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美国公债

5月前
1年前
美国近来爆发一波银行危机,不禁让人想起2008年金融风暴,但对照之下会发现一个惊人之处。这次压垮矽谷银行(SVB)的,不是向不符资格的购屋者滥发的高风险贷款,而是美国公债这种被认为地球上最安全的证券。 先不论美国债务上限万一突破会出现什么大灾难。长久以来,各界都相信贷款给美国政府绝对安全妥当,毕竟山姆大叔有的是钱。矽谷银行持有的美国公债,到期日通常都是几年之后。问题在于这些债券的价格在这之间出了什么变化。如果是在超低利率时期进场买进,一旦利率飙升,长期公债将难以避免的出现账面损失。 ●利率飙升带来账面损失 这下问题来了,过去这一年联储局为了控制通胀,进行数十年来最快速的升息,将基准利率从近零一路推高至4.75至5%,美债价格随之螺旋式下跌。对于那些想在债券到期前就出脱这些证券的人来说,这是迫在眉稍的问题,而这个麻烦正好被矽谷银行碰上。紧张兮兮的客户一个个要求领走存款,矽谷银行只好抛售美国公债等债券。几天内这家银行就彻底倒闭了。 品浩(PIMCO)前首席经济学家麦考立指出:“我们总是把美国公债称为世界上最安全的资产;这是从信用品质的角度出发,而不是从资产价格稳定的角度来看。两者有很大的不同。” 大多数银行不像矽谷银行,有这么多科技新创公司存入无保险的存款,但美国银行业整体持有超过4兆美元的政府支持证券。美国公债价格去年写下至少1970年代初以来最大跌幅,其中最长期债券跌幅接近30%,这也是人们对银行业危机蔓延的疑虑何以至今未消。 ●联储局已扛下更多风险 矽谷银行倒闭后,联储局向银行业提供数十亿美元贷款,确保他们的流动性,其中包括几个新的应急方案,银行可以拿贬值的公债和其他债券作抵押,从联储局借取资金。其实联储局自己账面上也有疫情期间发行的数兆美元低收益债券,现在这个做法无异于将更多银行体系的风险揽到自己肩上。 但联储局并未因银行动荡停下紧缩脚步,于3月22日再度升息0.25%。只是这次美债价格一路上涨,主要是市场认为鲍威尔和他的同僚将改变紧缩政策的立场。然而,联储局若是未如市场所愿,可能意味着美债仍会下跌,持有公债的银行还是会面临更多麻烦。 在规模24兆美元的美债市场上,升息不是唯一的问题。另一个长期困扰是市场流动性。过去一个月的恐惧和不确定性,造成债市陷入罕见的震荡,部分债券回酬率的波动幅度达到40年最大。摩根大通的策略师在3月中旬时告诉客户,债市流动性受到严重影响。 自2019年底以来,美国公债规模膨胀了逾7兆美元,如何维持如此庞大市场的秩序,恐怕已超出银行交易商的能力,而2008年金融危机后对银行实施的监管规定,也降低了交易商手头持有足够多债券以保障做市的能力。 ●债务上限谈判迫在眉睫 国会的债务上限谈判僵局,同样是个迫在眉稍的问题,如果在财政部资金告罄前还不能提高债务上限,可能引发美国公共债务史无前例的违约,进而冲击全球金融体系。 对于许多寻求无风险资产的美国投资者而言,现金似乎成了眼前最好的选择;只要存款低于联邦存保公司的25万美元上限,银行账户就是可靠的。然而,过去几个月,许多个人和机构存户都在寻求其他选项,比如回酬率较高的美国货币基金,这些基金本身也大举投资美国公债,只是期限非常短,所以基本上应该可以防范利率风险。《彭博社》
2年前
2年前