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黄子伦 | 当上市推手离场后

话说回来，Mr DIY在失去了Creador这家帮助上市的重大推手后，需要更加努力向市场证明自己还是能够维持如今的扩张速度。而这一点也不容易。那么，Mr DIY还有多少扩张空间呢？就在上个星期，本地著名私募基金管理公司Creador宣布以1.43令吉脱售4.92%的Mr DIY股份，总值为6亿6430万令吉，总股数为4亿6455万（机构投资者认购3亿6000万股，公司大股东认购剩余的股数）。在2020年上市初期，Mr DIY的IPO股数被近四倍认购，而且不到一年时间就被纳入富时吉隆坡综合指数的成份股，可以说是一开局就是人生赢家的态势。然而，当Mr DIY被纳入综指后，其股价就一路疲软，从2021年4月的2.78令吉跌至上周五收市的1.55令吉。为何会这样呢？从理论上来说，可能是公司业绩不能满足投资人的要求，毕竟这可是本地为数不多，还具备扩张潜力的消费者零售股。当我们翻看该公司过去业绩时，会发现其营业额和净盈利增长得飞快。不过，当我们除以该公司的总店铺数量后会发现，2022年店铺的平均营业额约莫390万令吉，只是略高于2019年的水平；而2022年平均净盈利则约莫46万令吉，比2019年的大约54万令吉低了不少，足以显示该公司迅速扩张的成本在消耗着公司的盈利能力。当然，公司在扩张时期，盈利出现波动或者下滑是再正常不过的事情。但是，如果我们对该公司的财务数据进一步分析就会发现其估值水平极高。截至上周五的1.55令吉收市价，Mr DIY的市值为146亿令吉，除以约莫1,000家分店，平均一家分店的价值为1,460万令吉，而旗下店铺每个月的平均净盈利为3.9万令吉（2022年数据）。 [vip_content_start] 试想想，今天有位老板要出售自己的店铺，要价1,460万令吉，而一个月利润为只有3.9万令吉，试问多少人有这个魄力和财力，且愿意顶下这家店铺？还有另一个猜想就是那些想要买入Mr DIY股票的机构投资者已经早早买入了，尤其是当该股票纳入综指后，许多外国投资机构也只能一起买入，即使估值高昂。一只股票受到热烈追捧在表面上看是好事，不过如果一只股票已经找不到新的投资者买入了，那么其股价的上升空间就会有限。况且，公司的赚幅还出现下滑的现象。而Creador在此时退场，自然容易引起许多坊间猜测，其中较有说服力的理论是认为Creador打算把专注力放在下一个上市计划——Eco-Shop，另一家也是主打低价物品的商店。为何Creador要致力打造像是Mr DIY和Eco-Shop这样的低价商品店铺？原因也很简单，这是因为低价物品是非常适合扩张的生意模式，不管是日用品还是五金类用品。不过坏处也很明显，就是扩张成本不能增加得比利润快太多，再来就是要具备可靠的低价供应商。尽管能够做到这些条件，如果遇上高通膨时期，公司利润也会大幅缩水。话说回来，Mr DIY在失去了Creador这家帮助上市的重大推手后，需要更加努力向市场证明自己还是能够维持如今的扩张速度。而这一点也不容易。那么，Mr DIY还有多少扩张空间呢？该公司如今拥有近千家店铺，预计在2023年在开设180家新店铺，全国总数超过1,200家。而对比另一家同样遍布全国的店铺则是我们非常熟悉的7-11便利店，根据其财报，全国大约有2,400家7-11便利店。由于Mr DIY和7-11便利店的模式不同，我们可以粗略地判断后者的店铺数量就是前者的扩张上限。如按一年约莫200间新店铺的扩张速度，前者还有6年的扩张时期。不过，这只是理论上的可能性。我们加入一些折扣的话，那么扩张时期恐怕就剩3到4年。当然，这只是本地业务，Mr DIY可以在适当时期把国外业务注入本地上市公司的躯壳里。不过，这么一来，该公司的整体业务风险就会非常不同，不但是当地消费习惯有差异，外国市场也会有本土品牌与之抗衡。对了，未来上市的Eco-Shop或多或少也会蚕食Mr DIY的生意。以上是我看到Creador宣布退出Mr DIY后的一些想法，主要是一些朋友老是问这家公司股价跌了这么多是不是值得买入。我想一些星洲读者里也会类似疑问，所以在此和大家分享一下我的拙见，希望对各位有帮助。

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