在第一季，因外围挑战，大部分企业面对高成本和需求低的问题，并且棕油和原油价格疲弱、中国复苏缓慢，而来自美国的订单减少。 许晓菁／报道 财报季正进入高峰期，经历了首季有欠理想的表现后，分析员对第二季持保守预测，但仍有些领域和个股值得期待可交出漂亮成绩单。 Areca资本首席执行员黄德明认为，马股企业第二季业绩，普遍会比第一季差，主要是因为之前的不利因素仍在延续。 黄德明告诉《星洲财经》，在第一季，因外围挑战，大部分企业面对高成本和需求低的问题，并且棕油和原油价格疲弱、中国复苏缓慢，而来自美国的订单减少。 “这导致半导体企业和出口商成本高、订单少；种植公司因大宗商品价低迷而受到影响；而建筑商也被成本和进度影响，表现均不理想。” 他说，上述问题直接拖累很多企业的收入或营业额。来到第二季，成本和策略并未来得及调整或执行。由此推测，以上类型的企业最新业绩都将是较弱的。 不过，金融业适应了升息周期和度过了年初的欧美银行风险。黄德明认为，当中唯有银行股项会表现较好。 此外他指出，大家之前没有很关注的产业公司，多家已经良好复苏，这些发展商的业绩，应该会越来越好。 企业盈利料下半年才好转 展望接下来的表现，黄得明认为，马股企业的盈利应该会在下半年才好转。 “届时企业会做好了成本管理，策略调整已见效，带动整体盈利走高，表现会较有看头。” 麦格理：银行正面 科技财测再降 体而言，麦格理的盈利预期比市场平均水平低1%。 在领域方面，麦格理证券认为，银行的发展轨迹正面，相反，该行再降低科技企业盈利预测。 至于个股，麦格理指出，股有3个股项是主要离群值（Outliers），即金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组） 、云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组） 、益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）。 点评个股： ●金务大：建筑项目支撑 因高利润的国内基建项目，金务大的盈利站稳，包括捷运2号线，占其季度净利的50%，整体收入高度可靠，但预计之后其利润率正常化将导致表现不佳。 ●森那美：汽车盈利压力大 宝马是中国折扣力度最大的汽车品牌，6月份折扣达到13.1%。因此，预计森那美的汽车利润率仍将面临压力。 事实上，森那美的汽车业务利润率在第二季跌至1%以下，而历史平均水平为3%。由于库存仍然较高，估计这种情况将持续到第四季，其2023财政年的盈利可能会低于市场预期，而麦格理的预测更是比市场预计的再低8%。 ●云顶大马：有望脱离亏损 市场对云顶大马2023年的净利预测仍然过高，全年预计是2亿零900万令吉，比市场预期低70%。 尽管如此，云顶大马应该会在第二季实现盈亏平衡，摆脱第一季的净亏状态。 其息税折旧摊销前利润（EBITDA）或会升至6亿5200万令吉，按季增长15%，按年增长7%。 不过与一些东盟地区的赌场业同行相比，云顶大马似乎缺乏强大的短期催化剂来推动大幅的每股收益（EPS）重估，因此仍维持云顶大马的“中性”评级。 点评关键领域： ●银行业：不确定性减轻 各银行仍未更新指引。麦格理预计，整个行业的净息差和净利息收入的指引将削减，但会被信贷成本下降所抵消。 今年下半年银行的发展轨迹可能会是正面的，重点是市场的不确定性减少了。初步统计数据显示，隔夜政策利率调高后，银行的利润率在6月份有所改善。 首选银行企业是联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）的印尼子公司，其股本回报率 （ROE）指引上调，有出人意料的正面表现。 ●科技：局面仍然艰难 科技业第二季的业绩仍会面临艰难局面，可能需要进一步下调盈利评级。伟特机构（VITROX,0097,主板科技组）下半年指引较疲软，而友力森（UNISEM,5005,主板科技组） 在第二季度未达到预期。 重要的是，目前科技业2024财政年的盈利预期基本保持不变，这表明下行风险更大。 博彩消费业收益料显著复苏 不过大华继显研究在月初的一份报告中指出，相比第一季普遍令人失望的财报，第二季应该会看到较多企业获利。预计所关注的企业之中有25%会实现强劲季度收益，尤其博彩和消费业将出现显著复苏。 盈利前景改善将持续到次季后 整体而言，大华继显认为，鉴于2023年下半年整体宏观前景改善，第二季企业营业也相继反弹。对于大多数主要公司来说，盈利前景的改善将持续到第二季之后。 “推动的原因有多项，包括成本通胀缓解、下半年大企业电费削减15%。我们的调查渠道显示，消费者可自由支出能力上升。” 分析员也指出，随着昌明经济框架推动，政府将实施振兴经济政策，例如大马第二家园计划等等，都有助商业发展。 盘点第二季企业财报预测，该行认为，主要的盈利赢家有MRDIY（MRDIY,5296,主板消费产品服务组）、MYEG服务（MYEG,0138,主板科技组）、威铖（VS,6963,主板工业产品服务组）和云升控股（YINSON,7293,主板能源组）。 事实上，MRDIY刚在上周宣布亮眼业绩，第二季净利按年攀升11.2%。 “其他具有良好盈利可见度的公司，还包括安联银行（ABMB,2488,主板金融服务组） 、谦洋灰（HUMEIND,5000,主板工业产品服务组）、国际船务（MISC,3816,主板交通物流组） 、柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）和森德公司（SCIENTX,4731,主板工业产品服务组）。” 大华继显表示，州选后团结政府保住3州政权，博彩股将上涨，在RGB国际（RGB,0037,主板消费产品服务组）的带动下，所有博彩股预计在第二季度实现比上一季强劲的盈利增长。 “预计收益率超过10%的高收益测字业股项将迅速跑赢大盘。接着可以期待的是博彩领域的云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）和旗下公司的表现。”
1年前
纵然目前的订单及交货仍热火朝天，但兴业研究对于这波订单热火能否延续持保留看法，尤其缺乏刺激明年汽车销量的催化剂，加上总销量潜在合理化至低于60万辆的水平，因而看淡汽车领域前景。 林妤芯／报道 大马5月汽车总销量（TIV）及总产量（TPV）按月与按年皆强弹，预示强劲的潜在需求，分析员虽看好今年可达至业界销售目标，但对于强劲订单能否延续持保留看法，基于缺乏刺激汽车销售的催化剂，加上总销量趋向合理化，看淡未来领域前景。 根据马来西亚汽车商公会（MAA）最新公布的5月汽车数据，总销量录得6万1795辆（按月升高22%，按年则大增33%），总产量报6万4930辆（按月冲高51%，年增32%），而两项数据按月强劲反弹归功于4月季节性疲软。 国产车支撑销量 兴业研究分析员周三（21日）在报告指出，纵使不再享有销售与服务税（SST）豁免利好，但一览5月汽车总销量，预示市场潜在需求仍稳健，而总销量按年稳定升高，主要受到国产车支撑，这也反映在5月的车商市占率表现，即国产车商占整体轿车销售的61%；去年同期的市占率仅56%。 “有趣的是，全球新能源汽车翘楚比亚迪（BYD）首次在汽车总销量数据中占有一席之地，5月共售出720辆。” 比亚迪是森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）旗下森那美汽车（Sime Darby Motors）引进的电动车品牌，比亚迪Atto3电动车去年12月初正式在国内推介，森那美汽车和比亚迪更计划在未来2年，在国内斥资5亿令吉打造该品牌的电动汽车。 [nonvip_content_start] 5月总产量稳定增长 另一方面，5月汽车总产量按月稳定增长，分析员披露，宝腾（Proton）及第二国产车（Perodua）产量分别升高63及52%；外国品牌的丰田（Toyota）、本田（Honda）及马自达（Mazda）产量也按月增加55、36及61%。 “第二国产车旗下厂房仍维持在高使用率93%，且主力都在3大热销车款的Bezza、Axia以及Myvi，至于宝腾位于丹绒马林（Tanjung Malim）的厂房目前使用率偏低为32%，归咎于X70及X50订单走软，惟沙亚南的厂房全力投产状态。” 纵然目前的订单及交货仍热火朝天，但兴业研究对于这波订单热火能否延续持保留看法，尤其缺乏刺激明年汽车销量的催化剂，加上总销量潜在合理化至低于60万辆的水平，因而看淡汽车领域前景。 今年销售料可达标 “第二国产车、丰田及本田车款的‘待车期’还是要很长，预示目前订单仍稳健，以今年来强劲的订单及轿车表现，相信大型车商将能达到今年各自的销售目标，并且符合我们的全年总销售预期68万辆。不过，强劲订单及交货表现的惊喜难以延续至明年，主要是缺乏提振销售的催化剂，加上销售趋向合理化。” 分析员认为，市场缺乏提振销售冲新高的新鲜指引，维持“中和”投资评级，首选柏马汽车（BAUTO,5248,主板消费产品服务组），看好其特定品牌元素可支撑业务韧性。 “柏马汽车较为便宜的国内组装CX30车款料可续推动马自达的销量，且起亚（Kia）及标致（Peugeot）新推的车款也能带动销量缓慢增长。” 虽然兴业研究看淡明年的汽车销售表现，但考量该领域仍有诱人的回酬，部分汽车股比如合顺（UMW,4588,主板消费产品服务组）以及MBM资源（MBMR,5983,主板消费产品服务组）分别4及10%的投资回酬，还是值得持有。 “大部分汽车股目前价格合理，都在近5年平均水平徘徊。” 投资评级维持“中和” 另一方面，丰隆研究基于市场超过30万辆汽车的积压订单，及诱人新车款推出，维持今年汽车总销售预期70万辆，但考量一旦市场消化庞大积压订单后，总销量或走跌，因此仍维持“中和”投资评级。 “尽管如此，我们建议投资者可累积MBM资源及多元资源工业（DRBHCOM,1619,主板消费产品服务组），因预期国产原件制造商（OEM）可受惠于新出口市场增长利好，看好长期可取得重大成功。”
1年前
随着6州州选即将开打，也是一个不容忽视的国内因素，若团结政府中的希盟及巫统能在这几个州选中增加席位，无疑是好现象，预示团结政府的“长寿”，同时也是刺激市场的重要催化剂。 林妤芯/报道 （吉隆坡16日讯）再有半个月就踏入下半年，市场前景仍不明整体难捉摸，不过分析员认为，美国升息周期即将结束，若团结政府能在即将开打的6州州选取得稳定政权，继续推进财政重组，相信随着消费走强、企业获利转佳及外资回流，马股有望在下半年重拾动力。 6州选是重要催化剂 达证券研究主管卡拉德在报告中指出，虽然美国联储局如预期在刚过的议息会议暂缓升息，但似乎未能阻止经济走换，甚至陷入衰退的局面，同时也会波及全球金融市场，直到明年次季若开始宽松政策或才能为市场重新注入希望。 “中国今年首季交出亮眼增长后，整体经济走势一直磕磕绊绊，最新经济数据都逊预期未能提振市场，无论是工业长处或出口表现，都未能稳定市场信心，即一旦美国经济衰退，中国是否能填补空缺还是未知数。我们认为，若中国经济未能达致保守估计的5％增长，或将在下半年出台针对性振兴政策。” 此外，他也谈及地缘政治不确定性，即乌克兰战争与中美之间的对抗，持续限制市场解决供需课题及各中行因这个压力续收紧政策，都是破坏需求的诱因。 地缘政治紧张未缓解全球经济料走缓 “而地缘政治紧张未获缓解，预期全球经济今年下半年将走缓、高基数效应或将拉低通胀率。” 焦点转回国内经济，卡拉德披露，纵然被上述不确定性因素包围，但大马经济仍保持韧性，只是主要贸易伙伴如美国及中国经济潜在疲软，或也将侵蚀我国下半年增长动力。 “我们因此下修大马今年经济增长预估，从原先4.6％增幅调低至4.2％，源于调降出口增长预测。” 随着6州州选即将开打，也是一个不容忽视的国内因素，他认为，若团结政府中的希盟及巫统能在这几个州选中增加席位，无疑是好现象，预示团结政府的“长寿”，同时也是刺激市场的重要催化剂。 “这也能确保进行中的国家财政重组持续性及承诺，同时也能让市场对2024年度财政预算案有美好预期，并且重新恢复投资者对国家领导及未来方向的信心。” 马股估值诱人 另一方面，达证券点出，在稳定企业净利增长带动下，马股目前的估值诱人，以市场预期的2024年本益比12.3倍（达证券预估11.9倍）交易，反观区域同侪则为12.8倍。 “市场普遍认为，马股企业净利今年及明年可分别增长9.2％及7.9％，而我们本身预期是增长11.5％及9.8％。” 卡拉德指出，我国经济稳定、6州政局第三季可告一段落、企业获利增长、联储局暂缓升息、欧美经济潜在衰，及预期马币兑美元汇率有望在年底走前至4.35，都能带动外国投资者下半年重返马股，进而推动综指。 “我们给予综指年底目标1515点，建立在2024年本益比的13倍，胥视情况调低，即若反对党在6个州选中的3个，即森美兰、槟城及雪兰莪取得显著性突破，大大提升市场对团结政府政权稳固性的猜测，乃至第16届全国大选走向。这不仅限制团结政府推动推动不讨喜改革政策的能力，同时也会抑制外资对马股的购兴。” 纵然目前市场前景展望未明朗，且通胀利率居高不下、地缘政治紧张关系，以及国内政局波动，始终是马股强劲反弹最大的阻力，但达证券认为，仍有趁低买进的机会，并点出布局未来12个月可考虑的5大主题，分别是蓝筹股、防御型、数字化、国内基建及产业及能源与公用事业。 外资持股降至20％ 自我国政治版图2018年发生巨大波动后，外资即开始撤出马股（除了2022年），2018年至今年5月外资外流规模达490亿令吉，外资持股比重更跌近3％，退守至20％，分析员以马股1.6兆令吉市值估算，推测外资在马股持股每增加1％，则能吸引160亿令吉资金回流。 卡拉德披露，联储局去年3月至今累计升息500个基点至5.25％，使得联邦基金利率（FFR）目标与我国隔夜政策利率（OPR）落差加大；我国最新利率在3％，两者差距达225个基点。 “美国急剧升息使得实际利率今年3月处于正面，但因通胀高企故升息幅度显得微不足道，而我国实际利率却自2021年4月，长达26个月处于负面区间。若联储局下半年再升息，而国行按兵不动，则两者差距将进一步扩大。” [nonvip_content_start] 马币有望走强将吸引外资重返马股 他认为，联储局升息周期已到尾，且随着市场普遍预期美国经济年底或衰退，联储局未来利率走向或倾向宽松，这也表示美元将开始走弱，而马币汇率将抬头。 “我们预期，马币兑美元汇率将从目前的4.60，年底走强至4.35，或全年平均达4.40；目前全年平均在4.45。而马币有望走强将能吸引外资重返马股，以整体市值1.6兆令吉估算，外资持股比重每增加1％，将能带动160亿令吉资金回流，而蓝筹股中又以遭低估的银行股，会是最大受益方。” 除了外资回流，达证券认为，雇员公积金局（EPF）也有可能加大国内市场的投资比例；首相拿督斯里安华早前要求公积金局，年底将国内投资比重从64％提高至70％。 公积金局去年将1兆令吉（42％）的资金投资在股市中，47％则投入债市场、7％放在产业及基建，余下4％则放在货币市场相关工具。 “若仍维持这些投资配置，6％的增幅等同下半年将有600亿令吉的资金流入本地市场，当中约250亿令吉流入马股，很大力度能推高综指及提振市场情绪，不过这仅会是一次性正面效应，而政府仍需推动各种结构措施吸引并留住投资者。” 达证券5大主题一览 ■蓝筹股 我们选择银行领域中估值遭低估的股项，即大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）与联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）为首选，一旦外资下半年重返马股，作为综指领头羊的金融领域将优先受惠。 虽然因国家银行5月升息，今年贷款增长或趋缓，而净利息赚幅（NIM）面对剧烈竞争萎缩、经济趋软影响收费收入及整体开销增加，但我们相信，在健康投资收入、良好资产素质前景及国内银行充足资本及现金储备，可抵销上述利空。 ■防御型 市场未全面扫除不确定性因素，投资者会倾向避险的防御型组合，因此参考各股过往净利表现、前景及贝塔系数后，从防御的消费及保健领域中挑了焦点控股（FOCUSP,0157,主板消费产品服务组）、柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）、巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消费产品服务组）及神通科技（SCOMNET,0001,创业板医疗保健组）。 消费领域仍是国内就业市场强劲及政府刺激私人消费领域的最大受益领域；私人消费占去年国内生产总值（GDP）的60.2％。至于医疗保健则有望在入院率回升、医疗旅游、药物及保健器材需求增长下受益。 ■数字化 实现数字科技是将国家转向高收入经济体的关键，可提升生产力、刺激革新及改善人民生活，而政府也推出涵盖2001至2030年的大马数字经济大蓝图（MyDIGITAL），目前我们正在第二阶段（2023至2025年），电讯领域扮演关键角色，首选马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）。 ■国内基建及产业 待6州州选尘埃落定，政府仍有时间专注搞好经济刺激增长，重点集中长期措施，或将推出先前已宣布的大型基建项目，比如捷运三线（MRT3）、槟城轻快铁计划及槟岛南部填海计划率先推动“矽谷岛”（Silicon Island）发展，此外也能重新探讨总值110亿令吉的防洪计划。 除了重新激活建筑领域，同时减缓市场对现有基建项目订单即将耗尽的担忧，另外劳工供应短缺及原料价格趋缓相关事宜也是加分点。另一方面，发展商也能自公共交通为导向的产业发展（TOD）的项目、利率合理化、经济稳健及就业率强劲中受惠。 建议关注金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）、KERJAYA集团（KERJAYA,7161,主板建筑组）、霹雳运通（PTRANS,0186,主板消费产品服务组）、森产业（SIMEPROP,5288,主板产业组）以及双威（SUNWAY,5211,主板工业产品服务组）。 ■能源与公用事业 石油出口国组织与盟友（OPEC+）团结一致维持产量不变，及沙地阿拉伯致力维护油价稳定，这些发展都有利油气领域，故在这领域的选股中，我们重视有布局干净及再生能源的沿海工程（COASTAL,5071,主板能源组）与联熹（RANHILL,5272,主板公用事业组）。
2年前
“马股去年的市值为1.8兆令吉，反观2012年时为1.5兆令吉，而期间在马股挂牌的公司还是停滞在约950家。” 大马国内生产总值（GDP）与股市之间的关联性在过去10年间越来越弱，分析员指出，宏观经济与股市已脱节，主要是因为上市公司营业额及赚幅越来越竞争、外资投资购兴严重消退、马币持续贬值等原因。 GDP规模10年稳健扩张80％马股市值仅增长20％ 马银行投行区域兼大马股市研究主管阿南德在报告指出，纵观过去10年国家经济及股市的统计数据不难发现这个窘境，即我国实际国内生产总值规模，从2012年的1兆令吉增至2022年的1.8兆令吉，稳健扩张80％，但期间马股整体市值（估值）仅增长20％。 [nonvip_content_start] “马股去年的市值为1.8兆令吉，反观2012年时为1.5兆令吉，而期间在马股挂牌的公司还是停滞在约950家。” 他披露，富时综合指数充斥着“旧经济”的中坚分子与单调乏味的领域（银行、公用事业、电讯及种植），所以整体表现尤其有气无力，目前在1400点水平游走。 “这个水平也比10年前的综指下跌了20％，而股市交易流动性也同样蹒跚。” 4大理由 阿南德点出，宏观经济与股市脱钩的理由，包括：一、上市公司营业额及赚幅日益竞争，这是普遍陷入中等收入陷阱国家面对的僵局；二、外资投资兴趣严重衰退，减持在综指的比重；三、增长动力转向出口导向企业及外来直接投资，即通过享有补贴茁壮成长；四、在不受到本地政局影响下马币持续贬值。 “不幸的是，以上原因还没来到一个拐点。” 他说，宏观经济与股市的脱节仍在继续，我国两周前公布今年首季经济增长，交出比预期好的表现按年增长5.6％，惟马股并未受带动，在首季经济数据出炉当天还跌2.26点；市场普遍预期我国首季经济增长4.8％，而去年第四季增长7.1％。 首季企业财报无法鼓舞人心 “我们调高今年国内生产总值预期，从先前的4％上修至4.5％，但今年首季已出炉的企业财报至今却无法鼓舞人心，即使还有银行（净利息赚幅拖累）及种植领域（原棕油价格下跌）还未公布财报。” 阿南德续解释，重量级油气蓝筹股戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组）受更高项目（原料及通货膨胀）及营运（人力）成本拖累，而从前获投资者喜爱的消费股成功食品（BJFOOD,5196,主板消费产品服务组）也遭下修至“卖出”投资评级。就连国内物流领航业者SWIFT物流（SWIFT,5303,主板交通物流组）也受到宏观经济逆风侵袭表现萎靡。 “我们也下修测字业（NFO）至‘落后大市’评级，将多多博彩（SPTOTO,1562,主板消费产品服务组）及万能（MAGNUM,3859,主板消费产品服务组）调降至‘卖出’，不止是因测字销售仅在疫情前的70至80％，加上即将开跑的6州州选也潜存政策及投注站关闭风险。”
2年前
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