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黄子伦 | 投资界没有诸葛亮

但是，现实生活里，”诸葛亮剧本“很难发生。准确来说，没有人有能力一早就洞悉一切，并且掌控所有事件当中的变化走势是不是符合自己的要求。有朋友想加入投资行业，因为当中有很多精彩的商业攻防战。这个想法我能够理解。人喜欢故事，因为故事摄人心魄，容易让读者有代入感，在情感上也有共鸣。因此，身为写过两本财经题材书籍的作者，每当我看到小说类书籍的销售量时，总有跃跃欲试的想法，但难以提笔创作。要写好这类题材并不容易，除却写作能力差异和工作忙碌的因素不说，我认为自己无法让讲究细节和算计的金融信息写成故事。人们要知道，影视作品讲究的是戏剧张力，剧情能有多反转就该有多反转，主人公最好都是能够洞察先机的能人。在商业和财经题材的影视作品里，几乎都是千篇一律。主人公必须是名不见经传，但是却比那些拥有良好学识背景以及丰富人脉的从业者更早洞察到市场先机，并且提早部署，安静地等待收割时机。对这种剧情的向往，我称之为“诸葛亮剧本”。 [vip_content_start] 但是，现实生活里，”诸葛亮剧本“很难发生。准确来说，没有人有能力一早就洞悉一切，并且掌控所有事件当中的变化走势是不是符合自己的要求。草船不一定能够借箭，黄盖挨揍不一定有苦肉计的效果，蔡瑁张允不一定会被曹操斩首，东风也不一定会吹起，一起事件有越多变量，就越难控制。而在投资行业里，偏偏变量（风险）就是我们的生存之道。如果整个市场都知道A公司在2023年可以交出100万令吉的盈利，那么A公司市值估计难以超越1500万令吉（以15倍本益比为例）。但是如果A公司能够让市场里三成的人相信它在2023年交出150万令吉的盈利，那么其市值就会发生巨大变化。随着相信的150万令吉的投资者越来越多，那么其估值就会越来越高。虽然变量和财富是一起的，但是我们作为专业投资者还是必须做点东西，于是有了各种公式和模型来演算，希望能够找到让这个变量看起来划算的方法。因此，一个好的投资企划都是充满了各种枯燥的算计，而不是戏剧张力。就拿我曾和朋友讨论过的艾芬银行（Affin Bank，以下简称Affin）事件为例。Affin透过其投资银行子公司掌控Affin Hwang资产管理公司（以下简称AHAM），而后者在业界也享有极高的知名度，不管是获利能力还是他们的理财产品。要知道，AHAM本不是Affin之物，是Affin在2014年花了近14亿令吉收购得来，资产管理这项业务并非Affin的核心或强项。因此，市场一直流传着Affin会等到时机成熟时将AHAM上市来套利的谣言。不过，因为只闻楼梯响，不见人下来，市场也渐渐对AHAM上市的消息冷处理，难以掀起波澜。后来，有资料显现AHAM管理层开始认购AHAM的股份，而当中允许他们认购AHAM的条件就是该公司的税前盈利和资产管理规模（Asset Under Management）达标。通过当时的市场资讯反向计算得知，AHAM的估值应该为18亿令吉左右，算上Affin的持股则可以得到约莫14亿令吉的价值。最后再计算，大胆猜测Affin的估值可能会因此得到“解放”（value unlock），加上让AHAM上市得到的回报可当特别股息派发给股东，最后成为股价上涨的强大催化剂。有了这些计算，接下来就是耐心等待事件发酵。在这段过程中有许多波折，使得我们反复斟酌万一Affin决定继续把AHAM保留在其体制内，整个投资构想就作废了。而最终结局，想必大家都知道了，Affin决定脱售AHAM股权，但并不是让其上市，而是脱售给一家私人机构。这是我们始料未及的，也是我们认为让Affin估值无法得到全面解放的重要原因。加上整个过程旷日持久（包括特别股息派发），使得我和朋友都认为Affin错过了好几个得到更高估值的窗口期。以上就是一项投资构想，钱是赚到了，但你说要怎么把它包装成一则有趣的故事就相当有难度，因为背后就是去寻找信息、核对文件和资料、公式和模型罢了。而许多投资构想的建构过程都是如此，再不然就更闷。因此，你是喜欢故事，还是喜欢投资？想清楚才加入。

2年前

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艾芬银行证实卖艾芬黄氏交易价15亿非传言26亿

艾芬银行(AFFIN,5185,主板金融服务组)证实脱售旗下艾芬黄氏资产管理有限公司（Affin Hwang Asset Management）的68.35%股权，不过交易价为15亿3790万令吉，远低于市场传言的23亿令吉至26亿令吉现金价。

3年前

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