温思恳.沙布拉能源是“黑金”还是“黑洞”？
若沙布拉的纾困计划未能促成公司实质性的改变，人民将再次被迫为管理层的失误和政治决策的失败买单！
财政部拨款11亿令吉“拯救”沙布拉能源，引发国人热议。民众质疑，为何政府一方面削减石油津贴，另一方面却慷慨金援一家石油公司？
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沙布拉能源（以下简称为“沙布拉“）成立于2012年，由SapuraCrest Petroleum与Kencana Petroleum合并而成，最初发展迅猛。公司市值在2014年初达到280亿令吉。
然而，2014年的国际油价暴跌重创了沙布拉，暴露出其高负债问题——公司净债务在2016年达到163.8亿令吉，杠杆率高达134%。激进的收购策略以及合并带来的额外债务进一步加剧了财务困境。
尽管国民投资机构（PNB）在2019年注资40亿令吉，获得40%股权，沙布拉仍持续亏损——仅2022财年就亏损89亿令吉，截至2024年10月累计亏损175.3亿令吉。
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用最通俗的说法，沙布拉简直是个“无底洞”！
这家曾依靠“黑金”贸易赚取巨额利润的企业，竟被失败的管理层折腾成一个吞噬资金的“黑洞”！因此，尽管首相安华再次强调所注入的11亿令吉为贷款，但回顾沙布拉的历史及目前的财务状况，所谓的“贷款”确实无异于“捐款”。
有趣的是，前首相马哈迪罕见地公开支持政府的决定。首相安华则强调，这笔11亿令吉资金将专用于偿还2000多家供应商（其中大多数为土著企业），并保障约5万9000个核心行业工作岗位，同时巩固沙布拉能源在石油与天然气行业的关键服务供应商地位。
然而，问题在于，安华长期以来一直反对“纾困”（bailout）计划，例如在1997-98年亚洲金融危机期间，他曾反对救助马哈迪长子米占（Mirzan）旗下的海运企业——船务集团。那么，是什么原因促使安华改变初衷？抑或背后是否存在某种力量，驱使他出手保护这家看似无力回天的公司？个中因素，留待读者自行解读。
回归主题，笔者借助人工智能梳理了我国历来的纾困计划及其成效，主要包括：土著银行（纾困金额近30亿令吉）、柏华嘉钢铁（Perwaja Steel）（累计亏损超100亿令吉，具体金额难以精确估算）、玲珑集团（Renong）（约100亿令吉）、马来西亚航空公司（总计超过236亿令吉）、一马发展公司（涉及185亿令吉，回收工作仍在进行）、联邦土地发展局（62.3亿令吉）以及朝圣基金局（199亿令吉）。
至于纾困成效，除玲珑集团和朝圣基金局取得部分成功外，其余案例大多以失败告终（即持续陷入亏损状态）。
因此，若沙布拉的纾困计划未能促成公司实质性的改变，人民将再次被迫为管理层的失误和政治决策的失败买单！
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要避免GLC成为政府长期的财政负担，政府应推动企业改革，提高透明度，并确保管理层对公司财务状况负责。
首相安华日前表示，政府向沙布拉能源（Sapura Energy）注入11亿令吉的资金，是用于偿还沙布拉与供应商之间的债务，当中包括2000家多数由土著所拥有的本地石油与天然气中小企业；另一个目的是解决沙布拉长期拖欠的员工工资。
首相表示，沙布拉能源前大股东不会参与该公司重组与管理，注资更不会让该公司前大股东或管理层受益，因为政府已任命新专业管理团队监督沙布拉能源的重组过程。
政府注钜资拯救面对财务困难的这家上市公司，难免会招致外界抨击，而且政府并未表明是否对原本经营不善的前管理层追究责任。反贪会较早表示将调查该公司，所以引发外界质疑政府出手挽救沙布拉能源的决定。反贪会于2023年底开始关注及初步调查与沙布拉能源相关的指控，并在近期正式展开深入调查。调查重点包括2018年期间的洗钱活动和资金滥用问题，当年该公司还是以沙肯石油名义经营。
沙布拉能源的亏损背景
沙布拉能源的前身是沙布拉肯卡纳石油（SapuraKencana Petroleum ），是由沙布拉集团和肯卡纳石油于2012年合并而成。合并后，公司迅速成为全球领先的综合油气服务提供商，业务涵盖工程与建设、钻井服务、勘探与生产、海洋服务等。
在油价高企时期，沙布拉能源业务拓展至国际市场。然而，随着全球原油价格下跌及行业竞争加剧，公司的盈利受到冲击，财务状况恶化。自2019年以来，沙布拉能源陷入了严重的财务危机，主要原因包括：
其一，油价波动影响营收：全球油价在2014年后大幅波动，许多油气公司削减投资，导致沙布拉能源的订单减少，利润空间缩小，营收大幅下降。
其二，过度扩张导致债务沉重：2010年开始的大规模扩张，包括收购多家海外资产及增加钻井平台数量。然而，这些投资未带来预期的回报，反而增加债务负担。截至2024年底，集团总债务已超过100亿令吉。
其三，高营运成本：由于公司属于资本密集型行业，固定成本（如设备维护、劳动力成本）较高。当收入下降时，收入难以应付固定成本支出，财务压力加剧。
其四，疫情冲击与全球供应链问题：冠病疫情期间，油气行业受封锁措施严重影响，沙布拉能源的多个投资项目被迫延期或取消，导致财务亏损进一步扩大。
其五，管理层决策失误：部分分析人士认为，沙布拉能源的管理层对市场变化的反应迟钝，未能及时调整业务策略。例如，公司业务未能迅速转向可再生能源市场，而继续押注传统油气业务，错失市场转型的机会。
公司自2019年以来持续亏损，并在最近获得大马政府注资11亿令吉，以协助其债务重组及支付供应商欠款。但这项举措引发了公众对政府干预官联公司（GLC）和相关企业运营的讨论，特别是今后如何防止浪费和低效管理的问题。
政府为何决定注资11亿令吉？
最近，政府宣布通过马来西亚发展控股公司（MDH）向沙布拉能源注资11亿令吉。这一决策的主要目的包括：
其一，挽救本地供应链：沙布拉能源拖欠2000家本地供应商的款项（40%为土著供应商），这些中小型企业依赖沙布拉能源的合同维持生计。政府注资的目的是帮助公司偿还欠款，避免引发中小企业倒闭的连锁反应。
其二，维护就业市场稳定：沙布拉能源的财务危机不仅影响公司本身，也威胁到约6万名员工的生计。政府通过注资稳定公司运营，避免大幅裁员。
其三，防止国家战略资产外流：作为大马油气行业的龙头企业，沙布拉能源的倒闭可能导致关键资产被外国投资者低价收购，政府的介入可以避免国家战略资源流失。
其四，支持油气行业复苏：尽管可再生能源发展迅速，传统油气行业仍是我国经济的重要组成部分。政府通过拯救沙布拉能源，稳定国内油气产业，以推动长期能源安全。
政府应监督GLC以避免舞弊与浪费
政府必须介入GLC和相关企业运营的监督，以防止投资失败导致资金浪费、低效管理、贪腐。有效的监督和治理措施包括：
政府应委任独立审计机构，对GLC的财务状况进行全面审查，并定期发布财务报告，确保资金使用的透明。GLC的董事会成员应包括行业专家，而不应该由政治酬庸的官员组成，透过专业人才提高决策品质。
与此同时，政府应建立一个财务健康监测系统，对GLC的财务数据进行实时分析，并在公司出现重大风险时及时介入，而不是等到企业濒临破产才采取行动。
我们一直讨论的AI就能发挥这项功能，马斯克对美国联邦政府官员大幅裁员，秉持的信心正是AI能够替代无效率的人力资源。
最后就是提高公众监督和透明度，政府应鼓励媒体和民间组织监督GLC的营运情况，并设立举报渠道，让公众举报可能的滥用资金或贪污行为。但新加坡淡马锡、韩国韩进集团就不必政府干预，值得参考。
沙布拉能源的困境反映了大马GLC管理的长期问题，如债务过高、管理不善和缺乏透明度。政府的11亿令吉注资虽然有助于稳定公司运营，但如果没有有效的监督机制，问题会不断重演。
要避免GLC成为政府长期的财政负担，政府应推动企业改革，提高透明度，并确保管理层对公司财务状况负责。同时，政府在干预市场时应遵循“适度干预、市场导向”的原则，避免过度使用纳税人资金来拯救经营不善的官联企业。
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