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黄子伦 | 为何分析师会给怪理由？

既然分析师所担心的风险是低概率事件，为何还是要写出来呢？最大的原因是分析师希望可以用这个理由来下调所有的博彩业股票的目标价格、财测，以及投资建议。不久前，有朋友问我关于一些股票分析师所撰写的报告。我阅读了他发给我的那些看似有问题的报告后，发现里头给出的理由会让人觉得有点牵强。经过一些比对后，我发现一旦分析师改变他们的投资建议时，特别容易看到这类牵强的原因。举例来说，某位分析师总是看淡A公司的股票，而A公司的股价经过长时间的缓慢下滑后，已经来到一个非常便宜的水平。这个时候，A公司并不需要大刀阔斧改革，只需要稍微改善业绩，其股价就能够反弹。配上绝佳的入场时机，要在短时间内赚20至40%，也并非不可能。如果分析师这个时候要把自己此前的“卖出”建议改成“买入”的话，那么就需要一些冠冕堂皇的理由，为自己的这项改变找一个合适的台阶下。要是这名分析师此前看淡的力度越强，那么他改变时所给出的理由就容易变得牵强。反之，分析师也有可能更卖力地维护自己的投资建议，例如摩根大通的分析师非常不看好手套股，即使面对手套股近期的反弹表现，也丝毫不改其立场。可见虽然分析师是经过专业训练，但依然有许多偏见和人性弱点。有些分析师为了避免让自己难堪，选择把“卖出”改成“观望”等比较不捧不踩的做法。不过，如果股价蹭蹭蹭地往上涨的话，那么这些分析师也只能硬着头皮把目标价格不断向上调整。股价经过了整个上升期结束后可能有50%的涨幅了，而分析师也还是维持着“观望”的立场。 [vip_content_start] 因此，当读者阅读分析师所写的分析报告时，就会容易从字里行间看到一些端倪。举个例子，不久前有分析师认为来临的州选可能会产生一些不必要的政治风险，进而影响博彩业公司的业绩表现。加上首相安华之前就已经宣布把投注站的特别开彩次数从一年22次减少至8次，使得博彩业的未来前景有较高风险。当我们进一步深究就会发现，近期内会举行的州选的确是投注站公司的重点州属，例如雪兰莪、槟城和森美兰里的投注站数量就占这些博彩公司全国投注站数量的三分之一。要是州政府在未来有更保守的作风出现，自然会对博彩业形成业绩威胁。可是，按照这个逻辑的话，许多行业也都会遭殃，例如啤酒业和娱乐行业。更进一步说，要是执政者不遵守契约精神，任意吊销营业执照的话，那么其连锁反应就会非常糟糕。从阴谋论的角度来说，这类候选人要筹集足够政治捐献也不容易，而雪兰莪、槟城和森美兰偏偏是非常富裕的州属，政治捐献也会偏向亲商的候选人，进一步压低另一方阵营的胜算。既然分析师所担心的风险是低概率事件，为何还是要写出来呢？最大的原因是分析师希望可以用这个理由来下调所有的博彩业股票的目标价格、财测，以及投资建议。这，才是分析师的真正目的，也是行外人难以得知的信息。而我因为曾担任分析师，所以我清楚知道当一只股票的价格波动过快时，我们想要在分析报告给出投资建议，希望投资者能够捕捉得到那些稍纵即逝的买入点或者套利点是极其困难的。并不是没有投资良机，而是股价变化速度远超我们写报告的速度。如今，我是一名基金经理，事情就变得比较简单，因为我可以在股价出现短暂被低估的阶段买入。另一个情形，我也会观察其他分析师和市场（也包括同行）对一家公司未来业绩的预期，从而判断会不会有可能出现期望落差，来决定投资策略。例如此前我发现市场对于某家公司的业绩有不切实际的业绩预期时选择观望，成功避免了一些不必要的亏损；又或者，有些公司的根基不错，可是公司股票一直难以突破某个价位，并一直在一定的价格区间摆动，那么也会适合成为短期操作的目标。回归主题，分析师报告参杂了多种因素的内容，大家就当作是参考即可，一定要有自己的见解才行。

2年前

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