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耐飞

1月前
美国著名串流媒体平台耐飞(Netflix Inc.)最近在回报2022年第一季财报时披露用户数量减少了20万至2.216亿用户,加上总裁说他们考虑推出一个有广告但价格更为低廉的版本,并且会想办法限定用户们共享密码的行为。耐飞此等坦白举动,毫不意外地“惊动”了市场,股价直接下挫35%,上周五收市时创下其股价的52周最低点。从今年年初截至上周五,耐飞股价已经跌了64%,面子书的母公司Meta跌了45%,谷歌母公司跌了17%,亚马逊也跌了13%。 老实说,早前Meta因为用户数量出现微微下滑,其股价就遭到严重抛售。如今,耐飞的用户数量减少有此遭遇,并不叫人意外。为什么投资者们不能接受耐飞的用户数量减少呢? [vip_content_start] 关于这一点,我已经多次撰文讨论过。股市永远都是一个猜测游戏,而且当大家对未来非常有期待,那么只要一丁点令人失望的业绩数据,公司股价就会遭到抛售。这是市场情绪化的部分,也是许多投资者喜欢的部分,因为他们可以从市场的过激反应来获利。当耐飞的用户数量出现下滑时,市场就会认为他们已经遭到危机了,各种危机四伏的理论都会听起来言之有理。 我们来看看耐飞的处境吧。的确,耐飞最新的用户数量是比上一个季度少了,但是用户的怕平均营业额却是增加了,从34.76美元增加至35.50美元,甚至比2021年第一季的34.51美元更高。 当然,耐飞最新季度的净盈利是下滑了,但这并不是耐飞的营业盈利下滑,而是那种欧元债券所赚取的汇率差以及更高的缴税率。而耐飞手上握有60亿美元,可以维持至少10个月的营运开销。虽然耐飞的债务是更高了,但几乎是固定利率,而且要等到2024年才会开始要偿还本金,可以说可以免疫近期内会发生的升息压力。 从以上来说,耐飞的根基是更加稳固了。而用户数量的下滑更像是回归平均水平,毕竟它可是疫情的受益者之一。这一点,它和Meta是截然不同,因为后者是面临用户群体老化的问题。 在未来,我们可以预想串流媒体平台的竞争是更加激烈,以耐飞为首,然后迪士尼、华纳兄弟、苹果电视、亚马逊、Comcast等平台都想要分一杯羹。不过,从这些竞争者中,我认为耐飞正尝试走一条比较与众不同的道路,也就是——多元化内容。和其他竞争者把所有获利都集中在欧美市场的主流大剧,耐飞虽然也是极度依赖欧美市场(占据近八成营业额),但拉丁美洲和亚洲的营业额呈现一个更高速的成长势头。可预期在未来可以有更高的营业额贡献。 有一个看法是耐飞的爆款剧太少了,从早期的《纸牌屋》备受好评以及收视率冠绝全网,到现在鲜有佳作,例如《Emily In Paris》以及近期的《鱿鱼游戏》其实故事内容是极为老套(去年那部《Red Notice》更是差强人意)。这是耐飞近几年比较大的问题。因此,许多人会认为迪士尼靠着漫威的强大内容已经完胜耐飞。 然而,我认为就此认为耐飞是气数已尽是言之过早。毕竟,爆款作品本来就是可遇不可求的事情。有庞大资金投资,剧本却平平无奇的事,早已见惯不怪。重要的是,制作方能够有资金不断试错,一直下注的话总有一定概率出好作品。况且,串流媒体平台本来就有服务更多小众群体的优势,这个是目前耐飞做得比较好的事情。 当耐飞不断制作剧本,它会越来越像一家传统的媒体公司,而不再是一家“科技公司”。有鉴于此,我认为耐飞在未来的估值会趋向合理水平(和现在的本益比更为接近),而不再是享有数十倍或者上百倍本益比水平的待遇,这一点,投资真的要好好思考清楚。
3年前