估值新闻资料

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即时财经

新加坡深夜宣布打房措施下调贷款与估值比率上限

新加坡出台新的公共住房购买限制措施，该国新上任的总理正在努力遏制多年来房价的上涨，以免这个问题危及到执政党在之后选举中的表现。

4月前

即时财经

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黄子伦 | 股票分析之母凭子贵？

理论上，如果你能拿出1亿令吉将A公司的100%股权买下，然后把手中握有的B公司60%股份卖掉，那么就能够换来3亿令吉的价值（多为现金），回报率是3倍！而且还没算上专属于A公司的业务价值。之前曾撰稿谈到有些公司因为拥有良好的资产，而在估值上被严重低估，其实是可以被视作一个投资标的。资产当中也存在优劣之分，其中现金是最优质且最无争议的。最难评估的则是无形资产，或者一些第三极投资产品（通常为那些缺乏市场价格，需要依靠第三方评估报告）。在众多资产中，还有另一种优质资产，那就是上市公司。这里简单举个例子，A公司的市值是1亿令吉，而上市公司B公司的市值为5亿令吉。同时，A公司握有B公司60%的股权，粗略估算一下，A公司大约拥有B公司3亿令吉的市值。理论上，如果你能拿出1亿令吉将A公司的100%股权买下，然后把手中握有的B公司60%股份卖掉，那么就能够换来3亿令吉的价值（多为现金），回报率是3倍！而且还没算上专属于A公司的业务价值。当然，这些只是理论上的收益，执行起来非常不容易。首先，我们无法用1亿令吉来买下A公司的全部股份，因为大部分股份相信都被其创办人及家族牢牢握在手里。再来，即使能够买入100%股份，我们也一定需要支付溢价，原本的1亿令吉成本可能会上升到1.5亿令吉，甚至是2亿令吉。第二，B公司的市值并不是永恒不变的，将60%的股份全部套现也不容易，最终套现的价值也会少于3亿令吉。成本收益，一涨一跌，你的利润空间就会被压缩，而且还未算上你成功与否的概率。故此，我们需要转换另一种思路，看看有没有催化剂能提升A公司的价值，也就是我们业内常说的再评级催化剂（Re-rating catalyst）。按照上述假设，就要看B公司或者A公司的业务有没有新增长点，或者出现一些 “价值输送” 。那么在市场里，是否存在这种案例呢？还真的有。其中一个就是 [vip_content_start] 峇都交湾（以下简称BAK）以及吉隆坡甲洞（简称KLK）。根据最新数据显示，BAK握有KLK47.89%的股份。截至上周五，BAK市值为78.4亿令吉，而KLK市值为246亿令吉。我们换算一下，就会知道BAK手中的KLK股份市值为117.8亿令吉，比BAK自身的市值高出了39.4亿令吉，是BAK市值的50%！这时，会有人开始怀疑这种计算方式是否正确？因为正如前面所说，这种投资方式执行起来是有很多细节需要留意，稍有不慎，潜在利润就会消失不见了。因此，我们需要审视BAK的状况。先看业务基本面，BAK的年报就已经说明KLK是其最大的投资公司，由于BAK对KLK在运营方面具有非常大的影响力，在会计准则上，BAK会把KLK视为子公司，而非使用股权关联方式（Equity Method）。BAK的损益表和资产负债表，绝大部分的占比也都来自于KLK。那么KLK的业务是否良好就非常重要。KLK主要业务来自于油棕业务，遍布上游至下游的产业链。上游部分的种植业务遍布全马，印尼，以及利比里亚共和国；下游部分的生产业务则主要为棕油铺路，将采集回来的油棕果榨取为棕榈原油以及棕榈仁油，前者多为煮食用途，而后者则加工为肥皂等工业品，销往全球市场。除了种植业，KLK也涉及房地产发展，营收虽然只占1%左右，不过在运营利润方面却能够贡献4%左右。由于KLK的核心为种植业，且目前不管是收成率以及提炼率都非常稳定，而且钾肥和尿素等肥料价格已有所下滑，因此其基础营运能力还是有保障。看完了KLK后，我们可以往上看看BAK的业务。BAK本身还有另一项业务，那就是化学工业品。此业务的关注度虽然较少，但也在2023年交出了1.36亿令吉的税前盈利，是BAK集团税前盈利的10.6%。这看似不多，但不要忘记BAK许多的税前盈利都是来自于KLK，扣除近52%的非股东收益后，BAK的化学工业品收入贡献也是颇为重要。因此，BAK的核心业务是有上升空间，估值也比KLK便宜许多。当然，受到BAK的市场交易量稀少的影响，更多人会倾向买入KLK的股票，这也是许多大型机构投资者在买入BAK股票时会有的顾虑，同时也是两者之间的市值长期存在差异的原因之一。不过，这个差异并非一成不变，在棕油价格暴涨的时期，BAK的市值和KLK市值之间的差异大约是15%，目前则为23%。不过我觉得有趣的是，KLK所派发的股息，有近48%会流入BAK手中，而BAK会结合其他非KLK业务的盈利后再派出股息。过去近10年，BAK所派出去的股息金额是比KLK高出些许。这也是我前面提到的 “价值输送” ，让BAK的投资增添一些分数。下一期，或许会说说别家公司的有趣之处。

9月前

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半导体估值欠吸引力净利恐下行

投资者普遍看好半导体领域下半年可强劲复苏，科技股近期迎涨潮，但分析员认为，复苏或要到明年才会发生，且就算明年稳定复苏，因较高库存、消费情绪疲软及前景不明，领域潜存净利下行风险，估值也不诱人，维持“减持”投资评级。

1年前

焦点财经

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产业销售稳·手套售价升马星估值有望回弹

马星集团（MAHSING,8583,主板产业组）的产业销售稳定，也拥有更多土地储备，加上手套售价反弹，分析员认为估值有条件恢复到疫情前水平。

2年前

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黄子伦 | 银行股利好因素近尾声？

只是相较于2022年的大环境，今年的风险与回报的比例是没那么吸引人。故此，如果在上半年就能从银行股收获不错的回报率，那么”见好就收“会是比较明智的选择。在这个星期里，国行将会举行MPC会议，当中最令人瞩目的就是到底会不会上调隔夜政策利率（OPR）。在2022年，银行股受益于国行四次上调OPR（一共上调100个基点），以及经济复苏让银行得以释放之前为了贷款暂缓而做出的拨备。因此，有好些银行股在去年都有不错的涨幅。到了今年，银行股到底能不能持续去年的涨势呢？个人觉得今年银行股依然有些作为，但是整体并不如去年，原因有几个： [vip_content_start] 之前已经提到了，美国的债券收益率曲线已经出现倒挂现象。不管你是用10年美债对比2年美债，还是用10年美债对比3个月美债，这两个曲线都是倒挂，而且是很明显那类型，并不是那种出现短暂倒挂的现象。这意味着美国进入经济衰退风险会大大增加。我们也看到许多科技巨头包括苹果、网飞、Meta、特斯拉等等进行大范围裁员，显示2020年和2021年的繁华可能是到了“偿还时间”。虽然马来西亚未必会有经济衰退的危机，但是要独善其身并不容易。欧美市场的衰退风险会进一步影响本地的贸易活动，最后冲击一部分人的收入（以及贷款偿还能力）。因此，银行需要为这个风险进行拨备。不同银行自有不同的风险模型和考量，不过因为受到巴塞尔管制以及会计准则MFRS 9的要求，所以增加拨备是大概率事件，银行的盈利收入被压缩是自然不过的事了。从目前的市场信息来看，国行估计会在今年升息两次，一共50个基点，那么银行增加利息收入的机会也会相对少（不是没有，但就是相对少）。许多人觉得银行的利息收入是不用看国行的OPR，因为拥有大量浮动贷款。不过，从上市的银行数据来看，大部分银行的浮动利率贷款占比为8成，而定期存款占比则相比颇大（从3成到7成不等）。换言之，并非大家都受益，而且程度也有不同。比起下调利率，银行更期望提高利率。因为下调利率终将会遇到一个瓶颈，那就是银行无法把存款利率下调到负利率（关于负利率的副作用可参考《钱往何方》一书），而且更不可能把大量的定期存款利率降到近乎零利率水平。2020年就曾发生过类似情况，当国行不断下调OPR后，定期存款在银行存款的占比就从66%的水平下滑到少于60%（2021年）。而这段期间，全国的银行存款总额是在按年比上升。银行的平均净利率收入幅度从2021年末的2.25%，到2022年第三季也才上升至2.33%，而那时国行已经上调OPR三次了（第三轮为2022年9月8日）。也就是说，银行的确从国行升息当中受益，但是幅度没有想象中来得大。最后一项就是估值问题，许多银行股从严重被低估上涨到了合理估值的范围了，这对较晚的投资者来说是比较吃亏的，只能挑选一两家有上涨空间的银行股。从今年许多投行给出的分析报告，我有留意到虽然银行股都是推荐的领域，不过到了个股的推荐上却是那几个名字。而且推荐报告里的内容，字里行间都透露出喜忧参半的意味，这多多少少透露了分析师的心境。的确，在一个升息周期环境里，要分析师看淡银行股是不容易，我也不敢说银行股今年就已经会惨淡收场。只是相较于2022年的大环境，今年的风险与回报的比例是没那么吸引人。故此，如果在上半年就能从银行股收获不错的回报率，那么“见好就收”会是比较明智的选择。

2年前

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即时财经

Subway考虑要卖估值料逾100亿美元

华尔街日报引述知情人士报导，三明治连锁店Subway正在研究出售这家非上市公司的所有权，预料会吸引到企业或私募股权买家，估值可能超过100亿美元。但一切尚未定案，最终也可能不会卖。

2年前

即时财经

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传SpaceX再募资33亿估值上看6028亿

美国财经媒体CNBC报道，美国富豪马斯克（Elon Musk）创立的太空探索科技公司（SpaceX）将进行新一轮7.5亿美元（约33亿令吉）的募资，使SpaceX估值达1370亿美元（约6028.69亿令吉）。

2年前

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全球升息期延长拖累估值综指年杪目标降至1500

由于全球升息期延长将拖累股票估值，肯纳格研究下调富时综指今年杪目标5%至1500点；且外围逆风加剧，建议投资者在国内导向领域寻求“避风港”，投资主题应以内需为主。

2年前

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富贵集团再上市? 企业估值上看83.67亿

市场盛传，2016年从香港交易所下市的知名殡葬服务公司－－富贵集团亚洲有限公司（Nirvana Asia Ltd.），可能重新上市。

3年前

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