德信控股新闻资料

简

ADVERTISEMENT

ADVERTISEMENT

VIP文

黄子伦 | 德信控股因小失大

租赁喷射机一事无疑宣告其现有的奖励系统或许已经很难满足那些高阶会员的胃口了。要知道，炫富在销售团队里是没有尽头的。这一次是喷射机体验，那么下一次呢？上一篇文章提到公司治理（corporate governance）是一件非常重要的事情，往往决定小股东的利益会不会被损害。故此，公司内部会有好几个委员会，例如薪酬（remuneration）与稽查（audit），以减少徇私或舞弊行为。这些委员会的委任也有讲究，就是需要独立董事（独董）占多数，以及他们是否具备相关知识来监督。一般来说，如果公司内部出现了猫腻，这些委员会的独董自然要被问责，毕竟这是你的工作。不过，独董的薪酬和问责风险未必对等，所以发生问题时，独董倾向提出辞职来划清界线以及表示抗议。如果遇到实力较硬的独董，那么他们可能会迫使公司管理层委任第三方机构来做出相应的调查报告，例如几年前的世霸动力（Serba Dinamik）审计报告难产，就有类似举措。当然，这也只是给大家一个知识普及，主要凸显公司治理的重要性，也顺便聊聊今天这家公司——德信控股（DXN Holdings，下称DXN）。众所周知，DXN是一家多层次销售公司，也就是大家所熟悉的直销（中国允许直销并禁止传销）。主要销售产品为灵芝类产品，后来也发展了许多产业，包括饮料、护理等等。DXN有大约1,700万注册会员，活跃会员大约有360万，主要来自马来西亚、菲律宾、拉丁美洲、美国等等，是他们的重要营收来源。就在11月初，该公司公布了一则消息，为方便公司人员通勤，他们签署了长达12个月的喷射机租赁合约，预计花费615万至660万美元，折合后为3,000万令吉左右，约莫为该公司2024财政年的10%税后净盈利。公司认为，使用普通商用飞行很难安排主要市场之间的通勤，而且浪费许多时间。此外，喷射机也作为最高阶会员的奖励，让他们冲业绩更有动力。说实在，没有多少投资者喜欢上市公司租赁喷射机。不过，大家也都明白，商业世界里，公司为了管理层的通勤便捷而购买喷射机并不是什么新鲜事，和雇佣司机是同一个逻辑。但，也要看成本效益。我们来看另一个和购买喷射机有关的公司，那就是巴菲特的Berkshire Hathaway。巴菲特分别在1986年（85万美元）和1989年（670万美元）购买了喷射机。不过，他的公司在这两年的净盈利分别为2.8亿美元和4.5亿美元（增长58.5%）。喷射机开销分别只占这两年净盈利的0.3%和1.5%。即便有如此傲人的业绩，且开销占比甚小，巴菲特购买喷射机的决定还是被其搭档芒格批评。很多人会说，这只不过是租赁合约，不是公司资产一部分。不过，自从会计准则修改后，即使是租赁资产也会被纳入公司的资产负债表（归类为Right of Use Assets），相应的贬值开销和租赁开销，可是一个都不会少。租赁合约的财技，你问马航和亚航就知道了。我们回到DXN身上。如果该公司真的是为了上述理由而要租赁喷射机，为何不去市面上租赁第三方喷射机呢？为什么要选择去租赁一架由公司创办人拥有的喷射机呢？这不就是一个常让被人诟病的关联方交易（related party transaction）吗？而且这种关联方交易要做到符合公平独立原则（arm’s length principle）并不容易，何况，喷射机租赁合约并不常见，要人们单凭管理层一句话就相信这笔交易是公平独立的，真的很有难度。也因为这样，所以该公司也在之后公布他们的租赁合约金额符合市面上的租赁区间（但没公布是怎么计算，以及提供咨询的机构名字）。至于市场买不买账，看股价走势就知道了。耐人寻味的是，就在公司宣布购买租赁喷射机一事后，股价马上暴跌。据悉，业内有针对DXN撰写研究报告的股票分析师都被邀请出席一场线上闭门会议，以了解这喷射机租赁的动机。至于这场会议为何没有邀请任何机构和私人投资者，除了心虚，我实在想不到什么更好的解释了（估计管理层听说过乐天化学的管理层因一些决策问题而被机构投资者在会议里严厉责骂）。要知道，很多机构投资者是以0.70令吉认购了DXN上市时发行的股票，很长一段时间是看在该公司每个季度派发股息以及南美洲营业额的增长潜力，才忍住不发作。但，经此一事，这耐心是被消磨得一干二净了。也许有人说，这只不过是一场沟通上问题。如果管理层一开始就坦荡荡，不就没事吗？不过，一位资深同行表示，如果管理层本来就要将租赁喷射作为给高阶会员的奖励，为何不选择在上市之前就做，而是到了上市之后呢？而且该公司又不是初入资本市场的新人，是没注意到，还是压根儿不管？在我看来，公司治理、关联方交易、沟通问题等都不是最重要的，而是这个操作改变了整个公司的基本面。毕竟，DXN的前CEO说过，他们知道 “快速致富” 的心态在这种多层次销售是一把双面刃，它能够带来业绩暴涨，也能够让奖励系统迅速崩溃（其实，任何行业的销售团队都是如此）。因此，即便奖励较少或者较缓慢，他们也要自家奖励系统的设计具备可持续性发展，所以他们才能够把营销成本控制在营业额四成以下的水平。但是，租赁喷射机一事无疑宣告其现有的奖励系统或许已经很难满足那些高阶会员的胃口了。要知道，炫富在销售团队里是没有尽头的。这一次是喷射机体验，那么下一次呢？是不是要租赁一栋豪华别墅？那么再下一次呢？当然，如果该公司觉得看在业绩增长的份上，这一切花费都是值得的，旁人也无话可说。反正，投资者已经用脚投票了。最后，让我们看看该公司的市值。从租赁喷射机一事被公告后，DXN股价从0.56令吉跌至上周五（11月24日）的0.48令吉，跌幅超过14%。根据上周五的23.7亿令吉市值计算，该公司市值蒸发了近4亿令吉。只要上网搜索DXN所租赁的喷射机型号，就会知道一架全新的喷射机大约为6,000万美元。即使我们用1美元兑5令吉的夸张汇率，这喷射机也就大约3亿令吉，还是比DXN蒸发掉的4亿令吉市值来得低。什么是因小失大？这就是因小失大。

4星期前

VIP文

焦点财经

为加速全球扩张德信2677万租飞机

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）为更方便到访旗下业务主要城市的拉丁美洲及亚洲市场，签订1年的公务机租赁协议，费用为615万美元（约2676万9200令吉）。

2月前

焦点财经

焦点财经

德信控股次季赚6597万派息0.8仙

由于外汇亏损较高，营业开销上升，德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）截至2024年8月31日次季净利报6597万3000令吉，跌13.21％，前期为7601万5000令吉。

2月前

焦点财经

投资周刊

投资问诊 | 德信控股值得投资吗？

●问：雪州读者Ling Chin Wei问，请问重新上市的德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）值不值得投资？这家公司的前景怎么样？谢谢。

3月前

投资周刊

焦点财经

德信控股进军摩洛哥市场

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）与摩洛哥政府签署备忘录，以进军摩洛哥市场，协助该国达致成为农业食品行业区域中心的目标。

5月前

焦点财经

焦点财经

市场渗透率提高德信控股南美印度续报喜

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）首季业绩双位数增长，分析员认为，其南美洲和印度市场增长势头将延续，但不能忽略原料成本走高对售价和销量的影响。

5月前

焦点财经

焦点财经

得益拉丁美洲印度扩张德信控股首季净利增10.3%

得益于拉丁美洲和印度市场扩张，德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）截至2024年5月31日首季净利按年增长10.26%，至8556万3000令吉，去年首季为7760万2000令吉。

5月前

焦点财经

焦点财经

德信控股新CEO上任

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）首席行销员普拉吉特升任首席执行员，6月生效，而现任首席执行员张汉进将专注于拓展中国业务。

7月前

焦点财经

焦点财经

业绩符预期进军巴西有斩获德信展望向晴

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）的2024财政年业绩表现符合预期，分析员看好该公司各个市场，特别是不久前进军的巴西将交出不俗成绩，整体业务展望保持明朗。

8月前

焦点财经

即时财经

德信控股一度涨6.5% 马股迈向1570点

德信控股(DXN,5318,主板消费产品服务组)昨日公布良好业绩，并派发每股1仙股息，股价应声走高。

8月前

即时财经

焦点财经

拉丁美洲印度收入增德信末季净利涨43%

由于拉丁美洲和印度收入增加，激励德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）截至2024年2月29日止末季，净利报7901万8000令吉，前期为5516万7000令吉，大涨43.23%。

8月前

焦点财经

焦点财经

德信控股看好巴西业务明年获利

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）看好巴西业务将在2025年起录得盈利，并在未来5年内进一步成长为该集团的主要市场之一。

9月前

焦点财经

即时财经

德信控股进军巴西扩大拉丁美洲版图

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）宣布进军巴西市场，首个注册办公室位于圣保罗，即将在今年3月开始营运。

11月前

即时财经

焦点财经

德信控股第三季净利涨16% 销售改善

受销售表现持续改善、产品系列扩大等因素激励，德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）截至2023年11月30日止第三季净利上涨16.46%至7835万9000令吉，前期为6727万9000令吉。

11月前

焦点财经

焦点财经

制造培植展望佳德信进军中国受看好

基于德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）在中国宁夏制造和培植设施前景亮眼，加上紧锣密鼓的进军当地快速消费品市场并为获得直销牌照奠定基础，分析员重申该股“增持”评级。

1年前

焦点财经

焦点财经

德信起诉晋江源茶叶科技拟取回中国2公司控制权

德信控股（DXN,5318,主板消费产品服务组）为重新取回两家设在中国福建安溪县的茶叶综合生产公司，向福建省晋江源茶叶科技有限公司（Fujian Anxi Jinjiang Source Tea Technology Co. Ltd）采取法律行动。

1年前

焦点财经