4个月撤131亿 持股已低于疫情 外资卖压或减缓

另一面，马股企业也要自省，分析员指出，2024年第四季企业财报表现令人失望。受到大环境政策变化莫测影响，一些企业盈利可说是“拿不出手”。

不过，外资爱卖马股，并非新鲜事。回看2018至2023年，大部分时间里，外资都是马股的净卖家，持股比率也节节下降，从2018年3月的24.2%高点，降至2023年10月的19.5%低点。分析员认为，期间外资离场的部分原因是大马举行全国大选。

“直到2023年7月27日，昌明经济框架和国家能源转型路线图（NETR）推出后，外资流入额才转为正值。该年7月到2024年9月，录得54亿令吉的外资净流入，且专注青睐公用事业、金融、建筑和产业领域。”

2024年9月27日之后，市场情绪又转负，归咎当时美国总统大选、马币贬值和关税战升级、地缘政治风险以及企业财报不佳，外资再度离开。分析员提到，自2010年以来，累计外资流出量创下456亿令吉的新高。

分析员还警惕，如果外资持续保持这样的抛售力度，按年率计算，其严重程度可能与疫情期间引发的抛售潮相当。

72%外资能自由流通

“回想疫情两年，资金大量出走，马股的外资持股比率在2021年8月降至20.2%，而如今更低，仅19.6%（约价值3700亿令吉）。”

至于外资还能从马股撤走多少钱，分析员首先把外资分两类，一种是策略持股（strategic ownership），另一种是粘性持股（sticky ownership）。

策略持股指的是长期持股，具有高层的规划和决策；粘性持股，仅是建立牢固的参与关系。举例来说，跨国集团在我国的雀巢（NESTLE,4707,主板消费产品服务组）就是策略性的长期持股。

联昌研究发现，马股的外资里，应该有28%是策略持股，这意味着其余高达72%是能自由流通的外资，没有企业经营约束。

“所以，粗略估计，自由的外资持股每减少2%，马股整体外资持股比率就会减少1%。相当于约180亿令吉的股权抛售。幸好，这个水平在马股近代史内没有出现过，最低比率就是19.4%。”

预测接下来的发展，分析员认为，鉴于外资比率已处于历史低位，2024年流入的大部分资金也已经回吐，这表明剩余外资抛售额度有限。

“除非严重冲击引发外资彻底投降，就像疫情危机期间所见，年度净抛售高达246亿令吉。”

外资持股比率若较高 公司表现或不佳

往坏的一面想，假设外资抛售持续，分析员指出，外资持股比率较高的公司，可能会表现不佳。相反，当外资情绪好转时，该股可能会大幅反弹。

分析员点名，2024年10月至2025年2月期间，外资大幅减持了原本力捧的杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板公用事业组）、森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）和国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）。

多股被低估 可逢低买入

而在成分股当中，外资持股比率最高的（不包括策略股权），是联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）、金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）和大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组） 。反而，外资持股最少的是99迷你超市（99SMART,5326,主板消费产品服务组），不到5%。

往积极的方向看，分析员指出，由于目前缺乏外国买家，许多股项被低估。趁着马股本益比估值低，不失为逢低买入的好时机。

“长远来看，综指5年平均本益比应该是14.3倍，目前仅13.9倍，表明估值不高，下行空间有限，投资者有机会积累长期优质股项。”

分析员观察到，之前每当马股本益比跌至12至13倍，股息收益率相应上升，就会出现逢低买入者。

究竟马股何时回升？联昌研究分析员指出，若要马股大力反弹，需要产生一个催化剂，可能是贸易紧张局势缓解、马币走强、企业盈利改善，或政府推出提振市场的举措。

此外，分析员指出，低外资持股水平，也意味着外资随时会停止抛售甚至回流，可能使到股市短期反弹。

“但现实是，在4月2日美国对等关税政策落实前，不能期望市场能太平，投资者将保持防御态度。”

在这这样的环境下，联昌研究的投资建议是，筛选股息收益率高的大型股，并给予“买入”评级。

云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）、森那美、马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组）、金务大和兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）皆被确定为关键选择。