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投资周刊

股海捞月│口碑声誉好·竞争力强大 3A资源顺势突围

市场资金持续回流，趁低吸纳活动升温，马股状态今年明显回勇。不少过去5年股价如同梦游的优质股，正陆续获市场重估，开始找回状态。观察最新财报季后，本期《股海捞月》决定聊聊一家业务强稳、业绩持续复苏的优质小资本股——3A资源（3A,0012,主机板消费品组），看看这家条件出众的饮食原料制造商能否顺势突围。上市至今稳定成长历史要追溯至1977年的3A资源，是国内饮食原料供应界领航企业之一，旗下主力产品包括焦糖粉和色素、高麦芽糖浆和葡萄糖、麦芽糊精、酵醋、蒸馏醋、大豆蛋白酱、水解植物蛋白粉等，其用途非常广泛，乃许多饮食产品的关键原料之一，如烘焙产品、乳制品、加工食品、饮料、酱料、调味料、零食、甜点、营养品、保健品、美容产品、制药甚至饲料等等，需求极为强稳。透过遍布国内外的饮食加工与供应客户群，多年来被广泛应用于多不胜数的知名饮食产品，品质经长时间验证，具备良好口碑与声誉，竞争力强大，销售记录强劲，业务至今持续成长中。 2002年上市马股至今21年间，3A资源绝大部分时间处于成长状态，年度销售额从当初上市时的2378万令吉一路膨胀至2023财政年度的6亿零386万令吉，规模翻升超过24倍；净利也从当年的187万令吉膨胀至去年的4515万令吉，激增超过23倍。 2007年至今年年派息不曾发附加股集资营业额在其中18年写下按年增长，其中16年净利按年走高，且连续21年录得盈利，2007年至今年年派息，不曾发附加股集资，3次派送红股。这些傲人纪录在在反映其强大竞争力和业务韧性，有能力克服各种挑战，并继续茁壮成长。该公司理念其实很简单，就竭尽所能以最具竞争力的价格，替市场供应最高品质产品和服务。这看似平凡不过的策略，被坚持执行了46年，务实踏出每一步，重复着相同但正确的事，才创造出今天不平凡的显赫战绩。鉴于业务潜能诱人，3A资源在上市7年（2009年）后迎来重量级策略股东，大马首富郭鹤年家族掌控的综合农产品巨擘丰益国际（Wilmar International）宣布认购16.66％股权，正式成为公司第二大股东。丰益入股不久，双方就联手远赴中国设厂，可惜这项投资表现不如预期，迟迟无法转盈，最终3A资源在2017年决定停损，将股份悉数卖出。无论如何，丰益作为第二大股东的地位至今不变，去年中还罕见地伺机加码，将总持股增至17.47％。扩大营运规模+销售网在稳定成长21年后，3A资源如今仍忙于进一步壮大业务，包括扩大营运规模和海内外销售网。除了扩展和提升现有厂房，包括持续投资新设施、提升自动化，创造更有效率营运效率，进而节省成本，公司早年在现有厂房周边收购的工业地，也为未来成长预留了足够空间。国内销售蒸蒸日上之际，海外销售成绩更值得关注。数据显示，尽管国内外销售皆持续走高，海外贡献比重近年却加速上升，出口业务以更快速度崛起，显示公司产品无惧更大竞争舞台，这对其未来成长意义深远。在2009年，3A资源的海外销售比重为31.6％，之后几年均徘徊相近水平，直到2016年才微增至33.6％，后来随海外销售渐渐发力，2019年加速升抵39.3％，而来到2023年，海外贡献比重已升破45％，这相当逾2亿7300万令吉销售额。考虑市场规模与潜能，进一步开拓海外市场将是长期成长关键。开发低渗透率或新潜力市场目前，新加坡是3A资源最大出口市场，紧接着是印尼、菲律宾和中国。为进一步开拓海外市场潜能，该公司正探讨未来几年提升在日本、韩国和中东等市场的踪迹，开发低渗透率或新的潜力市场。该公司在官方网站上载的2022财政年股东会议记录显示，公司旗下11间厂房产能使用率介于50至95％之间。其中，占全年销售超过80％的3大主力产品——焦糖、麦芽糊精和葡萄糖，使用率介于60至90％之间不等，皆处于健康水平。成本通胀乱象下复苏在刚过去的2023财政年，3A资源营业额虽按年下滑8.3％，至6亿零386万令吉，但因平均售价上调刺激赚幅复苏，净利按年上涨28.67％，至4515万令吉，每股盈利9.23仙。去年营业额及净利皆为上市至今第二高纪录，显示业绩正从疫情及地缘动荡引发的成本通胀乱像下复苏。目前看来，尽管地缘和经济风险犹在，但各原产品价格大多开始趋稳或回调，对公司而言是好现象，因一旦原料价格停止剧烈波动，成本和货存管理风险也将跟着降，进一步强化业绩复苏能见度。 3A资源产品的主要原料包括木薯粉、玉米粉、大豆粕和精炼蔗糖等，因此当原料价格剧烈波动，营运规划和赚幅将直接受到影响。除了持续投资优化营运效率，提升成本竞争力，该公司也会视情况调高售价，将重大成本上涨转嫁给客户。手握5369万现金目前资产负债表保持干净，处于净现金状态，截至2023年12月31日手握5369万令吉现金，贷款仅剩489万令吉，加上强稳业绩年年制造可观现金流，继续拨出资本开销供厂房扩建和效率提升不成问题，相信也有余力延续派息纪录，甚至展开新的重大业务扩张。该公司目前仅以2023财政年9.64倍本益比交易，股价对账面值也低至0.97倍，估值远低于马股饮食类消费股一般在15至20倍以上的交易估值。而且，尽管过去6年业务持续成长，但受股市惨淡拖累，目前股价甚至还低于当年水平，需知公司销售在这段期间增加了将近50％，每股资产也增加近30仙。业务简单而强稳整体而言，3A资源拥有简单而强稳的业务，用46年建立的丰富产品与市场经验、声誉、业务网和多元客户群，让公司处于相当有利的竞争位置上，一次次以更强姿态从乱局中安然走出，过往记录无懈可击，抗跌强度毋庸置疑，成长前景清晰明朗。在销售潜能充沛、持续产能扩展和提升、赚幅复苏、财务状况和现金流强劲等利好支持下，3A资源的成长之路显然未见尽头，加上估值诱人，称之为股海遗珠也不为过。组合回酬巩固在1.65％马股上个月表现强稳，惟月杪出现套利，组合回酬巩固在1.65％。期间，组合两家公司的最新季报双双报捷，其中TMC生命科学（TMCLIFE,0101,主机板医疗保健组）第二季营业额和净利更按年劲扬28％和165％，扩张策略持续彰显成果，前景保持强劲；神通科技（SCOMNET,0001,创业板医疗保健组）最新净利则按年成长33.46％，成长展望续获分析员看好。另外，笔者决定将3A资源纳入组合中，因该公司成长前景、业务韧性及股票估值皆相当诱人，整体潜能充足，蓄势待发。本期就先聊到这里，下期再见。 ●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征求专业股票经纪的意见，盈亏自取。

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