令吉66仙。”

手套4天王續被拋售

鑑於賀特佳發出手套銷量疲軟的不利指引，造成投資者恐慌拋售，盤中一度大跌19仙或7.28%至2令吉42仙，創下逾5個月低點，連帶也為其他手套股帶來壓力。

經歷週二（18日）跌勢後，該股今早高開，升高4仙以2令吉65仙報開，惟隨著市場對手套領域前景擔憂加劇，賀特佳開市15分鐘後遇賣壓告跌，一度淪為10大下跌股。午盤間，該股欲振乏力，曾大跌19仙至2令吉42仙全日最低，改寫去年9月13日以來新低，最終收在2令吉44仙，走低17仙，賣壓沉重計有1億零392萬9300股易手，是場內第4大熱門股。

其他3大手套天王也難逃跌勢，高產柅品（KOSSAN,7153,主板醫療保健組）在賣壓壓境下，最低曾跌至1令吉87仙，閉市探低6仙收在1令吉91仙，成交量有4348萬4800股。

頂級手套（TOPGLOV,7113,主板醫療保健組）跌3仙，收報97仙，計有9967萬7000股易手，是第五大熱門股；速柏瑪（SUPERMX,7106,主板醫療保健組）收在1令吉零3仙，滑落1仙，成交量2172萬8300股。