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黄子伦｜如何分析保险公司（四）——普通保险公司的营业模式

我在上一篇文章里谈了人寿保险公司的营业模式，今天这一篇就来说说普通保险公司的营业模式。此前文章已经讨论了寿险和普险的差异，这里就不赘述了。我们来看看普险有多少种类。根据国家银行的数据显示，普险分别有车险、火险、医药卡和意外保险、海陆空保险、工地与工程，以及一切杂七杂八的种类。其中就以车险比重最大，每年有将近一半的普险保费都是此类别所贡献，然后才是火险（占比约莫两成）。由于普险的合约类型大同小异，属于高度标准产品，加上是许多经济活动的硬性需求，例如你的汽车得受保才能够开出门，所以营业模式也是非常固定。普险保费到了保险公司手里，会拿来支付几种重要开销，分别是：赔偿金（保费的50%至60%之间）、佣金（约莫10%）、管理开销（约莫20%）。这三个项目加起来的比率名为“综合比率”（Combined Ratio），是衡量普险业务的重要指标。 [vip_content_start] 从以上数据，你会发现，大多数普险公司的综合比率都徘徊在80%到90%之间。换言之，只有一到两成的普险保费才会流入保险公司的口袋。而且，这还没有扣除一些其他开销以及税务。因此，要如何控制这些开销比率就非常重要。虽然所有保险都是玩大数定律（Law of Large Numbers），保险公司可以通过规模经济来达到他们想要的效果，但还是免不了想要在一些细节方面多花一点力气。就从赔偿金上来说，普险公司非常想要“差别对待”客户，用风险来区分顾客，让大家都缴付和他们相匹配的保费。这也是为什么几年前国家银行允许车险逐步自由化，下放一点定价权给保险公司后，全国车险赔偿率从75%左右的水平下滑到稍微低于70%。过去两年由于疫情缘故，车险赔偿率甚至不到60%。当然，车险的生意也大大减少。至于佣金率，这个其实并无一个固定比率，也视乎保单的复杂程度而定，不过大多会控制在15%的水平。而管理费用则是取决于保险公司的工作流程是否有效率了。由此可见，只是一个综合比率就已经告诉大家这家普险公司对收取保单的风险偏好，保单类型是复杂还是简单，以及管理效率。当然，普险公司还必须主动出击，用收到的保费积极投资以提高盈利率。从性质上来说，普险大多是短期的合约债务，所以保险公司不会像管理寿险公司那样投资在长期债券身上，而是趋向短期。行业一般来说，一年里能够得到5%至9%的投资回报率已经是非常优异，绝对不会有外面“大师”们自称的夸张回报率。从以上关系也就可以看出，除了赔偿率这些事儿，保险公司也必须拥有强大的投资能力。管理保险公司的投资和传统的信托基金管理公司不同，后者常常会面对顾客赎回资金的风险，尤其是在市场下行时，许多投资者都会恐慌地抛售手中的信托基金，造成投资管理公司不得不脱售一些股票以满足客户需求。这一点，是保险公司鲜少会遇到，得益于人们对保险的认知都是比较长期的，不管是寿险还是普险。那么普险公司里还有什么重要信息要留意？那就是看看它们是专注哪种保险类型。一般来说，全部普险公司都会把精力放在车险上（各个公司占比会有不同），因为这是最容易就可以销售的产品，而且马来西亚人的拥车辆提供足够的需求，非常符合保险公司寻找的大数定律。不过车险有一个问题，那就是会出现索赔过高的行为，这也是为什么普险公司都会定期审视和他们有合作关系的汽车维修店以及汽车销售中心，减少猫腻发生的概率。如果普险公司无法让车险成为公司的主力产品，那么很可能就需要依靠别的产品来维持收入。这么一来，普险公司在评估是否应该接受某些保单申请时很容易因为样本数量不够多，结果出现了误判，最后导致赔偿率上升。这也是我们需要注意的事项。以上就是关于普险公司的一些基本分析手法。希望这几篇的系列文章对大家有所帮助，投资愉快！

2年前

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黄子伦 | 如何分析保险公司？（三）

我们延续上一篇文章关于MFRS17 会计准则的话题，讨论什么类型的保单受到最多影响。正如这个系列文章一开始所说的，保险有两大类，分别是人寿保险以及普通保险。两者最直接的区别就是普通保险的保费几乎是无法拿回，而且是每一年更新，就好像你需要每年购买车险的道理是一样的。因此，当普通保险公司收到保费时，可以说是按“一比一”的方式记录在资产负债表里。保费是资产，负债则是未来12个月内需要赔偿的概率负债。而人寿保险就大大不同了，可以说是花样百出，保费可以每个月缴付，也可以一次缴清，按照保险公司如何设计这个产品。不过，有一种寿险保单的缴费模式几乎是固定的，那就是MRTA（Mortgage Reducing Term Assurance，房贷保险。如果是伊斯兰教义则称之为MRTT，Assurance一词改为Takaful）。 [vip_content_start] 只要有房贷的读者相信对MRTA一点也不陌生。当你在申请房贷时，银行职员都会叫你购买，因为和房贷总额比起来，MRTA保费是相对低，并且把贷款人万一丧失经济收入后的违约风险（对贷款人和银行）转移给保险公司。加上MRTA保费通常都可以纳入房贷申请的金额里，所以是一个非常容易销售的保单类型。有些银行甚至会因为贷款人有否购买MRTA来决定贷款审批或者贷款利率。由于MRTA保费是一次缴清，而且潜在的赔偿期限多为30年（房贷期限一般都是30年），所以保险公司等于就是把未来29年的保费收入提前拿到手。只要你知道利率和通货膨胀率这两个概念，就知道今天的一万令吉远比29年后的一万令吉来得强。保险公司等于是拿到了一个超值的现金流。按照以往的会计准则，保险公司简直是开心坏了。不过，对投资者来说，这不完全是好事。当保险公司把MRTA的保费纳入当年的营业额里，假设是2020年，那么接下来的29年就没有了收入，但是保险公司所承担的合约负债（Contractual Liabilities）会停留在资产负债里长达29年。我们想象一个比较极端的场景，如果这家保险公司只在2020年做成一单MRTA生意，而接下来没有得到任何保单，那么这家保险公司的损益表在接下来29年里都不会有收入，只有因为这份保单的投资而不断变动的资产价格（Fair Value Adjustment）。要是我们能够把这份MRTA的保费平均分成30年，那么整个损益表就会更加清晰，投资者也能够看得到比较“真实”的营业情况。而且，这么做的话，保险公司因为不能再利用MRTA这个产品来把未来收入一次呈报，所以会逼迫保险公司需要寻找有可持续性发展的保险产品。从这一点上来说，对保险公司也是比较有利的，要是不断依靠MRTA吃糊的话，那么就需要每年都找到足够数量的新保单。不过，由于MRTA和房子的数量是深深绑定的，一旦房地产行业出现明显的停滞期时，MRTA也会渐渐哑火。这也就是为什么保险公司会比较钟爱那些每年收到保费的保单，例如储蓄保单或者投资连结型保单（Investment-Linked Policy），尤其是后者。只是这些保单非常讲究耐心，因为一开始的5到6年期间，保险公司几乎都是在贴钱。不过，由于购买保单的人们有庞大的沉没成本，所以鲜少会突然停止保单。各位可以去问问看那些好几年工作经验的朋友们，甚少有更换保单的，大多数为购买新保单。而投资连结型保单会更受欢迎，有好几个原因。从购买者的角度来说，他们的保费几乎是固定的（除非保单的现金价值被耗光了），而且可以有时候选择利用保单里的现金来支付自己的保费，算是同时拥有【保险+投资+灵活调整】。对保险公司来说，投资连结型保单也是非常好，因为该保单的投资风险是100%转移给投保人，而且这个部分的资金是不会被纳入资本充足率的方程式里，等于保险公司可以更有效地使用手头上的资金。说到底，保险公司作为金融机构购，资金调动效率的重要性就等于制造业的工厂成本管控一样。今天说了这么多关于人寿保险的内容，下回我们说说普险的内容吧！

2年前

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